消费回暖下，什么行业率先恢复？

    一、细分行业回顾：

    1、消费型板块相对来说受益，没有受到太大损伤，因为都在家里。 

    2、 必选消费（方便速食、预制菜、白酒）快速发展，业绩不错，增长速度比前几 年要慢一些。 

    3、相对可选、低频，餐饮相关领域，受影响非常大：调味品、餐饮供应链受疫情 导致下的流通阻断，人流减少；叠加这两年的包装、石油、运输成本提高，企业 业绩受损比较严重。在2023年开始，对因为2022年底的疫情的放开，理论上， 谁受的损更大。

    二、细分行业展望： 

    1、社交需求展开：疫情放松过程中，需求强劲，哪怕疫情有一点风险，也必须去 冒。率先修复，修复程度最快。

    2、商务性社交：中高档白酒为主。2022Q3、Q4白酒类动销商品都受很大影 响，处于动销全面恢复。

     3、年轻人社交：需求面更宽，啤酒对、预调酒、休闲食品，大众化餐饮复苏比较 快。 

    4、逐步修复：食品消费品。 

    三、2023年消费复苏明确，具体节奏分两拨： 

    1、12月底之前，产业、渠道大面积悲观，担忧今年都没人了。压力非常大。中 秋、国庆的货没有走掉。放开之后阳康压力大。春节是刚需的节日，高峰后消费 快速恢复。 

    2、疫情刚放开之后。过峰后，动销加快。春节前到元宵节，销量部分时间会超越去年同期。Q1同 期基数太高，增长速度并不高。1月10号左右，动销明显加快，数据非常强劲， 推动了股价。

    3、春节前45天的消费集中到了最近一月：往往年春节旺季45天，现在只有20天；前面20天积累的、没有消化的，集中到这几天；临近春节，动销的速度更快。

    4、春节之后，消费进入淡季；加上春节同比的业绩数据，干扰因素变多。4-5月 之后，到端午节、中秋节，Q1业绩消化、淡季过去，迎来新一波新、长、平稳 上涨的行情。去年Q3、Q4比较差。

    四、修复水平： 

    1、食品饮料行业过去两年受到疫情影响非常大。

    2、随着人流快速翻转，1月以来，受损比较严重的公司，销量恢复非常之大。

    3、不能算完全恢复 

    4、疫情完全放开，后面不太受到反复疫情干扰的。

    五、压力与挑战：

    1、参考海外，疫情之后并没有恢复到原来的水平。恢复到19年70-80%的水平，可以参考19 年，但是价值、销量不能完全恢复。国家之间疫情管控影响，人群反复居家。流动人群不如之前。疫情一波一波在影响。如果像去年底一样，疫情高峰一次性排倒，全国各地快速过峰，恢复速度更快。只要不出现好几波，恢复劲头会更强。

    按国外的经验， 还会有一两波影响，全面恢复一波三折，总体持续向上。 

    2、经济预期：消费受预期影响。如果对未来信心比较足，就敢于消费储蓄。过去 一段时间，信心相对不足，经济也存在一定压力。在上半年，尤其是Q1，还存 在一定压力。随经济周期逐步回升，消费逐步改善。

    六、返乡 

    特点1：返乡人多，下线市场消费好，一线城市的消费弱。很多人已经两三年 没回下线市场。 

    特点2：春节假期时间特别长。一月初开始返乡，一直到延续到正月十五后。还会再等待，看正月十五之后很多工厂能不能开工。 

    特点3：春运高峰时间更早，同时更加分散。工厂打工的人在12月底、1月初 就回去了，春运高峰比往年早很多，三四线的市场消费在1月初开始恢复的速度 加快。

    临近春节，另一批打工人才回乡：

    结果1：跟下线市场生活习惯相关，传统地方性白酒，传统走亲访友的送礼 （牛奶、坚果休闲食品），消费更好一些。宏观层面，消费降级。 

    结果2：正月十五之后，人回来，偏商务的需求增加，中高档消费加速。

    白酒接连加码扩产能：

    1、扩产说明企业对未来的信心。

    2、扩产的都是头部酒企，说明中高档名酒在长期市场里供不应求。

    3、行业会进一步集中，5-10年后，就剩20-30家白酒企业占大部分市场。现在不 扩产，之后不够用。

    4、白酒是时间性的行业，大量基酒才能够支撑未来销售，现在扩产也是为了这个 基础。十年前，遇到三公消费、八项规定之后，销售下滑，压力大；也有一轮扩 产，规划很大。十年后来看，扩产成为了16年这一轮白酒企业的优势，基酒可 以成为品质优势。

    古井扩产，奠定了前几年的高增长；洋河扩产，奠定了全行业 酿酒量、存酒量最大的地位。

    这一轮扩展不代表短期繁荣，会带来5年后新一轮 头部酒企的繁荣，把它优势发挥出来。 

    大众产品酒企：

    1、次高端仍然是未来最主力

    量：行业呈现金字塔结构，大众化酒企量占比最高的。高端最少，中高端、次 高端稍微多一点，低端最多。 

    收入：形成纺锤形结构。次高端、中高端市场占比非常大，以民间饮宴为主 体，有持续的发展空间，未来主力市场。高端总体稀缺，只有小部分人群在饮 用。即使再扩产，销量也会依据高档消费群体的需求。次高端以商务加上民中高 端、的市场。 

    大众性的酒，偏快消品。几个全国性的品牌流通全国，部分地方性的品牌在区 域立足，做深做扎实。 

    肯定会有一批低端消费群体（工薪阶层、学生等年轻群体），消费能力相对 弱，但是饮酒习惯很多人会有。这批人群也仍然存在，市场也在集中。l 应该在核心价格带做强竞争力。只要自己有特色、品质优势。没有什么品牌特 点的低端酒，会被大量淘汰。

    成本边际：

    近两年，全球性通胀也导致不少原材料价格高位运行，叠加运输成本、物流成 本的上升，一定程度挤压了食品饮料企业的利润。 

    总体边际下行，不会特别猛烈。过去两年石油价格上涨、海外通胀，成本上 升。目前，国内不存在持续通胀的条件，美国的通胀指数数据也在回落，甚至有 衰退的预期。全球衰退预期，很多的供应供需关系就会变改变。

    Q1还不能完全体现，因为成本要提前采购，高成本计入报表，往后应该会不 断贴出来。 

    2023年食品饮料板块会有大的行情吗？ 

    消费会持续改善，先修复、持续复苏、创新高。

    基本面：

    1）经历了2021、2022的下杀，今年疫情、经济干扰改善。

    2）消费 动销，时间叠加到20天，不是45天，显得数据很强劲 

     宏观面：经济增长，中国出口相对弱，投资有限，关键要靠消费提升来推动经 济增长。 

    资金面：外资资金去年持续流出（估值杀跌），今年回来，在震荡反转。短期 资金叠加长期资金，短期资金看消费修复、景气，长期资金认为这是起点。 

    白酒人气最高：

    1、波动空间够大，有机会去盈利。 

    2、板块跟踪、个股成本相对小，可以形成板块性盈利效应。其他都是细分行业， 个股相对少，难形成板块效应。每一轮消费启动，白酒最为追捧。l

    不确定性因素：

    1、新一波疫情产生新的不确定性，行情受到阻碍

    2、经济恢复强度不如预期。现在市场预期非常高，都认为这次就好了，国内、投 资、房地产、基建经济进入上行周期，实际经济刺激力度可能没有那么大的效 果。海外经济衰退也严重，对国内的需求也有影响。 

    3、估值反弹比较快，估值优势快速消弭。不考虑基本估值的问题，今年估值不会 太高，难形食品大牛市的这种感觉。