化学工业：关注醋化股份以及VE产业链相关标的

    事件评论

    山梨酸(钾)、双乙甲酯产业链持续大幅受益:在7月27日宁波王龙集团厂区持续发生突发事件后,产业链相关子行业均受到极大冲击。根据我们最新草根调研了解,余姚市环保、安检部门已进驻厂区,并且暂时没有复产时间表;同时国内山梨酸(钾)的主要生产商山东金能目前已停止其产品的对外报价。我们认为以双乙烯酮-双乙甲酯、山梨酸(钾)、代表的产业链有望继续大幅度受益。

    帝斯曼大幅降低维生素产能负荷双乙甲酯-VE产业链锦上添花:7月28日,荷兰帝斯曼公司宣布对其处于瑞士Sisseln地区的全球最大维生素生产基地降低开工负荷30%,检修周期预计维持一年,同时将停止对外出售维生素E相关产品。全球VE供需结构有望出现根本性改善,同时有望对其主要原材料双乙甲酯的需求起到进一步的提振作用。

    行业观点

    山梨酸(钾)行业供给端冲击超过35%:根据我们最新草根调研得到的结论,行业供给端冲击程度可能超出之前我们的预期,达到35%以上的水平。王龙集团作为国内最主要的山梨酸外售企业,其停产直接影响到下游山梨酸钾制造企业的开工情况,考虑到全球7-8万吨左右的山梨酸钾需求体量,行业内部产生正反馈循环-王龙停产山梨酸供应收缩→下游钾盐工厂停工→大厂提高钾盐产量→山梨酸供给继续收缩。

    乙烯酮-双乙烯酮-双乙甲酯产业链供给端冲击超过60%:天成生化与王龙集团作为全国最大的双乙烯酮-双乙甲酯生产商,其产能关停将直接对双乙烯酮产业链供给端产生超过60%的冲击;同时考虑双乙烯酮的极端紧缺影响到下游甲酯的开工率,对甲酯供给端的冲击可能要远超过其表观产能30%以上的水平;山梨酸的短缺或将刺激乙烯酮-山梨酸的转换率从而进一步加剧双乙烯酮的短缺。

    VE全球供需格局发生改善进一步提振双乙甲酯需求:帝斯曼公司本次对其全球最大的VE产能降低开工负荷并停止对外出售,将对行业供需格局产生极大改善。该生产基地拥有2.5万吨VE产能,占全球总产能的25%。预计未来国内VE的出口情况将进一步大幅改善,并进一步提振上游中间体双乙甲酯的需求。

    建议继续关注醋化股份以及VE产业链相关标的:建议继续关注本次突发事件充分受益的相关标的。其中醋化股份为最受益公司,其山梨酸(钾)、双乙甲酯每上涨1000元,EPS分别增厚0.11元、0.08元;同时建议关注维生素E行业相关标的-新和成以及浙江医药,VE价格每上涨10元/kg,公司EPS分别增厚0.16元、0.15元。

    风险提示

    王龙集团复产进度加快帝斯曼检修周期低于预期（国金证券）