从宏观层面寻找高景气行业！

   昨天又有很重要的经济数据披露。

   关于经济数据，笔者一直有这样的观点。

   宏观是需要承受的，宏观经济的变化我们很难预测，预测也预测不对，某知名宏观分析师在3月就开始喊滞涨，股市有风险，结果刚好喊到了一个底部，画面非常尴尬。

   想要通过判断宏观变化去指导我们做投资，做大类资产配置难度是非常非常大的，笔者认为大多数机构投资者都是很难做到的。

   中观是需要跟踪的，中观一般指行业的变化情况。大多数上市公司的经营表现都很难脱离行业整体的变化，行业景气度向上时，行业内上市公司经营情况往往都比较好，行业景气度向下时，行业内上市公司经营就会有压力。

   因此中观行业的景气度是我们需要持续跟踪的。

   微观是需要有所作为的，我们应该把最多的精力放在微观选股这件事上，在宏观，中观，微观这三个维度中微观是最容易做出判断的，选出好的公司，好的管理层。

   在行业不太好的时候，优秀的公司往往也能维持还不错的经营情况，而且拉长宏观环境不好，中观行业景气不好时往往是行业内公司出清的时候，这个时候行业中的小公司往往会被淘汰，集中度会提升，大公司会充分受益。

   我们应该多把研究重心放在微观的公司研究和中观的跟踪上，少去做宏观的判（suan）断（ming）。

    4月行业需求观察

    今天就带大家来做下中观的行业跟踪。

    昨天2021年4月的社零数据发布了，社零数据代表的就是终端消费的情况，我们可以通过社零数据来看看各个行业的终端的消费，也就是各行业终端的需求情况。

    总的来看，4 月，社会消费品零售总额 33153 亿元，同比增长 17.7%；比 2019 年 4 月份增长8.8%，两年平均增速为 4.3%，平均增速环比 3 月收窄 2 个百分点。

    换句话，说4月社会零售的消费情况是不如3月的。

    我们来看具体行业情况。

    1.家电。

    2021 年 4 月家用电器和音像器材类限额以上单位商品零售额为 635 亿元，相比2019 年同期下滑 7.0%（2020年有疫情影响，数据没有意义），环比今年3月，家电的销售也有所放缓。

    分品类来看。

    奥维监测数据显示 4 月空调零售额线上/线下同比均有所下滑，主要在于今年天气相对偏凉，且当前行业均价环比平稳、并未按照往年旺季环比降价来刺激需求。

    往年4月前后空调企业都会进行降价促销，筹备夏天的空调销售旺季，但今年4月由于上游原材料大幅涨价，家电企业利润率大幅下滑，如果再降价将无利可图，所以家电企业都没有做降价促销，导致需求端情况一般。

    上游的涨价已经明显影响了下游的，这也是4月社零数据偏弱的重要原因，目前对于中游制造业企业来说，面临的是上游涨价，下游需求不旺这种尴尬的情况，产品无法对下游提价，成本却持续攀升。美的近期股价的下跌也就是因为这个情况。

    上游涨价对于经济的负面影响已经明显体现，这是急需监管领导好好关注的。

   奥维监测数据显示 4 月油烟机零售额线上/线下同比分别增长 12%、下滑 3%，相比 2019 年同期分别增长 37%、下滑 18%；累计来看，厨电行业规模对比 2019 年同期暂未恢复。厨电的行业景气度也非常一般。

   奥维监测及淘数据口径下，厨房小家电增速均有下滑，吸尘器、扫地机器人等清洁电器维持较优增速。

   吸尘器，扫地机器人的高增长是新技术新产品驱动的，而除了这两个细分子领域，其他小家电目前销售情况都比较差，相关公司业绩将明显承压。

   2.家具的零售增长情况比较好，家具零售额单 4 月较 2019 年 4 月增长 15%，两年复合增速 7.3%左右，环比单3月还有所提速。

   家具销售收入的提升和去年12月以来房地产竣工数据的改善有一定关系，竣工数据改善带来了家具整体收入的提升。

   不过目前家具板块最大的逻辑还是集中度的提升，行业内企业分化是很大的。

   3.2021年4月，限额以上服装鞋帽、针纺类销售额当月累计同比增长分别为31.2%/48.1%；相比 2019 年，当月销售同比增速为 6.9%，单 4 月零售环比 3 月 10.3%的增速略放缓。

   4月服装鞋帽销售额环比放缓和4月的“新疆棉”事件有一定关系，新疆棉事件打消了部分国人对于部分品牌的消费热情，因为销售额有放缓。

   从结构来看，国内品牌的销售端应该得到了比较大的提振。

   虽然环比3月有放缓，但纺织服装在4月同比2019年依然维持了正增长，纺织服装的销售已经恢复到了疫情前的水平，景气度不错。

   4.餐饮方面，4 月社零餐饮收入 3377 亿元，同比+46.4%（相较 2019 年 4 月+2.9%），1- 4 月同比+67.7%（相较 2019 年 1-4 月+0.3%）。

   4 月限额以上单位餐饮收入 818 亿，同比+60.3%（相较 2019 年 4 月+18.3%），1-4 月同比增+72.7%（相较 2019 年 1-4 月+6.3%）。

   目前餐饮行业已全面恢复疫情前水平，限额以上企业增长态势强劲，所谓限额以上企业就是规模大的企业，规模大的企业恢复增长情况比规模小的企业更好一些。

   因此龙头餐饮企业的业绩是有望实现比较明显的恢复的，这两天港股餐饮企业走势较强也是基于这个背景。

   不过目前国内龙头餐饮企业之间还是有分化，海底捞是新开店数据较差，持续的增长开始被证伪，呷哺呷哺是核心品牌凑凑更换了总裁，市场担心起未来增长放缓。这些企业都还是需要时间来证明自己的价值。

   5.食品饮料方面。

   2021 年 4 月限额以上烟酒类零售额同比增长 26.2%，单月增速持续环比下降，但依然处于较高水平。2021 年 4 月饮料类零售额同比增长 22.3%，1~4 月累计增长 32.2%。

   预计上半年白酒板块有望充分享受低基数带来的增长红利，但下半年白酒行业将逐步回归稳增长常态。

   另外白酒销售的增长和近期各地宴会的复苏有很大关系，最近参加了很多场婚礼，也将要参加很多场婚礼，可以看出近期宴会举办的复苏情况很好。

   2021 年 4 月粮油、食品类零售额同比增长 6.5%，且 1~4 月累计增长 9.2%，行业增长逐步降速，不过这个行业大多数时候都是稳定增长，行业本身景气波动不大。