农业行业：2016年把握禽养殖股周期反转投资机会

    投资要点:

    上轮景气高点禽养殖股表现与鸡价联动性较强。禽养殖公司的股价与鸡价的联动性较强,涨跌走势一致性高。3只禽养殖股中,圣农发展给的估值最高,民和股份对鸡价最为敏感,期间的相对收益也最大。

    本轮猪价行情中畜养殖股走势与猪价一致性弱于上轮。不同于上轮景气周期中的鸡猪同行,本轮行情中猪价率先于2015年3月开启。猪价上涨带动畜养殖公司业绩显著改善,相关个股涨幅可观,大幅跑赢市场,尤其是在猪价快速攀升的阶段,畜养殖股对应的表现明显强势。

    2016年:把握禽养殖股周期反转投资机会。国内对美国和法国相继闭关,反映在祖代鸡上,其供求基本面的反转趋势将变得非常明确,累积了8年的过剩产能已于2015年得到大幅出清,并在2016年逐步形成供小于求的局面,预计至少会有30万套的供给短缺。

    估值仍有较大提升空间。在上一轮的景气周期,民和股份、圣农发展、益生股份的市值高点对应的PE11分别达到19倍、36倍和20倍。若以2011年单位盈利能力测算2017年盈利水平,4家禽养殖公司对应的2017年平均估值为16倍,参照上一轮景气周期中禽养殖股的估值水平以及业绩兑现的超预期程度,我们认为估值提升的空间仍大。

    景气回升利好四大白羽鸡养殖企业,重点关注圣农发展。禽链上的各品种(父母代鸡苗、商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉)价格均会上涨,整个禽链均存在投资机会。从业绩展望看,2016年第一季度开始,禽链上市公司盈利将环比、同比逐季提升。1)核心标的:白羽鸡行业的龙头——圣农发展。公司是中国最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业,现已形成集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售为一体的完整的白羽鸡产业链,我们预计2015-2017年公司屠宰规模分别达到3.6、4.3、5亿羽,远超同行业企业规模,随着白羽肉鸡行业景气回升,业绩向上弹性将最为显著。2)建议关注:我国最大的父母代鸡苗供应商——益生股份、国内主要的商品代鸡苗供应商——民和股份、全产业链运营的大型肉鸡养殖企业——仙坛股份。

    风险提示:禽价上涨幅度小于预期;疫病大规模爆发;食品安全问题等（海通证券）