绿城管理11连升断缆 现价仍值得吸纳？

    作为内地最大保障房承建商，绿城管理(SEHK:9979)股价于过去一个月累升约32%，其中在2月初更录得11日连升，然而连升记录于2月11日断缆，考虑追入前是要清楚公司前景及估值情况。

    绿城管理股价强势，主要由于市场有两大憧憬，分别是成为港股通股份，以及国策对基建包括住房的发展提速，而这两大憧憬往后仍有望在首季继续发酵。

    1.偷步炒入港股通

    根据瑞银统计，绿城管理于过去12个月的平均市值约83.4亿元，高于纳入恒 生综合指数的50亿元市值门槛，预计绿城管理将在3月7日进入港股通。成为港股通预示北水可望流入公司利好股价发展，相信市场部分春江鸭近来已入市潜伏，率先推高股价。

    2.基建提速发展

    中国国策强调“稳增长”，然而今年1月内地一系列经济数据，反映今年经济增长大有放缓迹象，作为拉动经济的固定投资预期会继续加码。其中“十四·五”规划住房政策侧重发展保障性租赁住房，在40个重点城市将保障性房屋供应增加650万套， 对绿城管理最为有利。为加快发展内地保障性租赁住房，人行及银保监局宣布，有关保障性租赁住房项目的贷款，不会纳入房地产贷款集中度管理，以鼓励银行业金融机构加大对保障性租赁住房发展的信贷投放。中信证券指，各地开始着重保障房建设，预计今年首季基建投资增速超7%，甚至有望达10%。

    实际业务方面，截至去年12月底绿城管理代建项目的管理合约总建筑面积8468万平方米，按年增长约11.3%；在建面积4404万平方米，增长约8.7%。2021年全年新拓代建项目的合约总建筑面积2278万平方米，按年增长约21.9%；新拓代建项目代建费预估71.1亿元人民币，增长约22.3%。整体增长平稳。

    估值偏贵

    至于估值方面，绿城管理2021年预测市盈率为18.8倍，比对公司2020年11月上市以来平均市盈率15.5倍，以及建筑股市盈率一般在10倍以下，股价属偏高水平。然而瑞银预期，由于地方政府融资工具和国有房企的购地价值比例正在上升，绿城管理的项目管理业务将受益于两者订单增加，加上绿城管理在政府项目处于有利位置，预测其2020年至2023年间的商业和政府项目收入复合年增长率分别为32%和44% 。

    鉴于绿城管理中期业绩，商业及政府项目收入占比高逾9成，且盈利增长高达1倍，增速较一般建筑股快，因此拥较高市盈率亦属合理。惟公司短期累积一定升幅，可能成为短线回调理由，此外，母企绿城中国(SEHK:3900)虽属国企中交集团旗下，但债务压力甚巨，1月下旬公布建议发行增信美元债，未来亦有可能从子公司“抽水”。