公用事业：工业污染第三方治理市场启动

    1.国常会明确对污染防治第三方企业给予税收优惠,工业污染第三方治理市场启动。

    (1)着力工业污染第三方治理,重磅减税政策释放利好。从事污染防治+第三方企业是这次减税的关键词。3月5日,国务院总理李克强在所作的《政府工作报告》中指出要“推进污染防治取得更大成效。巩固蓝天保卫战成果,今年二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%,重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度继续下降。”导致我国空气质量较差的主要原因是工业排放,因此污染防治的重心其实是工业污染治理。第三方企业为向排污单位提供污染治理的第三方环境服务企业。

    (2)从高新技术企业优惠到污染防治第三方优惠,工业环保逻辑不断加强。我们梳理了72家环保公司,大部分都申请了高新技术企业且仍在有效期内,减按15%的税率征收企业所得税。而本次国常会上提出的所得税优惠,我们认为这从中央层面确定了对工业环保治理的方向,相关企业不再依附于高新技术企业获得税收优惠,而是作为国家重点推进的一个方向,获得以税收优惠为标志的大力支持。此前两会上已提出要将制造业增值税从16%降低到13%,环保作为典型的政策驱动型行业,目前政策导向明确,我们预计,工业污染第三方治理市场即将启动。

    2.春节后用电量回升较快,一二月合计发、用电量实现小幅正增长

    用电量1-2月同比增长4.5%,2月份增速回升至7.2%。发电量1-2月同比增长2.9%,2月增速6.8%、呈回升态势。1-2月新增装机同比减少1179万千瓦,核电装机保持增长。供需关系稳定,利用小时同比基本持平。

    3.新天然气:小幅并表后归母净利增27%、高送转现金分红,静待19年煤层气量价齐升

    公司发布18年报:全年营收16.32亿元,同比增60.58%;归母净利3.35亿元,同比增26.88%。公司城燃业务稳定发展,新并表煤层气业务提振公司业绩。公司业务可以分为下游城燃和上游开采。城燃业务营收同比增15.23%,毛利率同比减0.74pct。上游开采为煤层气开采与销售业务,是公司收购亚美能源之后的新增业务。18年燃气销售、接驳、煤层气业务对公司毛利贡献比例为36%、17%、47%。亚美能源煤层气量价齐升、派息0.0737元/股,公司将获1.25亿分红收益。18年亚美能源经营情况良好,营收9.79亿元,同比增80.7%;补贴与退税共2.79亿元;净利润4.13亿,同比增加125.4%;EPS 0.123元/股;18年每股派息0.0737元,公司持有其约16.93亿股,我们测算将获得约1.25亿分红受益。马必开发方案获批,19年增加资本开支、加快建设进度。亚美能源计划19年资本开支6.22亿元,大力推进马必项目建设,试验井投产后有望持续提升马必区块的产销气量,从而带动公司业绩增长。

    公用:三峡水利、沃施股份、国投电力、华电国际、江苏国信;

    环保:龙净环保、上海洗霸、国祯环保、长青集团。

    风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期,交易具有不确定性。（天风证券）