煤炭行业：供给侧改革空间较大

    投资要点:

    总理调研要求转岗就业,5天后,晋煤抢跑供给侧改革。晋煤集团网站公布:古书院矿向晟泰公司转岗员工近900人,180名员工离岗,解决了千余人的转岗分流问题。具体是向部分煤业公司输出和派驻人员370余人,结合万德福超市战略扩张的用人需求,在自愿报名的同时将水暖科39周岁以下女工全部转岗。同时,该矿撤销大车队、矸井队,将员工转岗至古书院工贸公司。截至目前,多经产业分流总人数达到532人。我们认为:晋煤在总理调研5天后推出职工安置,抢跑供给侧改革,虽然力度和范围都不大,但背后反应的是企业对政府号召的积极响应,能起到催化加速改革的作用。

    附:2016年1月4日至5日,李克强总理在太原考察时表示,煤炭行业是山西的支柱产业,要根据市场需要,主动压产减量,严控新增产能,政府要促进富余职工转岗就业。

    供给侧改革的急迫性:

    1、亏损加剧,对政府负担和银行坏账构成极大压力。从第一家亏损的上市公司大同煤业2013年在煤价700元左右亏损以来,3年煤价跌至350元,上市公司目前有2/3亏损,将对政府和银行形成极大的负债压力。

    2、亏损加剧,安全堪忧。2016年1月7日陕西神木刘家峁煤矿事故导致井下11人全部遇难,71家煤矿停产整顿。煤矿达到71家,均为地方中小煤矿,每家产能大约在60万吨左右,合计产能约4200万吨,

    3、违规项目建设和生产,加剧行业亏损。我们全国目前有8亿吨违规项目,未来1.08万个矿井退出4900个。按照目前煤炭工业协会会长姜智敏的讲话:截至2015年底,全国煤矿总规模为57亿吨。其中,正常生产及改造的煤矿39亿吨,停产煤矿3.08亿吨,新建改扩建煤矿14.96亿吨,目前,我国有规模以上煤炭企业6850家,煤矿1.08万处。平均单井生产能力不到35万吨/年。其中,小煤矿7000多处(9万吨以下煤矿5400多个),产量不到20%,未来三年暂停审批新建项目。

    接下来:依托体制改革创新,斩钉截铁处置“僵尸企业”。供给侧改革的“五大重点任务”是“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。当务之急是斩钉截铁处置“僵尸企业”,坚定不移减少过剩产能,让“僵尸”入土为安,确保2016年过剩产能和房地产库存减少,企业成本上涨和工业品价格下跌势头得到遏制,有效供给能力有所提高,财政金融风险有所释放。

    投资策略:今日煤炭板块大跌6%,估值再度回落,晋煤在总理调研5天后推出职工安置,抢跑供给侧改革,虽然力度和范围都不大,但背后反应的是企业对政府号召的积极响应,能起到催化加速改革的作用,加上8亿吨违规产能,矿井数量未来将减半,供给侧改革空间较大,因此,又到布局行业相对收益,个股绝对收益的绝佳好时机,个股重点推荐:盘江股份,关注西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、山煤国际、兰花科创、冀中能源。

    风险提示:经济继续下行,供给侧改革和国企改革持续低于预期。（海通证券）