证券行业：股票发行注册制改革的推动确实在加快

    12月9日国务院常务会议通过《关於授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定(草案)》。草案明确,在决定施行之日起两年内,授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。

    11月份24家券商合计净利润94.44亿人民币,相较10月份的97.34亿人民币下降3.0%,基本处於持平并略有下降的状态。券商业绩出现分化, A 股上市的24家券商中,12家单月业绩环比上涨,12家单月业绩环比下跌。我们估计券商行业整体11月份业绩处於环比持平。11月份市场成交情况好於10月份,但由於政策面和消息面利空较多,券商股价受到冲击。我们认为券商行业整体来看受股灾的影响越来越小,业务回归常态化,3季度业绩将成为阶段性低谷。目前H 股券商估值仍然较低,可以持续关注。

    指数熔断机制将於2016年1月1日起正式实施,目前市场上对这次出台的熔断机制意见不一,我们认为投资者无需就此次的规定太过担忧,应当关注正式实施後是否起到了防范系统性风险的作用。

    国务院推进股票发行注册制改革,两年内将实施。

    12月9日国务院常务会议通过《关於授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定(草案)》。草案明确,在决定施行之日起两年内,授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。待全国人大常委会授权後,有关部门将制定相关规则,在公开徵求意见後实施,并加强事中事後监管,切实保护投资者合法权益。

    中国证监会也随之发布了《积极稳妥推进股票发行注册制改革》,在其中证监会表示将根据国务院确定的制度安排,制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性档。特别是对於目前新股发行的情况,证监会表示除了做好注册制的各项准备工作外,将继续按照现行规定,做好新股发行审核工作,新股发行受理工作不会停止。注册制实施後,现有在审企业排队顺序不作改变,确保审核工作平稳有序过渡。

    股票发行注册制改革的推动确实在加快,也符合之前媒体相关报导。正常情况下应先修订《证券法》再推行注册制,但涉及到立法机关的整个修订流程会较为漫长,因此采取了先获得全国人大常委授权,後修订《证券法》的步骤,显示国务院对於加速推行注册制的决心。由於注册制对於经济改革的积极作用很大,及早推出将使得经济改革可以更多的借力资本市场,因此国务院也特别设定了两年为限,我们预计2016年正式推出的可能性很大。注册制推出後股票供给加大,大型券商由於资本实力较强在承销方面有较大优势,对业务有更好的带动作用。建议关注海通证券(6837,买入),广发证券(1776,未评级)。

    11月份上市券商整体业绩环比略有下降,出现分化。

    11月份24家券商合计净利润94.44亿人民币,相较10月份的97.34亿人民币下降3.0%,基本处於持平并略有下降的状态。券商业绩出现分化, A 股上市的24家券商中,12家单月业绩环比上涨,12家单月业绩环比下跌。11月份国泰君安证券母公司录得净利润11.39亿人民币, 为行业最好水准, 环比10月份的8.91亿人民币上升27.8%。港股上市的7家内资券商(含中信、广发、海通及华泰)中4家业绩11月份环比提升,3家环比下降,其中银河证券母公司11月份录得净利润9.0亿人民币,环比提升141.3%,幅度提升最大。7家券商合计11月份净利润43亿人民币,较10月份的40亿提升7.4%。 我们估计券商行业整体11月份业绩处於环比持平的态势。

    11月份市场成交情况好於10月份,11月A 股总成交22.27万亿,较10月份的15.02万亿提升48.2%,日均成交1/06万亿,较10月份的0.88万亿提升20%,利好行业;11月份政策层面也消息频出,除月初IPO 重启外,月中两大交易所上调融资保证金比例,月末继续强化配资清理、规范IPO 发审流程,以及部分券商被立案调查等,对券商股价造成了一定的冲击。整个11月份A、H 股券商股价前升後跌,较为波动。我们认为券商行业整体来看受股灾的影响越来越小,业务回归常态化,3季度业绩将成为阶段性低谷。目前H 股券商估值仍然较低,可以持续关注。

    其他行业资讯:指数熔断机制将在2016年1月1日起正式实施。

    12月4日,经中国证监会同意,上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定,并将於2016年1月1日起正式实施。今年9月7日至9月21日,三家交易所就指数熔断相关规定公开徵求意见,市场各方给予高度关注,向三家交易所回馈了各类意见和建议4861条。最终确定的规定有:1、沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨、下跌达到或超过5%的,指数熔断15分钟,熔断时间届满後恢复交易;11:30前未完成的指数熔断,延续至13:00後的交易时段继续进行,直至届满。14:45至15:00期间,沪深300指数较前一交易日首次上涨、下跌达到或超过5%的,指数熔断至当日15:00,当日不再恢复交易。2、沪深300指数较前一交易日收盘上涨、下跌达到或超过7%的,指数熔断至15:00,当日不再恢复交易。

    三大交易所均就本所的交易规则做了修改,增加了关於指数熔断机制的章节,也就一些可能在市场上升产生争议的等规定做出了相应解释。 三家交易所实施指数熔断机制的具体业务安排略有差异,因此在业务层面,相关金融产品的交易买卖也做了差异化的规定,相信券商业务层面会充分消化规则,为一个月後的正式实施做准备。目前市场上对这次出台的熔断机制意见不一,主要关注在适用性、可操作性及是否与市场化背道而驰等,但我们认为由於是首次推出这样的机制,在运行一段时间後还可以进一步完善,投资者无需就此次的规定太过担忧,应当关注正式实施後是否起到了防范系统性风险的作用。（交银国际证券）