交通运输：“速涨”已来 涨多久？

    上周从RPK 角度看,行业呈现国内线增速回升,国际线增速下降的局面,但是从增速的绝对值上来看,国际线增速仍在30%左右,远高于国内线的10%,整体格局仍未改变。从ASK 角度来看,航空公司运力投放仍向国际线倾斜,结合需求端的变化,供需不平衡的情况显得比较突出。最新订座情况显示,7天至3周行业订座同比增加1个百分点左右。

    上周大盘反弹走高,带动机场航空运输也一路走高。尤其在周四周五两天,航空运输涨幅达到7.68%,高于上证综指的涨幅。其原因在于,前期人民币主动贬值的信息被充分消化且美联储加息的靴子已然落地,汇率对业绩的负面预期得到缓解。我们在前期指出,基本面稳定,股价、估值、机构持仓均低是其出现“速涨”的几个关键因素,而一旦短期汇兑利空出尽,加之大盘股轮动,有基本面支撑的航空股当然有发动一波行情的理由。而随后的周报中,我们表达“速涨并未出现,但或许正在酝酿”以及“静待春季行情”其实也是对短期航空股可能“随时发动行情”的提示。由此看来,上周四五航空股大涨并非毫无预兆。

    既然“速涨”已来,那么现在的问题是涨多久。此一时彼一时,目前时点板块预期差当然不足以和去年7月相提并论,但时至年末,临近春运,加之久未大涨,4-5倍不敢想,难道40%不能期待?且既然“速涨”那么就可能继续高举高打。至于未来,待供需进一步印证未来仍然可期。 l 航空需求分析:我们对12月12日至12月18日的航空数据进行跟踪。行业整体、国内、国际航线旅客总周转量(RPK)同比增长14.6%、10.4%和29.6%, 增速分别比前一周上升2.1、上升2.4和下降0.7个百分点。上周国内线的增速与上上周相比有较大幅度回升至10%以上,国际线小幅回落,但仍维持在30% 左右,整体需求增速为14.6%,为近两个月最高,行业整体需求维持10%以上的增长趋势在中长期没有改变。

    航空供需分析:行业整体、国内、国际的ASK 与去年同期相比分别增长16.5%、8.9%、42.5%,增速环比上升0.8、上升0.2、上升0.9个百分点。上周行业、国内、国际客座率同比分别下降1.3、上升1.1和下降7.3个百分点,分别达到78.1%、80.2%、73.4%。上周国内线需求增速回升,同时运力投放增速较平稳, 使得国内线客座率水平与去年同期相比提升明显(1.1%),供给略显不足但总体匹配。国际线需求下降但仍保持在30%左右的增长,需求是否系统性减弱还有待进一步验证,运力投放过快的问题显得更加严重且近期并没有放缓趋势,各航空公司国际航线网络的布局节奏加快,国际线供需不匹配的现状仍没有改变, 客座率水平出现明显下降。从目前最新的订座跟踪看,国内线和国际线订座率总体上与去年同期持平。

    航空效益分析:整体、国内和国际航线剔除燃油影响的客公里收益同比分别上升3.6%、下降0.4%和下降10.0%(前一周为分别下降3.2%、持平和下降11.4%)。上周行业整体、国内、国际航线总客票收入分别同比上升7.5%、上升6.2%和上升16.0%。

    风险提示:需求增速不达预期。（海通证券）