银行行业：国内票据市场规范化程度有待提升

    国内票据市场现状:规范化程度有待提升

    票据市场以商业汇票为交易工具,由于票据同时具有实体经济融资以及流动性拆借、央行公开市场操作工具等多层次金融市场属性,使得票据市场成为货币市场中与实体经济联系最为紧密的子市场。国内目前票据市场主要呈现出以下特点:1)参与主体以中小企业为主:承兑汇票余额主要集中在制造业、批发、零售及大宗商品流通领域,相对信用风险暴露较为频繁。2)票据仍以纸票为主,交易效率较低:票据标准化程度和交易效率难以提高,银行从事票据贴现业务的风险及收益无法完全对等,表内票据贴现业务也常常沦为银行调节信贷规模和流动性管理的手段;3)贴现票据规模明显小于开票规模:银行表内贴现及转贴现需求相对有限(15年贴现票据占总承兑票据比例约45%);4)市场参与者结构参差不齐,中小金融机构参与程度更高:(城商行和农商行在票据市场中的市场份额从10年的32%上升到14年的41%);5)票据转移不及时:实务中短时间往往无法完全完成实票转移托管。

    票据中介:作用不可或缺,行业管理有待加强

    虽然票据中介业务在一定程度上解决了市场信息不对称的问题,在缺乏统一市场和跨地域的情况下提高了票据流转撮合交易的效率,但不论是民间中介还是专业化中介,目前都游离于国家的监管范围之外,业务规模无法统计,不公开、不合规的运作方式也对票据市场参与主体的合规经营构成了冲击,增大了票据市场的潜在风险,其中包括:1)部分票据中介的非法经营助长了伪假票据、非法集资等违规行为;2)中介利用农信社或者村镇银行在其他银行开立同业户,票据贴现后获得资金可能直接流向壳公司;3)外包票据中介业务使得票据各要素风险均由中介把控,放大了其中操作风险。

    短期票据市场流动性趋紧,银行风险可控

    我们认为银行存在风险的票据规模可以从银行买入返售票据规模与对手方卖出回购项之间的差额进行观测,从历史情况看,2011/13年两次较大规模的票据检查时期这一缺口均处于高位,其中尤其是2013年中期流动性危机时期达到了近1.8万亿,而当前伴随表内贴现规模的上升和信贷额度宽松,这一缺口已有明显回落,目前在1万亿左右,需要注意的是这个缺口针对的是203号文提及的7类违规业务,并非完全针对反复质押,而其中通过违规操作进入股市的我们认为应该十分有限。从影响上看,我们认为此次的票据市场波动并不至于引发类似11、13年的流动性紧张,但边际上资金供给收缩、票据去杠杆应不可避免,时间上我们判断相关影响可能会延续到2-3月份,影响幅度则取决于监管态度和银行的执行力度。

    风险提示:票据违约大面积暴露。（平安证券）