保险行业：产险竞争日趋激烈 健康险表现突出

    寿险延续高增长,健康险表现突出:保监会5月底发布4月份保费数据,行业整体实现原保费收入14080亿元,yoy+40.4%,增长仍主要来自于人身险:1-4月人身险保费11195亿元,yoy+51.9%,增速与一季度基本持平,其中健康险虽占比不高,但表现尤为突出,1-4月录得90%的强劲增长,而寿险则延续稳健,一季度开门红后仍然有不错表现,1-4月保费增长48.0%:产险方面,1—4月原保险保费收入2885亿元,yoy+8.7%,增速较一季度回落0.2个百分点,受车险费率市场化改革影响,产险竞争日趋激烈。

    万能险新规后有所降温:在2015年万能险预定利率上限放开后,万能险的1-4月保费总体占比高达32.5%(在开门红的前三月月均高达2000亿元),保监会适时注意到这一风险,3月11日发布《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》,通知发布后多数中小险企已在调整期缴产品业务,业务结构由中短期产品向中长期产品或期缴产品调整,4月份人身保险保户投资款新增交费为1000亿元,相比3月份的1900亿元,环比下降近50%。

    另类投资比例继续提升:2016年4月末,保险资金运用余额为11.97万亿元,同比增长24.0%;其中银行存款+债券占比55.8%,较年初回落3.4个百分点,股票和基金占比14.2%,较年初下滑约1.0个百分点,而其他投资占比则较上年末提升4.4个百分点,较上月也提升约3.0个百分点,其中一部分为高收益的非标投资,主要包括基础设施债权计划、信托、银行理财产品、项目资产支持计划和资产支持证券等。

    上市公司有所分化:此外,在5月中上旬四大上市传统险企也陆续公布了其保费情况,总体表现有所分化,寿险:平安、太保继续领跑,1-4月分别增长32.6%、35.0%,国寿增长28.6%;新华仍然负增长,不过跌幅已较一季度收窄5个百分点至5.3%,预计年内有望转正;产险:平安及太保产险均维持4%左右的较低增速。

    行业及公司动态:1、保监会规范保险资管通道类存款业务,进一步加强受托投资管理,防范资金运用风险,避免出现因内控措施不严导致资金被不法分子挪用或诈骗等风险事件;2、中国太保携手百度设立财产保险子公司,有利于提升太保产险在财产保险领域的专业化经营能力和业务创新能力:3、保交所成立:6月12日上海保险交所揭牌仪式在上海陆家嘴金融论坛举行,上海保险交易所首期注册资本22.35亿元,保交所功能定位是为保险业有关产品发行登记、交易流通和信息等服务。

    投资建议:虽然目前保险行业面临着一些不利因素,不过从整个保险行业来看,寿险保费收入增长稳定并且相对确定,在债券市场收益率普遍较低的背景下,具备保障性质的储蓄型保险产品具备较大的吸引力,并且保险股的整体估值处于较低位置,具备安全边际,无论是准备金下调还是股市波动均属于短期因素,从长期来看,我们仍然推荐内含价值较高的传统险企中国平安(增速稳定,内含价值稳步增长),其业绩增长相对确定,能够在金融周期中有效抵御风险。

    风险提示:宏观经济下行压力加剧;权益市场大幅下跌（华金证券）