传媒行业：中产阶级崛起+教育观念转变

    总论。随着教育领域政策管制的逐步放开,民办教育将迎来发展的春天。但短期来看,国内既有K-12教育体制和教学理念均不能满足家长甚至社会对教育的需求,国际教育将以其优质的教学理念脱颖而出。随着出国留学人数和来华工作外籍人员的增加,以及中产阶级崛起和社会教育观念的转变,国际教育将迎来发展良机。

    行业发展迅速,但市场集中度低。我国国际学校的概念已有所演化,不仅包括为外国学生提供母语基础教育的传统国际学校,还包括为本国学生提供外语教育的学校。截至2015年末,我国国际学校(包括国际班在内)合计已达538所。近年来,我国国际教育市场发展迅速,FrostSullivan报告显示,中国国际学校市场产生的总收入从2009年的80亿元左右上升至2013年的184亿元左右,复合增长率高达23%。尽管发展迅速,但从整体来看,当前我国的国际教育市场集中度较低,市场份额分散,仍处于发展的初步阶段。

    政策放开+行业整治将铺平道路。预计民办教育促进法修订稿审议通过后,我国民办教育的法治与政策环境将发生重大变化,民办教育将迎来春天;而外籍人员子女学校审批权下放以及国际班将从公立高中剥离转型,国际教育行业的发展将逐步规范,行业的规范将为民办国际学校发展带来契机。

    出国留学+外籍人员增加是行业成长的动力。近十年来我国国际教育迅速发展的动力主要来自于需求的增加,具体表现在两方面,来华外籍人员不断增加所带来的子女教育需求以及留学低龄化使得出国留学人群增加所带来的需求增加。

    中产阶级崛起+教育观念转变,国际教育潜力无限。随着收入不断提高,中产阶级逐步成为我国社会的中坚力量,其对子女出国留学的意愿也更强烈,因此,中产阶级将是国际学校重要的潜在客户。另外,家庭对教育的重视程度越来越高,尤其是教育观念上的转变,不仅富裕家庭,普通工薪家庭也对现有教育体制表示不满,家长更注重子女综合素质的培养;而国际教育强调综合素质培养的教学理念优势尽显,国际化教育也是世界各国教育趋势所在,随着民办教育促进法的修订以及社会对高素质教育需求的增加,国际教育将迎来发展良机。

    维持行业增持评级。随着政策的放开与国际教育市场的逐步打开,未来将有更多资本介入国际教育领域,推动国际学校发展。当前推荐关注:立思辰(教育+安全双轮驱动,重点布局国际教育)、保龄宝(拟收购新通教育,进入国际教育和留学市场)、秀强股份(收购全人教育打造国际化幼教航母);关注:中泰桥梁(转型国际教育,拓展双主业)、银润投资(增发切入国际学校,发挥学大协同效应)、香港上市的枫叶教育(行业龙头+学费提升空间大+外延式扩张)、美国上市的海亮教育(品牌优势+提高国际学校渗透)。

    风险提示。大盘系统性风险;政策变动风险;新领域进入风险。（海通证券）