保险行业：个人年金产品的日益流行

    我们对于中国保险行业近期前景维持乐观的观点,我们认为主要产品类型经历过定价利率改革后的中国寿险行业更具活力。预期较好的2015年险资行业投资收益率和个人年金产品的日益流行将成为来年保费收入增长的基础。

    由于预期2016年中国债券收益率仍呈下行趋势,我们预期非标资产占险资总投资资产的比例将进一步上升。但是,我们认为偿付能力二代的实施将限制险资对于信托产品投资的增幅。

    根据每股内含价值乘数分析,我们对于2016年行业的整体估值水平预期将低于2011年。我们2016年的行业首选为中国平安(02318HK,~目标价58.80港元,“买入”),主要原因是其良好的寿险保费收入增长品质。我们亦推荐中国财险(02328HK,~目标价20.90港元,“收集”)和中国太平(00966HK,~目标价33.80港元,“买入”)。

    主要的下行风险为:1/ 个险营销员队伍的突然收缩和产能超预期下降和2/ 中国资本市场环境,特别是A 股市场和中国公司债券市场发生恶化。（国泰君安）