半导体：台积电技术领先优势不变

    4Q18整体状况:受惠先进制程出货比重提升,整体状况大致符合预期

    台积电2018年12月合并营收898.31亿元,环比降低8.7%,同比降低0.1%,第4季营收2,897.71亿元,环比增长11.3%,创单季历史新高,并达成财测目标。4Q18营收符合市场预期,台积电受惠苹果出货带动,苹果出货以最先进制程为主,整体先进制程占比提高,4Q18整体营运达到2018年营运高峰。但台积电去年三度调降财测目标,从最初预估年成长10%至15%,最后调整到美元计价、营收年增约6%至7%,显示整体产业需求同步下修。

    1Q19整体状况:大客户下修财测,整体需求下滑,季减超过两位数

    在受到苹果新款手机销售状况不佳影响,加上整体消费需求受到中美贸易战影响下降,我们预期1Q19营收衰退幅度将较前次法说时的市场预期-10%环比下滑更大,主要原因为7nm为营收增长最重要制程节点,而苹果作为7nm最主要客户以及华为受中美贸易战影响砍单,预期1Q19营收为2430亿元(QoQ-16.2%,YoY-2.1%)。

    2019年整体看法:预计1H19去库存周期持续,台积电技术领先优势不变

    台积电前次法说预估整体半导体行业成长5~7%,晶圆代工行业成长6~7%,展望2019台积电料将持续受惠7/7+nm主要代工厂(仅三星2Q19有少量7nm产品),短期7nm受到苹果订单需求下降影响,预计1Q19将进入库存调整期,客户投单意愿低,7nm制程受到主要客户出货旺季已过,进入产能利用率空窗期,营运为全年谷底,但观察7nm客户如AMD、Nvidia以及Qcom等,投片状况持续增长,预期2H19营收仍有支撑,2019全年营收占比或可维持20%以上。7+nm制程:EUV进度超前,可有效减少生产周期,目前全世界具有量产EUV能力的晶圆代工厂仅台积电,目前客户认证状况顺利。5nm进度顺利,预期2Q195nm将进行风险试产,预计2020年将正式量产,成为全球第一个量产5nm制程的晶圆代工厂商。

    风险提示:去库存进度不及预期,总体需求回升速度低于预期,新产品、新应用进度延迟。（华创证券）