港股弱势等工行跌买入收息是好选择？

    中国工商银行（工行；SEHK:1398）成立于1984 年，2006 年在港交所上市，是中国四大国有银行之一。工行是全球市值最大的银行，总资产逾20 万亿人民币，居全球首位。

    工行业务跨越六大洲，客户人数逾6亿，提供广泛金融产品及服务。工行被多本国际性杂志评为“中国最佳银行”、“全球最大企业”等，有一定品牌价值。

    行业结构

    中国过去数十年的经济高速增长，而随着发展开始成熟，之后将进入平稳增长年代，银行作为百业之母，同样会被影响，而较大型的银行，往后亦只能平稳发展。

    不过亦因为这点，市场对其的估值往往不高，只要小心选择及把握时机，不难在当中找到适合中低风险投资者、稳健收息及平稳增值的银行股。

    中国的银行存有坏账问题，因此投资者宜选最大型及稳健的银行作考虑，除有一定质素能减低风险外，另一原因是这类银行已大到不能倒，因为当这些巨型银行出现问题时，对社会及大众的影响是相当广泛及深远，所以这些银行有问题时，政府一定会出手帮助。

    以赚钱能力分析，工行及建行是四大内银中，较有质素的。

    工行质素不差

    工行主要的收入来源仍是息差收入，手续费及佣金占比只有两成，虽然开拓更多非利息收入是创造回报的做法，但这会提升风险，因有些银行会透过开发新产品，或透过炒卖投资等活动，去增加非利息收入，但往往隐藏着潜在风险。

    所以工行只有少部分非利息收入，其实是稳健的策略。

    从财务数据分析，工行质素不算差，净息差算是稳定，并处中等水平，反映工行赚钱为平稳模式，虽然往后仍会波动，但大致对工行影响不算大。但坏账问题却有恶化情况，这点不得不关注。

    “交通运输、仓储和邮政业”、“制造业”是工行主要贷款的行业，而制造业的不良贷款不轻，而且比过往有上升情况。

    所以，当制造业进一步不景时，将对工行造成较大影响，除了削弱盈利能力外，亦会造成风险。不过，由于工行本质不差，所以有能力抵御这风险，同时市场估值已反映，所以工行的市盈率往往只处个位数水平。

    近期负债问题较大的房地产，占工行的贷款约7%，算是未占过重比例的水平，因此未对工行造成很大的风险。

    除非中国房地产，出现整体性的债务违约情况，否则，对工行影响有限，同时，现时个别房地产商出现的债务违约，甚至是闭倒情况，其中一个原因是中央政府收紧了行业的融资。因此，若行业出现大规模的问题，只要放松行业的资金情况，就不会有太大的恶化情况。简单来说，内房对中国金融系统性风险，是可控的。

    因此，对大型、较稳健的银行，影响有限。虽然坏账会对赚钱能力有影响，但未致于出现巨大打击。

    赚钱能力不强

    工行无论在资产回报率或股本回报率方面，其实算不过不失，但却处下跌情况，除反映资产质素问题外，亦显示出中国经济的高增长时代已过，工行的赚钱能力将进入平稳年代。

    另外，由于银行为风险行业，所以要评估一间银行是否稳健，最重要不是看好景期，而是看不景期，当银行能过渡大型的经济不景期，才能真正评估该银行是否稳健的银行。

    因为银行有高负债，当大环境处不景时，资产质素就会快速转差，故选银行股宜以低风险为优先。

    翻查工行更长年期的数据，盈利基本上保持增长，就算面对2008 年金融海啸的冲击，盈利都没有受到影响，可见工行的风险度不算高。

    投资策略

    工行无论在品牌、规模、资产、质素、赚钱能力、稳健度，都有一定的优质程度，是不错的优质股，有长线投资及收息的价值。

    不过，中国经济增长将进入平稳时代，而工行的发展往后亦只能平稳增长。

    所以若追求较多股价增值的投资者，工行未必是最好投资，不过若追求股息回报、股价增值为辅，相信工行是不错的选择，当然策略是长期或永远持有。

    虽然内银市盈率常处于低水平，但由于内银的坏账问题、中国经济放缓、大型内银增长有限，这些因素都令市场对其估值不会太高。

    工行的股价虽然波动不算大，但都会有中短期起跌，因此投资者可评估其息率，作为评估其平贵的其中一个指标，现时的股息率及风险等因素计算，工行现时是合理区中间，对于打算长期收息的投资者，已经可以分注投资，长期持有。

    （本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）