基础化工：龙头崛起 引领新方向、新成长

    黄金十年,国内化工产能强势崛起

    2005-2014年间,中国化工行业固定资产投资增速大幅领先美国、德国、日本,十年间,中、美、德、日化工行业固投平均增速分别为25.12%、6.51%、1.79%、-0.04%,以美国为代表的发达国家化工及石油开采行业投资增速高点出现在80年代之前,而在21世纪,黄金十年间,国外化工装置普遍开始老化,国内化工开始强势崛起。供给收缩三年,全行业景气大幅改善2016、2017、2018前四月化工行业固定资产投资累计同比增速分别为-1.59%、-4.00%、-0.30%,化工行业产能消化周期不断拉长,供给侧改革持续推动下,化工行业盈利周期拉长,2016年以来化工行业利润总额持续维持在10%以上同比增速。

    环保入园大趋势下,高盈利将成为新常态

    2018年开展第一轮中央环保督察“回头看”、2019开展第二轮中央环保督察;与此同时,国办发〔2017〕77号文明确提出中小型企业和存在重大风险隐患的大型企业2018年底前全部启动搬迁改造、长江沿岸一公里以内企业也展开搬迁行动,环保入园将成大趋势,“散乱污”企业将陆续退出,行业集中度愈发提升,高盈利将成为新常态。

    油价中枢上移,给化工各产业链注入活力

    减产协议延寿至2018年底,美国退出伊核协议,导致2018H1布油一度突破80美元/桶;中期来看,北美页岩油增产以及石油国家之间囚徒困境仍将制约原油大幅上涨,但是原油价格中枢将继续提升,震荡范围有所扩大为60-80美元/桶,煤化工(鲁西化工、华鲁恒升)和炼化板块(中国石化、恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化)在此区间有望受益。

    龙头崛起,引领新方向、新成长

    供给侧继续结构性改革背景下,有业绩、质地优、有成长、低估值并且存在“护城河”的龙头标的有望获得更高的确定性估值溢价,重点推荐鲁西化工、万华化学、扬农化工、华鲁恒升等。需求领衔,看好未来两年全球产能短缺子行业在国内宏观经济偏弱影响下,需求偏稳健子行业有望提供刚性的需求支撑,供给端的产能短缺将进一步提供长期景气,重点推荐未来两年全球产能短缺子行业:农药(扬农化工、利尔化学、沙隆达A)、染料(浙江龙盛、闰土股份)、有机硅(新安股份、合盛硅业)、PA66(神马股份)、醋酸(华谊集团、华鲁恒升)等。

    关注两大新兴领域:新材料和盐湖提锂

    我们判断化工行业进入产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔的时代,重点推荐新材料和盐湖提锂等主线机会:重点推荐混晶龙头飞凯材料、湿电龙头江化微、陶瓷全产业链标的国瓷材料、国内铝塑膜龙头新纶科技;以及盐湖提锂资源端和技术端两类标的:盐湖股份、藏格控股、蓝晓科技。（中信建投）