锂电材料及小金属：政策面暖风频吹 “政策底”进一步夯实

    行情回顾:本周,因宏观预期边际好转,中美贸易有重启谈判迹象,在政策预期呵护下,特别是11月1日,民营企业座谈会对修复市场预期起到积极作用,周内权益市场明显上扬,上证综指上涨2.99%,有色指数上涨4.89%,新能源指数上涨3.77%;现货价格方面,国内钴价下调至43.5万/吨左右,MB钴均价趋稳至约34美元/磅(即约人民币含税价约59万元/吨);电池级碳酸锂价格小幅反弹至8万/吨。

    【本周焦点】锂:供给压力边际改善,锂价短期上涨,但精矿价格下调预期或将压制其持续性。1)供给压力边际改善,锂价短期上涨:首先,当前价格低于进口锂辉石提锂产线成本,贴近云母提锂成本线,行业前期已经出现主动减产现象,其次,盐湖提锂Q4产量有望环比下滑,另外,生产商库存消耗殆尽,叠加某大型矿石提锂公司停产检修,供给压力边际改善,近期电池级碳酸锂价格小幅上涨至8万/吨;2)Q3澳矿虽出货环比减少,但Q4供给或仍较充裕,锂精矿长协价格存下降空间,成本曲线或将下行:因Wodgina的DSO与Cattlin供给量下滑较为明显,Q3澳矿供给量约5万吨LCE,环比减少约6%,但随着皮尔巴拉、阿尔图拉10月已经发运第一批锂辉石精矿,且伴随其他主力矿山放量,Q4矿石供给仍或较为充裕,国内冶炼厂商与西澳矿山正在进行锂辉石长协价格谈判,锂精矿存下降空间,行业成本曲线或将下行。

    电池产业链:Tesla持续扩张,传统巨头继续发力,消费电池仍疲弱。1)Tesla持续扩张,计划将Model3周产能扩张至1万辆:Tesla在提交给美国证券交易委员会的文件中称,计划将Fremont工厂Model3的产能提升至每周7000辆,另外,将提升上海工厂产能至每周3000辆,合计提升至每周1万辆的水平;2)传统巨头继续发力新能源车:近期,大众投资上汽大众新能源车工厂,项目总投资170亿元,规划年产能30万辆,预计2020年正式投产,另外,到2020年,公司将推出可以和特斯拉媲美的车型,并且价格是其1/2;3)消费电池需求仍同比下滑明显:根据IDC,全球三季度智能手机出货量总计3.552亿部,同比下降6%,全球三季度PC出货量约6700万台,同比下降0.86%,同比需求下滑仍较明显。

    钴:国内钴价继续下调,MB钴价上涨乏力。1)国内市场,需求同比下滑,钴原料供给压力增大:需求环比持续改善,但同比下滑,正极按需采购,维持低库存周期,另外,Q3虽然以Vale、Sherritt为代表的镍钴原料产出稳中趋降,环比下滑7%,但以Glencore为代表的铜钴产出大幅增长,环比增长22%,原料供给压力增加,钴矿以及粗钴原料折价系数位于低位;2)海外市场,需求稳定,国内出口冲击致上涨乏力:前期MB钴价持续上行,但国内价格趋稳甚至下调,内外价差持续拉大,导致国内相对低价电钴出口量增大,一定程度上冲击海外市场,MB钴价上涨乏力,当前价格较为平稳。

    稀土:“打黑”催化板块上行,为超跌反弹的主题投资机会。工信部下发关于整顿行业秩序的督查通知,催化板块上行:1)为什么会出现上涨?实际上市场在9月底就有预期,但是预期并不充分,导致对于板块的催化作用比较明显;2)今年这次打黑跟以往有何不同?从打黑的手段来看,基本与往年一致,主要的不同还是体现在组织形式上,整顿队伍级别较往年更高,并且多个核查小组同时进行,此前都是先后进行,导致核查周期比较长,8个核查组同时核查,时间短且集中。3)整体上,我们认为是板块超跌反弹的政策催化主题投资机会。

    投资建议:

    新能源汽车终端与动力电池装机量持续高景气,消费电子虽进入传统旺季,需求环比回暖,但同比仍未转正,最终使得上游电池金属整体需求增长并不明显,行业基本面仍有一定压力。目前,二级市场政策面暖风频吹,“政策底”进一步夯实,系统悲观情绪有望得到一定修复,目前锂电材料上游龙头股2018年PE估值水平已经回落至15倍附近甚至更低,也会是修复的领域之一。核心标的:①钴:华友钴业、寒锐钴业等;②锂:赣锋锂业、天齐锂业等。

    风险提示:宏观经济波动等带来的风险,新能源汽车销量不及预期,钴锂产能释放超预期等带来的风险。（中泰证券）