交通运输：一线机场增长停滞 二线机场拉近差距

    事件/新闻:10月19日,民航局公布2018/2019冬春航季正班时刻表,根据时刻表测算,国内航空公司国内航线客运周航班量约为84254班,同比增长7.1%,增速相比2017年冬春航季的8.0%下滑明显。

    时刻增速持续放缓,准点压力抑制增速。2018/2019冬春航季国内航司运营的客运航班约为96196班,同比增长7.6%,其中国内、国际和地区分别约为84254班、10410班和1532班,同比增长7.1%、11.8%和5.5%,国内航班增速下滑约0.8个百分点。我国前9个月仅1-3月和9月准点率超过80%,整体准点率离80%仍有一定差距,准点压力难言轻松,航班增速作为影响准点率的重要因素,短期内很难大幅提高。

    一线机场增长停滞,二线机场拉近差距。本航季一线五座机场中增速最快的浦东机场国内客运始发航班增速也仅在3%左右,首都机场和虹桥机场航班时刻甚至缩减。但二线机场明显仍处于高增长阶段,其中重庆、大连、青岛、南京、郑州等城市始发时刻增速均超过10%,与一线机场差距日益缩小,成为全国增长的主要动力。目前二线机场产能利用率正快速抬升,少部分机场繁忙程度已接近一线机场,未来随着二线机场日趋饱和,航班时刻增速有望进一步放缓。

    理论飞行小时增速低迷,航空供给有望维持低增速。在之前的分析中我们强调,座公里作为衡量航空供给的指标,受航班时刻影响的主要路径即是起降增多提高总体飞行时间,相应总飞行距离有所增加。去年冬春航季与今年夏秋航季时刻增速相差无几,但是总飞行小时增速分别为9.9%和7.4%,差异明显,因而座公里增速存在显著区别。从民航局公布的数据来看,每周国内航线理论总飞行时间增速为8.0%,相比于去年冬春航季的9.9%下滑亦十分明显,目前宽体机时刻占比提高有限,预计整体座公里增速也将保持在较低水平。

    投资建议:重点推荐东方航空,关注中国国航。1至9月东航供给收缩最为明显,供需关系改善突出,未来供给增速仍可能较低;3月以来东航座公里收入持续高速上涨,上海地区票价涨幅始终领先全国,叠加吉祥参与定增产生的协同效用,我们认为今年东航座公里收入将领涨三大航。中国国航座公里收入转跌为涨,旺季座收出现增长,盈利能力逐步恢复,同时国航作为民航业第二批混改试点单位,混改计划已落地,未来运营效率有望明显提升。

    风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上升,人民币汇率巨幅贬值,空难等突发安全事故。（申万宏源）