煤炭行业：中国或许在将来再度会成为煤炭净出口国

    美国第二大煤炭企业Archcoal 破产,何因导致美国煤股跌15%,中国煤股大幅强于大盘。2016年1月11日美国第二大煤企Archcoal 申请破产,同年1月13日美国第一大煤企博地能源股价跌了15%,中国煤炭股虽然下跌,却明显跑赢大盘,何故?Archcoal 和博迪都在美国,他的破产应该有利于博迪的上涨,为何却下跌?l 先解决第二个问题:为什么博迪能源会跌?博迪能源面临三大利空:1、人民币汇率下降,出口的可能性进一步渺茫;2、油价下跌,美国能源结构多样,燃油发电替代煤电,美国国内煤炭需求减少;3、Archcoal 未来很可能鱼死网破,破产重组后降低成本,恶性竞争。因此,该公司短期确实面临利空,但长期看,如果Archcoal 就此将部分矿井关停退出美国市场,他退出的市场如果由博迪占据,那么博迪股价应该会上涨,但如果Archcoal 只是破产重组减员增效,并不关停煤矿,那么博迪公司的股价很可能还会继续不乐观。

    再说第一个问题:中国煤炭股为什么会强于大势(纯进出口因素分析,并不是核心原因,但这里和这件事本身更相关):1、人民币汇率贬值,进口煤的性价比降低,很多国家出口中国煤炭的期望要降低。2、油价虽然下跌,作为替代品对煤炭整体不利,但中国实际情况是由于政策成本和运输成本的下降,煤炭价格已经大幅下降,大同坑口煤价的从11年的高点的650元/吨下跌了2/3,至今只剩下了190元/吨。而wti 原油价格也就跌了2/3。据我们了解,随着铁路运费的下降,近期已经有贸易商将出口煤作为一个可能盈利的项目在洽谈,因为油价下跌,海运费下降,反而有利中国的煤炭出口(要说一下,中国进口一直在减少,国际国内价格相对均衡,随着人民币贬值,油价下降现在可能反而有利煤炭出口)。3、美国Archcoal 可能破产重组,进行鱼死网破的竞争,而中国产能已经鱼死网破的竞争了很久,无非是政府和银行碍于就业和坏账压力没有让某些该停产整合的产能减产和停产而已,而让他们持续的亏损生产销售拉低煤价,因此,中国面临的亏损已经跌透,不是亏损煤矿重组就一定能活下来的问题,而是可能有很多的产能没有存在必要,必须关停。

    最后,我们综合一下为什么美国煤炭股跌而中国煤炭股涨:供给侧改革降低国内煤企成本,中国煤炭行业竞争力增强,不利所有外国煤炭公司。

    中国或许在将来再度会成为煤炭净出口国。我 们前面说到的有嗅觉灵敏的贸易商已经开始积极寻求出口渠道,或许以后中国的净进口真的会变成净出口,大家看看印度吧,澳联邦预计印度15年将进口2.45亿吨煤炭(14年是2.1亿吨),未来还会持续增加。或许有人觉得我在痴人说梦,但随着优势产能重组整合对外竞争力的增强和一带一路的发展,这些真的有可能成为现实,毕竟中国不是没有做过煤炭净出口国,而美国如此强大的能源消费能力也在出口煤炭。

    投资策略:煤炭板块作为产能最为过剩,亏损最为严重的行业,非常有必要进行此项改革,改革后很多有优质资源的公司将获得长期的核心竞争力,有望大幅改善目前的经营困境。个股重点推荐:盘江股份,关注西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、山煤国际、兰花科创、冀中能源,海德股份。具体推荐理由可以参考我们报告《七问单行本发行,发改委五招去产能——供给侧改革如何选股》。

    风险提示:供给侧改革和国企改革慢于预期（海通证券）