证券行业：两融、股权质押风险整体可控

    主要观点

    两融、股权质押风险整体可控。截至1月28日,融资融券余额9149亿元,各项风险控制指标处于安全状况。客户整体维持担保比例为225.5%,仍远高于150%的预警线。低于130%的客户负债144.6亿元,仅1.55%,只占今年以来A股日均交易额的2.7%。二是客户日均平仓金额为4946万元,较去年日均水平下降47%。三是客户融资余额主要分布在市盈率相对较低的标的股票。据统计,按动态市盈率计算,市盈率在50倍以下的股票融资余额5443亿元,占标的股票融资余额的62.7%,较去年底上升了12个百分点,稳健性有所增强。截至1月28日,证券公司开展的场内股票质押回购业务融资余额为7000余亿元,整体平均履约保障比例约249%,低于平仓线的融资余额为200余亿元,占比3%左右。

    大股东减持得到有效控制。2016年1月4日至1月28日,已有389家上市公司实施股东增持计划,增持股份数量为10.23亿股,增持金额116.69亿元。2016年1月9日-1月28日,沪深两市大股东通过二级市场共减持4.61亿股、74.78亿元。减持数量约占去年同期的16.05%、减持金额约占去年同期19.12%。

    投资逻辑

    10月以来,资本市场企稳回升,再加上IPO重启和新三板发展意见助力,券商经纪、自营、投行、做市和两融业务均将得到明显改善。随着深港通、注册制、科技新兴板均在有序推进,政策红利有望延续。特别是注册制的加速推进,直接利好券商投行业务。我们看好券商中长期的投资机会,可以重点关注研究实力强、IPO项目储备多、投行背景雄厚的大型券商。如我们之前所言,大盘再度巨幅下挫击破2844后继续下行至2638,虽然周五迎来报复性反弹,但整体来看,反弹强度有限,底部的构建还是一个漫长的过程。（中航证券）