国防军工：订单改善和企业资本运作的诉求很强

    本周市场回顾:本周中信军工指数下跌1.16%,同期沪深300指上涨0.24%,军工板块跑输大盘1.40个百分点,在中信29个一级行业中排名第20位,军工行业跌幅较大。军工板块调整我们认为原因有三:一是货币紧缩和信用风险频发降低了市场风险偏好;二是部分闪崩个股受爆仓因素拖累无辜;三是分级基金转指数基金的新政冲击。军工行业基本面和政策面并无利空,甚至部分政策利好正在路上,板块下跌主要受资金、筹码分布和投资者情绪的影响较大。

    本周行业热点:1、“暗剑”无人机新照片流出预示中国未来战机走向。一般认为,“暗剑”作为一种概念方案,其任务可能也经过了演化,可能包含了为先进有人驾驶战斗机验证设计和飞行控制规律的任务,同时,它也是一种可以用于训练的高生存力、高速靶机平台。 2、我第二艘国产航母进度曝光。有专家指出,按照中国部队整备入列的规律,中国第三艘航母的建造进度很可能超预期,预示着离中国首艘电弹航母问世的日子不远了。

    投资策略及重点推荐:今年以来,市场呈现多元化投资风格,对估值与业绩的匹配要求度并不苛刻,重点是看公司的成长性。预期成长性高的行业可以享受较高估值,如创新药等行业已经被市场选择。军工板块的行业景气度今年开始向上走,订单改善和企业资本运作的诉求很强,增长的确定性十分明显,成长性是有支撑的。由于行业结算的特殊性,不宜仅仅因为一季报下滑或不增长就否认行业已经出现的拐点变化。估值方面,剔除部分亏损标的,目前军工板块整体估值水平在50倍左右,虽然绝对值不低,但相对自身历史水平已处于低位。我们认为,与部分行业需要用“未来的业绩”消化估值相比,军工行业估值大幅压缩的空间不大,今年至少应该有相对收益,实现绝对收益的可能性也很大。

    中期配置主线及标的:1.飞机制造主线包括大飞机产业链标的。(1)中航飞机,(2)中航光电,(3)中航机电,(4)中航沈飞,(5)中直股份;(6)中航电测;2.自主可控主线包括电科四美。(1)国睿科技,(2)四创电子,(3)杰赛科技,(4)卫士通。

    当前时点具备估值优势(2018年35倍以下)军工标的:中航光电、中航电测、四创电子、内蒙一机、中航机电、航天电器、凯乐科技等。

    风险提示:军工板块处于触高回调阶段,调整空间不确定。（东兴证券）