食品饮料：高档酒市场经过调整后已完成洗牌

    本期投资提示:

    一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨2.85%,上证综指上涨2.22%,跑赢大盘0.63pct,在申万28个子行业中排名第23。涨幅居前的是乳品(5.63%),其他酒类(4.19%),调味发酵品(4.02%)。白酒涨幅为1.88%。个股方面,涨幅前三位为天润乳业(16.2%)、中葡股份(13.0%)、佳隆股份(11.7%);跌幅居前的是煌上煌(-12.4%)、麦趣尔(-5.6%)和酒鬼酒(-4.6%)。

    投资建议:本周食品饮料继续跑赢大盘,食品股领涨,白酒涨1.88%,但个股已出现分化。

    随着中报的临近,我们认为中报将是白酒公司复苏的试金石,龙头将强者恒强,并可能不断超预期。本周金种子发布业绩预告,中报同比下降60-80%,而与之形成鲜明对比的是贵州茅台和泸州老窖,据媒体报道,茅台上半年销量完成全年计划64%,同比增长39%,泸州老窖1573上半年完成全年计划60%,翻倍以上增长(我们认为这个增速不代表全年,但全年增速依然可观),两家龙头上半年情况超市场预期,也超公司预期。分化复苏,强者恒强得到验证。申万食品团队在5月泸州老窖复牌后,明确提出“复牌即买入”并将老窖调为首推,茅台放第二位。我们认为从目前趋势看,这两家公司分别是本轮复苏潜力最大和最为受益的品种。

    老窖的变化最大,从股权结构、团队、发展战略、销售模式、产品结构、人员结构都在这1-2年做了重大调整,并且效果突出,趋势向上。我们认为凭借老窖的品牌张力,高中低齐全的产品线和现有班子的能力,三年后有望比肩五粮液、洋河,成为第四家市值千亿的白酒企业。

    茅台在本轮调整和复苏中最为受益,高档酒市场经过调整后已完成洗牌,茅台在高端酒中的市占率得到巩固并超过50%,未来优势会不断扩大。本周茅台一批价再创新高,多地反馈已到900元,经销商信心十足,渠道推力大大加强。根据媒体报道,上半年茅台情况已超市场和公司预期,我们认为茅台的中报和年报将极有可能超预期,目前茅台市值4000亿,明年茅台市值将达到5000亿。

    茅台量价齐升,且下半年预计供货8000吨,国窖1573目前停货,会使五粮液直接受益,继续推荐五粮液。继续看好未来在中低端酒中能够实现全国化的品种,推荐古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份。

    食品股中首推伊利股份,受益产品结构升级、成本下降,今年的业绩确定性强,16年PE21x,17年不到20x,估值具有吸引力,茅台估值向25x看齐将带动食品龙头估值回归。

    目前食品饮料板块2016年动态PE25.58x,溢价率54%,环比下降1%;白酒动态PE23.52x,溢价率42%,环比下降1%。目前食品饮料板块2016年动态PE25.58x,溢价率54%,环比下降1%;白酒动态PE23.52x,溢价率42%,环比下降1%。

    核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份;伊利股份、好想你、承德露露（申万宏源）