长阴长阳背后：热点难以持续 投资心态多样化

　　上周五上证指数实现小“V”字反转，上涨0.03%，报收2795.31点，基本延续大涨次日必分化态势。而在近期指数二次探底期间，长阴长阳交替出现，波动较大。

　　分析指出，指数大开大合背后，热点无持续性是根本原因，三种投资行为受此激化：一是快进快出型，二是借机调仓换股型，三是观望等待突破型。

　　投资行为短期化

　　“近期市场并不缺乏热点，缺的是持续性。”一位市场人士称。

　　盘面上，指数二次探底期间，大基建产业链品种保持较高活跃度，钢铁、水泥、工程机械、高铁、水利、公路桥梁等行业板块轮番受到关注。上周后半段，科技、地产板块也相继跟进。但是，维持时间较短，没有持续的赚钱效应。热点频繁切换，加大投资者操作难度。

　　上述市场人士进而指出，2017年各路资金扎堆白马蓝筹股，取得不错收益，前段时间在多重因素刺激下，抱团资金撤离寻找新的机会，这意味着有限的增量资金难以维系热点持续性。

　　在此情况下，投资者心态及行为主要表现为短期性。为了追求当下收益确定性，选择落袋为安，快进快出；基于市场热点轮动中全面开花，注重左侧交易，兑现投资逻辑即调仓换股；稳健投资者则以关注为主，等待市场选择出较为明确投资主线。

　　也有分析人士表示，持续性热点缺乏以及市场量能不及预期，将在很大程度上制约反弹空间。

　　“存量消耗行情的主要特征是板块轮动过快。存量资金在周期、成长、消费三者之间快速轮动，并无显著的风格一边倒的特征，这是今年弱势行情中的主要特征。”国金证券策略分析师李立峰表示。

　　可以看到，7月中下旬以来，仅7月24日沪指成交金额超过2000亿元，其余交易日大多徘徊上1500亿元一线，上涨缩量下跌放量更是明显。是什么因素在制约增量资金的入场意愿？

　　李立峰认为，一是美国处于缩表周期，新兴市场资金流向上承压；二是外围事件仍有较大的不确定性；三是在国内经济景气度平淡(PPI下行)，去杠杆、去产能以及大多企业融资难、融资贵的背景下，A股中报业绩较难找出大幅超市场预期的子行业。以上三类因素对A股市场风险偏好有较大影响。

　　底部特征再现信号

　　虽然量能及风险偏好制约指数反弹空间，且在近期没有转折性改观。但是，市场的底部区域不断得到新的指标验证，如强势股补跌、分级基金密集打折等。当下市场已经入上行收益远大于下行风险阶段。

　　强势股补跌不仅为场内资金再流动提供基础，也是市场重要的情绪指标。2005年强势的交运、白酒股自5月补跌，2008年强势的农林牧渔、食品饮料、医药股自10月补跌，2012年强势的白酒、医药、电子股自11月补跌，而当前A股是二季度强势的家电、食品饮料、休闲服务自7月下旬补跌，主要集中在各领域龙头股上面。

　　与此同时，据数据显示，自8月6日创业板B、新能B、互联B级3只分级基金触发下折，并有20只分级B处于下折预警状态后，截至8月10日收盘，虽然多指数现企稳回升状态，但仍有15只分级B处于下折预警状态。

　　市场人士表示，分级B的下折对市场的影响主要集中在情绪面，投资者会认为当前市场表现比较差。不过，目前分级基金的规模体量已不大，对市场流动性等方面的影响较为有限。

　　海通证券指出，从情绪指标来看，近期强势股已经开始补跌，前期强势股恒瑞医药、格力电器、贵州茅台从6月以来最大跌幅分别为27%、24%、16%。从历史上看，在慢跌、缓跌的市场背景下，最后往往会有强势股补跌现象，如在2005年5月、2011年12月、2012年11月，强势股补跌幅度往往在20%-30%。并且近期分级基金密集下折，6月中旬以来已有16只分级基金出现下折，类似于2015年8月、2016年1月、2017年5月等阶段底部时期情况。这些都反映市场已经处于市场阶段性底部。

　　“目前市场处于政策转向之后的左侧博弈期，未来上涨大概率需要等到实际经济数据的验证之后。”长江证券分析师包承超、张宇生指出，市场仍然需要等待数据验证，短期以博弈性结构机会为主。虽然政策已经出现了边际的转向，但最终何时可以传导到经济数据层面仍然有待证实。目前经济景气整体仍然处于偏高位置，但前期去杠杆的影响最终仍有待观察，接下来经济旺季或许将是经济数据验证的时期。另一方面，未来几个月的社融数据与信用利差情况也值得关注，同时需要关注未来几个月的信用债到期情况。

　　关注科技消费主题

　　上周后半段，科技股异军突起，同时消费龙头触底企稳迹象显现。前者往往能够带来超额收益，后者通常意味着确定性，且消费龙头前期的一轮调整后，市场普遍预期未来下跌空间有限。那么，这两种投资逻辑投资者能否兼得？

　　中银国际策略分析师陈乐天表示，这可以通过选择投资方向去化解。选择科技产业中，面向消费端的细分产业。比如，计算机硬件时代选择面向居民端的个人计算机、软件时代选择面向居民端的消费软件。这样，由于消费的需求不容易变化，从而这些企业的前景也就相对确定。因此，选择面向C端的科技产业，可以减少因为技术前景变化给企业带来的不确定性。科技消费兼具科技行业的成长性和消费行业的韧性。

　　科技叠加消费总是能够产生额外的增长。从主要的科技消费产品的平均规模增速来看，这些产品包括：人工智能、物联网、VR、机器人、区块链和新能源等，2018年预计平均增速18.98%，2020年预计平均增速14.21%，是明显高于中国消费增速的，从斜率上来看也更具持续性和潜力。所以说，在科技的叠加作用下，这些科技消费类产品确实为传统科技市场带来了长远的额外增长。

　　科技消费在近年来得到越来越多的政策扶持。站在现在看来，未来几年最具潜力的核心科技消费产品主要在三个方向：智能家居机器人(扫地机器人、智能烹饪机器人等)、民用无人机以及VR/AR。

　　兴业证券分析师王德伦表示，政治局工作会议释放积极信号，乡村振兴有望加速。六条路径挖掘乡村振兴受益股：具有规模化、专业化及高质量产品生产能力的农林牧渔龙头；具有大规模农业生产能力，利好土地流转相关龙头；具有加速农产品流转效率的相关零售龙头；具有打造修复生态环境能力的园林及生态企业龙头；具有拥有丰富产品线以及能够提供综合解决方案的安防龙头；具有稳定资金的传统基础建设龙头。