通信行业：预计19年下半年通信板块关注度会上升

    行业市场回顾: 6月通信(中信)板块指数上涨 3.03%,而同期沪深 300指数上涨 5.39%,跑输同期沪深 300指数 2.36个百分点,在 29个中信一级行业中排名第 10位。细分子版块电信运营、系统设备、通信终端及配件板块涨幅居前 3位,分别上涨 5.57%、5.08%和 3.59%,其他通信设备制造板块是唯一下跌子版块, 跌幅 5.13%。 5G 招标方面, 6月招标公告数量达到 112例,其中以北京、江苏、重庆、广东较多。 5G 的招投标地区分布趋向分散化,释放出 5G 网络正逐步在全国范围内渗透的信号。 招标公告中有36例属于国内三大运营商,其中招标类型主要集中在营销宣传、应用终端和系统研发测试等方面。

    5G 浪潮的机遇与挑战: 近年来三大运营商收入端显疲态,但由于今年 5G 建设的需求, 资本开支触底回升。通信运营商固定资产投资是驱动通信设备市场需求增长的根本性因素,所以中长期运营商业绩有望回暖。

    5G 建设现阶段主要是 NSA 组网架构,仍处于 5G 技术发展的过渡时期。从技术端看,现阶段的 NSA 组网建设主要是组建承载网以及基站而非核心网,因此基站天线射频器件、光模块、光器件等预计会成为弹性较大的子区域。从业务端看, NSA 主要解决eMBB(增强型移动宽带),可重点关注相关应用端子领域。

    光通信是 5G 的基石,5G网络由于引入了大带宽和低时延的应用,其前传、中传、回传都在重新定义网络架构,相比 3/4G 是颠覆性变化。光模块作为 5G 基站和传输设备中的核心部件,且无国外厂商垄断,其国内需求会进一步加大。

    行业评级及投资主线: 由于 5G 建设加速,预计 19年下半年通信板块关注度会上升。但是 NSA 网络架构未来转向 SA 架构的沉默成本,运营商收入端的疲态以及光通信产品自主研发能力的欠缺都会成为不稳定因素,结合通信板块估值处于近五年来平均水平,给予通信行业“同步大市”投资评级。

    风险提示: 5G 建设进度不及预期,运营商实际固定资产投资预算不足,光模块产品价格走低,行业竞争加剧,系统性风险。（中原证券）