有机硅：内需全面复苏 外需或超预期

    我国有机硅产业发展迅猛,中游企业主导市场

    我国已成为全球最大的有机硅单体生产国和消费国,产能占全球总产能的51.3%。有机硅单体/中间体的生产制造是整条产业链的核心,其生产工艺复杂、流程长、技术壁垒较高,属于资本密集型与技术密集型产业,国内外集中度均较高,议价能力强。

    供给端:产能增量有限,集中度持续提升

    全球有机硅单体生产保持良好发展态势,国内贡献主要产能增量。近年海外单体有效产能规模保持稳定,落后产能逐步退出。国内有机硅中游企业整合明显,集中度持续提升。在产企业家数已从2012年的15家减少为现在的11家,行业集中度明显提升,CR5有效产能占比达到65.3%。短期产能增量有限。海外巨头无意中游扩产,因其在中游生产环节的技术优势已不明显,而在下游有机硅深加工技术优势明显,深耕深加工领域有助于其拓宽盈利渠道。环保推动国内有机硅产业供需结构持续改善,单体产能扩张脚步放缓。仅国内龙头企业有新增产能,且最早也要等到2019Q4投产。短期供给吃紧,产能利用接近满负荷。

    需求端:内需全面复苏,外需或超预期

    内需:有机硅需求与宏观经济同步回暖。国内基建投资稳定增长、住房建设量较大,市场对硅橡胶需求旺盛。电子电器市场受益全球产业转移,LED贡献潜在增量。外需:海外落后产能退出制造刚需,2014年以来我国有机硅对外依存度由正转负。未来受益全球经济复苏、人民币贬值,海外需求或超预期。

    投资建议

    有机硅中游产品短期供给端无增量、开工接近满负荷,需求端保持平稳增长,供需结构持续向好。今年4月海外巨头纷纷宣布有机硅产品全线提价,进一步拉开国内外产品价差,为国内有机硅产品打开了涨价空间。今明两年,国内有机硅市场有望维持高景气,中游产品价格在暑期淡季调整之后大概率继续走强。

    我们看好实现“有机硅--草甘膦”联产、成本优势凸显的行业龙头企业(有机硅副产的盐酸可用于草甘膦生产,草甘膦副产的氯甲烷又是有机硅的原料)。同样看好硅产业链一体化龙头企业,将充分受益规模效益与成本优势。相关标的:新安股份(600596)、兴发集团(600141)、合盛硅业(603260)。

    风险提示:下游需求不及预期;替代品竞争风险;环保风险。（川财证券）