基础化工：海外需求旺盛+旺季到来

    草甘膦占据除草剂半壁江山,刚性需求为主

    草甘膦在全球除草剂市场中占比约48%,也是占比最大的除草剂化学农药品种,主要用于转基因作物如大豆、玉米和棉花。草甘膦目前仍然不可替代,一方面是由于其优异的除草性能,草甘膦广泛使用20年之后才出现了第一个有记录的耐药性案例,另一方面孟山都等种子公司建立抗草甘膦种子-草甘膦产业链竞争体系,草甘膦替代难度大,成本高昂。同时,2015年11月,欧洲食品安全局(EFSA)和欧盟成员国已完成对除草剂草甘膦的重新评估,它们发布报告指出草甘膦不大可能对人类有致癌风险。

    转基因作物开疆拓土,草甘膦需求随之增长

    草甘膦主要应用于转基因作物,从1996年到2015年的20年期间全球转基因作物累计种植面积达到空前的20亿公顷,国外抗草甘膦作物种植面积和渗透率不断提高,推动草甘膦需求增长,国内政策扶持,推进非主粮转基因商业化。

    草甘膦库存和开工率持续低位,产品价格新一轮上行期开启

    草甘膦价格自2013年最高曾到达4万元/吨,一直跌落到2016年上半年最低达到1.7万元/吨,历经长期的价格低迷后,小产能持续出清,企业开工率整体维持低位,库存处于极低水平,进入8月份之后,草甘膦产品价格开始从底部17000元/吨逐步回升,截止到目前福华通达对外报价已经达到19500元/吨,新一轮的景气周期正式开始。当前生产企业普遍反映库存水平较低,生产企业甚至无库存,市场供不应求,草根调研的数据也显示国内龙头企业库存逼近历史低点,新一轮补库存周期即将来临。

    海外需求旺盛+旺季到来,景气周期重启

    就全球而言,草甘膦的全球需求量大约是80万吨,主要集中在美国、巴西、阿根廷等国。而全球产能集中在中国和孟山都,孟山都具有25万吨产能,其他产能全部在中国。2016年,库存递减,叠加海外需求旺盛,出口量大幅反弹,海关数据显示,2016年1-7月,草甘膦累计出口量达到18.9万吨,累计出口量同比增长9.36%;7月份单月出口量2.9万吨,同比增长57.29%。每年的四季度到明年二季度是北美和南美农药需求的旺季,随着旺季的即将到来,草甘膦海外需求有望继续保持旺盛态势。

    环保约束,行业供给格局有望重塑

    中央环保督察组第一批已经结束,江苏等地两千多家企业停产,第二批中央环保督察组或进驻四川、湖北等草甘膦生产大省,草甘膦产能大概率继续收缩。根据目前草根调研结果,国内虽然理论产能达到89万吨,但是大量小产能由于环保趋严而关闭,国内有效产能厂商只剩八家:福华通达、和邦生物、江山股份、新安股份、扬农化工、江苏腾龙、兴发集团、好收成韦恩。

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    目前草甘膦行业环保趋严+产能收缩+低库存,同时行业需求旺季来临,草甘膦景气周期重启,重点推荐江山股份、兴发集团、扬农化工、新安股份、和邦生物。（中信建投证券）