机械军工：机械产品需求总体疲弱、分化明显

    经济和政策观察:国家统计局公布8 月制造业PMI 为49.7%,较上月回落0.3 个百分点,为3 年来的最低水平。国务院常务会议决定设立国家中小企业发展基金,下调固定资产投资项目的资本金比例要求。央行行长周小川在G20 会议上表示,人民币兑美元汇率已经趋于稳定。

    市场表现分析:上周市场分化显著,沪深300 指数上涨0.70%,创业板综指下跌12.52%;机械设备板块下跌10.90%,国防军工指数下跌10.11%。

    机械观点与组合:机械产品需求总体疲弱、分化明显,我们维持机械行业“持有”评级。从中报来看,不少企业开始暴露了对经济向下的经营风险, 同时再融资和外延并购也受到市场波动的影响,因此,企业价值重审将更为重要。以海洋装备板块的中报为例,既有利润逆势增长的企业,也有低基数上改善的,还有亏损持续扩大的,高度分化的背后是企业战略选择、核心竞争力、经营调整节奏的体现。个股方面,我们继续看好在弱势经济中实现良好增长、未来未年逐步兑现转型或改革预期的优秀企业,近期机械组合为:中集集团、大冷股份、上工申贝、东富龙,并建议关注海油工程、巨星科技、南方泵业、豪迈科技等。

    军工观点与组合:8 月份军工整体下跌17%左右,大于沪深300 和中小板下跌幅度,与创业板下跌幅度接近;9 月初的两个交易日市场表现也较弱, 我们认为主要还是整体市场风险偏好走低带来。中报期结束,我们注意到军工板块的中报有几个特点:(1)业绩大幅增长的公司多是军工电子行业; (2)有相当一部分来源于并购整合。今年上半年我们统计范围内的军工重组整合动作较多,完成交割的重组整合金额已经超过百亿,将对后续业绩带来影响。(3)军工板块不同子行业差异较大:军工电子类、航天装备类公司中报业绩相对较好,航空装备公司中报业绩总体来说略下滑,船舶类和陆军装备类公司中报下滑幅度较大,拖累行业增幅。新的历史时期下国防改革带来了多方面的投资机会,军工行业受益于:(1)军队改革带来的新时期国防现代化建设的需求变化以及军民两用技术在民用市场的推广应用将带来军工产业规模化发展;(2)国防科技工业改革带来的技术创新能力提升。我们认为市场波动可能还是较大,板块性的机会将会是市场调整带来的机会,主要关注可能受催化剂因素影响较多的品种:中航动力、中国卫星和中航光电等白马型公司。

    风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动;原材料价格上升压制机械企业盈利能力;汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动;国防军工领域相关资产证券化进程具有不确定性等。（广发证券）