医药生物：一致性评价逐步进入业绩兑现期

    医药行业增速平稳,上市公司业绩表现良好

    2018年1-4月制造业主营收入和利润总额增速分别为14.9%和16.4%,整体增速进一步回升。国内医药市场需求稳步增加,药品价格下降空间逐步收窄,以及环保监督趋严原料药价格大幅提升等因素的影响,预计制造业增速稳中有升。

    受到流感爆发贡献增量、医保目录受益品种进入放量期和原料药涨价等多重因素影响,医药上市公司2018年一季度业绩表现亮眼,目前已有71家公司发布了2018年半年度业绩预告,净利润实现增长有54家公司,其中25家公司的净利润增速中位数是超过30%,半年报业绩增长趋势良好。

    医药板块涨幅居前,估值仍处历史中低位

    医药制造业增速持续回升,政策利空因素减弱、板块整体估值水平偏低及机构资金调仓需求等多重利好刺激下,2018年上半年医药板块迎来了久违的行情,截至到6月21日,申万医药指数上涨2.71%,2月9日-5月28日之间累计上涨26.95%,在全部行业中排名第一。二级行业指数医疗器械和中药行业下跌5.78%和2.93%,其他行业均上涨,其中医疗服务、生物制品和化学制药涨幅超过一级行业医药生物,涨幅分别为14.2%、8.49%和4.78%。

    医药生物板块整体市盈率为34.13X,基本上位于2012年以来的中位水平。对比子板块的情况,医疗服务板块估值最高,其次是医疗器械和生物制品板块,中药和医药商业板块估值仍然相对较低。

    一致性评价逐步进入业绩兑现期,医保放量趋势逐渐明朗

    随着四批次通过一致性评价品种的公布,以及各地政府招标政策的落地实施,仿制药一致性评价工作由口服固体制剂推广到注射剂,国产仿制药在质量和疗效有保证的前提条件下依靠价格优势,有望抢占原研药的市场份额,一致性评价逐步进入业绩兑现期。

    2017年医保目录顺利完成,各地政策落实到位,PDB终端数据显示部分新增品种销量增长初步显现,36个谈判品种市场增长明显,2018年一季度数据得到进一步印证,随着新一轮招标周期开启,预计受益品种市场增长趋势愈加明显。

    重点推荐标的

    受益于一致性评价的京新药业(002020)、翰宇药业(300199)、海普瑞(002399);新进医保品种放量趋势明显的亿帆医药(002019)、天士力(600535)和信立泰(002294)。

    风险提示:医改政策风险;市场估值风险。（长城证券）