公用事业：坚定看好煤价中枢走低趋势

    11月份发电量同比+3.6%,预计2018年总发电量增速有望略高于6.5%

    国家统计局发布数据,11月发电量同比+3.6%,增速环比回落1.2pct,1-11月发电量同比+6.9%,我们预计2018年总发电量增速有望略高于6.5%。当前火电行业呈现低日耗+高库存特征,有望倒逼煤价“旺季不旺”,中长期我们维持19-20年煤价中枢下移观点。此外,近期政策利好迭至,发改委发文推进电力市场化交易,火电盈利模式有望实现根本性改善,叠加地方政府迈出整治自备电厂实质性步伐,利好正规火电龙头,我们预计火电股有望迎来业绩和估值双升,建议投资者增持板块,继续推荐华电国际,建议关注华能国际。

    火电发电量增速回升,水电挤出效应减弱

    根据国家统计局数据,受云南、四川等地11月来水偏少影响,叠加去年同期来水量多、基数大的影响,11月水力发电879.3亿千瓦时,增长1.5%,较上月回落4.7个百分点,火力发电4050.7亿千瓦时,同比增长3.9%,增速较上月回升0.9个百分点。受此驱动,水电对火电挤出效应趋于弱化,我们测算得2018年11月火电/水电在总发电量中占比分别为73.1%/15.9%,较2018年10月环比+5.0/-5.2pct。

    原煤产出增长促煤价走低,单月增速连续第三个月超过火电发电量增速

    根据国家统计局数据,8-11月原煤产量分别达到2.97/3.06/3.05/3.2亿吨,分别同比增长2%/3%/8%/5%,1-11月份,原煤产量32.1亿吨,同比增长5.4%。此外,1-11月份,进口煤炭2.7亿吨,同比增长9.3%。本土原煤产出持续增加推动煤价下滑,根据国家统计局数据,12月初,秦皇岛港5500大卡煤炭综合交易价格为每吨580元,比11月初下跌4元;5000大卡煤炭为每吨523元,下跌7元;4500大卡煤炭为每吨467元,下跌5元。

    坚定看好煤价中枢走低趋势,继续推荐火电板块

    当前火电行业呈现低日耗+高库存特征,有望倒逼煤价“旺季不旺”,根据秦皇岛煤炭资源网12月14日披露信息,目前六大发电集团日均耗煤量74万吨(同比+4.6%),六大电厂煤炭库存为1756万吨(同比+52%)。目前港口、电厂库存处于高位,煤价大概率旺季不旺,中长期我们维持2019-20年煤价中枢下移观点。此外,近期政策利好迭至,发改委发文推进电力市场化交易,火电盈利模式有望实现根本性改善,叠加地方政府迈出整治自备电厂实质性步伐,利好正规火电龙头,我们预计火电股有望迎来业绩和估值双升,建议投资者增持板块,继续推荐华电国际,建议关注华能国际。

    风险提示:煤价超预期增长;电力需求恶化。（华泰证券）