十大机构预测大势：短线2000点压力依然(2)

　　平安证券：债券配置价值凸显 股市趋势机会需等待

　　1、着重于长期制度建设，短期影响有限。

　　“新国九条”给出了资本市场制度建设与市场发展创新的指导路径，其市场化、多层次发展与加大市场开放的方向符合三中全会中对于资本市场发展的要求。作为顶层设计的纲领性文件，对资本市场的定位与发展会有较为显著的影响。考虑到市场开放(沪港通)与潜在的产品创新(个股期权)以及本次意见的发布，后续资本市场制度红利值得关注，但就中短期来说，其对市场影响可能有限：1)其政策相较于之前的文件，虽然其涉及范围广，但并无过多超预期或新颖之处；2)相关细则仍有待落实，尤其是如何处理市场作为融资支撑实体经济还是作为财富的投资主体问题；3)就短期来看，市场的不确定性仍在于经济基本面的波动，经济政策尤其是货币政策更受市场关注。

　　2、超预期内容不多，关注三个方向。

　　就具体内容而言，建议关注三点：1)积极稳妥推进股票发行注册制改革与完善退市制度，以及鼓励市场化的重组；2)资本市场中介服务机构的业务放宽与创新发展；3)推进与规范股票、债券与期货等多市场与多元化金融产品的发展，并放开市场。这分别从股票的发行和退市与重组、证券公司业务、以及金融大类资产市场的维度来完善国内资本市场，从而能够真正的实现：1)定价的市场化，从而规范融资主体并保护投资者；2)产品与渠道的多元化，多层次资本的发展，从而在投融资上分散风险，降低成本，保持金融市场稳定；3)市场化的并购重组与强化债券市场信用和协调监管，或有利于推进国企改革与防范债务风险。

　　3、市场建设以稳为主，需关注细则落实。

　　“新国九条”同样着重强调了风险防范与加强监管，意味着资本市场改革很难有大快步的进展，也更多以稳为主。在经历了三中全会以来从全局到部委的改革政策意见后，我们认为相较于框架性的方向，真正的细则落实与推进更为重要。

　　4、不可过度解读，对市场影响中性。

　　总结一下，我们认为对“新国九条”的市场影响不可过度解读，制度红利是长期利好，但短期影响较小，相较于一些长远的规划，市场更为关注中短期如何落实细则，因此其对市场风险溢价的改善作用有限，整体上对市场影响中性。就当前的宏微观环境来看，从资产定价角度，无风险利率的下行较为确定，但分子项的预期有较大不确定性，因此，短期债券配置价值更加凸显，股市趋势机会或仍需继续等待。

　　西部证券：市场风险偏好持续受压 弱势运行持续

　　◆ 策略视点：央行的表态进一步强化了刚性兑付打破的预期。信托行业信用风险的局部暴露长期来看将有利于降低资本市场的系统风险，但短期可能会增加经济下行压力，降低市场风险偏好。总体来看，当前经济增长动力较弱，去杠杆与去产能贯穿全年，信托刚性兑付预期难以持续，市场风险偏好持续受压，未来市场仍将弱势运行。

　　◆打破刚性兑付预期明显强化。央行在近期发布的《中国金融稳定报告 2014》中表示，应在风险可控的前提下，有序打破刚性兑付，顺应基础资产风险的释放，让一些违约事件在市场的自发作用下“自然发生”。央行的表态进一步强化了刚性兑付打破的预期。在经济下行、政策规范和集中到期等压力下，信托刚性兑付预期难以维持。

　　◆市场风险偏好持续受压。刚性兑付不仅助长了道德风险，也抬高了市场无风险资金定价，引发资金在不同市场间的不合理配置和流动。长期来看，信托行业信用风险的局部暴露将有利于降低资本市场的系统风险，有利于压低当前高企的无风险收益率及优质企业融资成本，从而有利于提升市场整体估值水平。但短期来看，刚性兑付预期的打破也可能会抑制社会融资增长，进而增加经济下行压力；可能会促使信用利差显著上升，从而降低市场风险偏好，对风险资产价格形成明显冲击。

　　◆未来市场仍将弱势运行。在地产调控、产能过剩、以及去杠杆的背景下，地产与制造业投资增速都将回落，并对工业品价格及企业库存形成压力。去杠杆与去产能将贯穿全年，其对固定资产投资增长，特别是对地方政府投资与制造业投资增长形成压力，从而成为压制经济增长的重要因素。总体来看，当前经济增长动力仍然较弱，去杠杆与去产能贯穿全年，信托刚性兑付预期难以持续，市场风险偏好持续受压，未来市场仍将弱势运行。