证券行业：投行业绩增长 股权+债券规模双升

   指数小幅上行,各券商净利润环比分化明显。12月大盘呈震荡整理态势,沪指上涨2.72%,沪深300指数上涨4.62%。受经纪、投行、自营等业务影响,上市券商净利润环比分化明显,其中西部证券由于上月的低基数涨幅居首,环比+1160.74%,我们持续推荐的国元证券环比+208.8%,涨幅第二,另一方面,方正证券、长江证券、太平洋证券等12家上市券商业绩环比出现了不同幅度的下滑,其中方正证券净利润降幅尤为明显,环比-463.55%,已连续两月下降。

    两市成交量回落明显,两融余额保持平稳。12月日均股基交易额由上月10603亿下降至7889亿(叠加交易日23天),环比-25.60%。我们判断外有美联储加息,内有年底银根缩紧、2016年1月万亿解禁大潮等多因素叠加影响,投资者对市场担忧情绪上升,大多呈观望态势;截至12月31日,两融余额11742亿,环比-1.83%,与11月基本持平。

    投行业绩增长,股权+债券规模双升。12月券商股权承销金额1469亿元,环比大增57.7%,其中IPO承销金额106亿元,共有27家企业在沪深主板上市(上交所、深圳中小板、深圳创业板分别有10家、9家、8家);定增承销金额1040亿元,完成项目35个;配股金额62亿元,完成项目1个。目前监管层正在加速推进注册制改革,证券市场正向着市场化、法制化的方向发展,将推动我国股权融资的崛起,奠定股市长期繁荣的基础,对于券商投行来说业绩将逐步增厚,其他业务也间接受益。债券融资方面,12月债券共承销5122亿元,环比+36.36%,同比+227.08%,其中公司债持续保持高位,承销金额2011.17亿元,环比+24.35%,同比+176.45%。

    全年业绩靓丽,高增长已成定局。经历了三季度的股灾,四季度市场活跃度明显回升,各项业务均有所改善,2015年全年业绩高增长已成定局。2015年1-12月上市券商累计实现营业收入3299亿元,同比+143.09%;累计实现净利润1472亿元,同比+171.21%。

    投资逻辑:

    从基本面来看,券商全年业绩异常靓丽,未来两融、IPO等业务将进一步增厚其业绩;从政策面来看,IPO重启、注册制、新三板、深港通等均中长期利好券商板块,我们看好该板块的中长期走势。个股选择上,看好国企改革走在前列,全面布局互联网金融的券商,相关标的:国元证券、国金证券、华泰证券。

    风险提示:

    股市出现系统性下跌风险（首创证券）