轻工造纸：包装纸有望迎来新一轮提价潮

   本报告导读: 随着家具板块业绩确定性得到验证,市场对地产和行业价格战的担忧将在一定程度上得到缓解,随着行业逐步走出淡季,业绩维持高速增长的公司有望在估值上得到修复

    成品家具企业有望迎来戴维斯双击。从收入端看,成品家具企业2017年收入加速增长,高增长在2018年一季度得到延续;从成本端看,部分主要原材料的价格在2018年一季度出现了大幅下降,且大概率会在低位维持,2018年下半年部分成品家具企业的业绩弹性会很大;从估值端看,随着收入端的加速增长、行业格局的进一步优化,成品企业的估值水平有望迎来修复。

    成本端的影响将从负面转为正面,且在2018年下半年有望逐步显现。年,成品家具企业的部分原材料海绵、板材、钢丝等价格出现了不同程度的上涨,成品家具企业通过提价或者内部消化等在一定程度上抵消了原材料价格上涨的影响,但由于滞后性等还是在一定程度上影响了毛利率。2018年随着部分原材料价格的稳定甚至个别种类原材料价格大幅下降,在2018年下半年原材料价格下降的正面影响将会逐步显现。

    新的废纸进口标准严格落地+后续政策的不确定性,使包装纸企增加备库,国废价格大概将继续上行。5月2日海关总署发布特急文件,对美废原料实施100%开箱和掏箱检验检疫,旨在落实进口废纸含杂率不高于0.5%的标准,同时对于暂停中国检验认证集团北美有限公司废料装运前检验工作一个月。对于后续废纸进口政策和配额的不确定性使包装企业增加国废的备库,短期需求的增加将使国废价格继续上行。

    原材料+需求驱动,包装纸有望迎来新一轮提价潮,龙头企业的盈利改善程度取决于废纸进口配额的发放量和分配比例。在国废占主导的成本结构中,国废价格的上涨将在一定程度上推动包装纸价格上涨,同时下游行业逐步进入旺季,需求端的改善叠加原材料价格上涨,包装纸有望迎来新一轮的提价潮。而在提价过程中,龙头企业的盈利改善程度取决于其在生产中所能使用的外废的比例。从2018年前11批的美废配额发放情况看,龙头企业的优势还是十分明显。

    推荐组合:定制家具领域欧派家居、志邦股份等,成品家具领域喜临门、顾家家居、帝王洁具、曲美家居、美克家居等,造纸包装领域山鹰纸业、太阳纸业等;文娱轻工领域晨光文具。受益标的:尚品宅配、东港股份、合兴包装。（国泰君安）