A股市场底在何方？政策底已确立

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2018-08-24  文章来源：证券时报  责任编辑：陈天杰

　　近期，关注市场底部的讨论又开始增多，不少机构认为，从估值、投资者情绪、市场特征等多个维度来看，目前A股市场基本具备了底部区域的特征。

　　不过，也有机构对此提出异议。山西证券表示， 短期中美贸易摩擦风险升高，货币政策因通胀继续宽松可能性较低，从绝对值和动态关系来看，我们不认同“估值底”逻辑，应防范“肥尾风险”。

　　A股市场底在何方？

　　今年以来，A股经历了长时间调整，由年初的高点3500点跌至目前2700点位置后徘徊。据Wind统计数据显示，进入21世纪以来，上证指数PE（市盈率）和PB（市净率）均处于历史较低水平，但距2014年最低水平还有一定距离。

　　上证指数PE（自2000年以来）

　　上证指数PB（自2000年以来）

　　那么，目前A股见底了吗？没有人能够精确的预判A股调头向上的那个时点何时出现，但可以从政策走向、资金流动性以及宏观经济环境来大体推演出未来A股的走势。

　　中信证券投顾认为，对于2018年下半年的判断是，政策底、流动底、经济底将逐一确认，股价长期大幅下跌的概率很小。目前，政策底已经基本确立。

　　流动性底部方面，中信投顾认为，从近几个月的货币金融数据看，货币增速已然见底，但社会融资见底仍有待观察。

　　经济底是否已确认，中信投顾指出，随着去杠杆政策的转向、金融流动性实质见底，宏观经济内在的增长动力有望修复，经济不会出现大幅下滑的风险。

　　当然，贸易战带来的冲击不容忽视。从最新情况看，美国对中国2000亿美元商品征收25%的关税，可能会在9月份部分或全部落地，这无疑加大了经济底的不确定性。

　　但政府对于贸易战应该会有所应对，包括通过积极财政政策进行减税、增加基建投资等。因此，宏观经济在年底或明年年初趋稳预计是大概率事件，且在中期内仍将保持韧性。

　　安信证券近期也表示，2000年来A股三轮大底，三轮市场见底并不存在特定顺序自2000年以来，A股市场的底部区间一共出现过3次，分别是2005年6月6日的998.23点、2008年10月28日的1664.93点和2013年6月25日的1849.65点。通过对过去三轮市场触底的因素拆分，发现政策底，估值底和盈利底并不存在固定顺序。2005年指数见底主要源自企业盈利改善和流动性宽松，2008年指数见底主要源自风险偏好提升，2013年指数见底主要源自风险偏好提升和企业盈利改善。


　　安信证券总结前期市场底部特征认为，市场底部一般有以下几个特点：1、估值中位数处于低位，2、股票吸引力超过或接近债券，3、成交量下滑，4、个股市值萎缩，5、低价股数量上升，6、大规模个股破净，7、强势股补跌，8、低价股的估值修复。

　　据此分析，估值、成交量、个股破净等多股指标目前已经符合市场底部的特征，而近期贵州茅台、洋河股份、云南白药等前期强势消费白马股补跌、*ST安泰、*ST安煤和ST云维等低价股估值修复或进一步强化市场底部预期。

　　券商建议关注基建等板块

　　 历史上，每次见底后反弹领涨的行业并非一致，其中2005年，银行，食品饮料，公用事业领先指数见底；2008年，虽然没有行业领先指数见底，但是建材，电气设备等行业强势领涨；2013年，电子，医药生物，电气设备，国防军工，计算机，传媒，通信领先指数见底。

　　在目前市场底部逐渐明朗的情况下，券商对后市基建等板块表示看好。山西证券建议，重点关注新疆、西藏等西部基础设施条件较差的地域，以及乡村振兴战略下的农村基础设施改造（通信设施、水利、道路交通等）；并重点关注铁路及城轨建设、通信基础设施建设、建材（重点关注水泥）及钢铁等相关受益行业。

　　安信证券也表示，伴随着市场对于下半年基建投资预期逐渐转向乐观，基建链仍有阶段性机会。另外一方面，从确定性角度出发，伴随着近期《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》政策发布，信息消费正式上升到国家战略高度后迎来新一轮的政策红利，5G产业链有望迎来景气上行。而伴随着特斯拉加速落地中国市场，中国在新能源车产业链中参与度不断提升，未来有望迎来一轮类似苹果产业链的景气度快速上升。

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