六大机构预测龙年：谨慎期待大红包

　　中国证券报：龙年A股结构性机会与风险并存

　　随着时间的推移，A股市场进入到龙年的交易阶段。在经历了2011年市场总体调整、年度长阴K线的格局后，龙年的A股市场可以说机会与风险共存，但结构性分化将异常明显。通过对历史轨迹、经济因素、政策变化、资本市场变化及国际经济形势分析来看，我们认为结构性风险中机会仍然存在，而龙年A股市场的机会与风险或主要体现在以下方面。

　　从机会的角度来看，我们研究认为，主题、估值、成长性与事件性因素应是下阶段投资机会的重点。

　　首先是主题性因素机会。从历史轨迹来看，2011年A股市场表现的较好板块主要集中在消费、文化传媒、环保等部分领域。从中国经济的角度来看，在投资与出口面临调控或外因影响下或难有作为，刺激消费将成为我国经济政策的主要方针或战略考量，因此我们认为具有消费升级且行业增长良好的消费类公司，如区域百货连锁、旅游等行业内的部分公司或有主题性机会的表现，而对于去年涨幅较大的酿酒板块则要回避，其主要原因是涨价引起的业绩上升维持性不强，部分股票估值风险显现。

　　其次是估值修复或成长性品种的机会。对于龙年A股市场，我们研究认为转融通政策、国际板预期等将加大结构性风险的出现，同时对于一些估值吸引力上升、股东回报较好的优质公司而言，则会带来估值修复性机会，但由于其估值优势板块集中在流通盘过大的群体，考虑到A股市场结构及流动性预期，因此交易性机会的把握或更为可取；从另一个角度来看，我们认为少数具有调整相对充分且增长潜力较好的成长型公司也将面临一定的机会表现。

　　最后是事件性因素机会。从2012年世界及中国经济来看，总体都面临较大的不确定性，而其中国家产业政策所体现的事件性引导机会(比如2011年底所推出的文化传媒支柱产业政策等)、国际资本市场特别是受军事、政治等事件性影响而带来的资源品种的波动性机会仍然可期，我们认为2012年无论是国际市场还是国内市场，出现事件性因素影响的概率均较大，而体现出的市场波动或带来相关品种的表现是投资者特别是短线投资者关注的重点。

　　从风险因素来看，我们认为结构性高估值风险、退市政策、内外因素演变等将是主要风险源。

　　首先是高估值品种的风险。2012年A股市场将面临转融通与国际板预期推出的影响，从转融通推出来看，将加大绩差股的做空力度；而从国际板估值因素来看，其国际化接轨带来的结构性品种风险将体现出来。尽管A股市场2011年总体出现了总体调整，但从目前来看，深沪总体市场超过25倍PE的个股占市场总量仍然接近80%左右，而目前欧、美、香港、日本等主要资本市场超过25倍PE个股仅占16%左右；同时由于大量高估值股票(主要集中在创业板与中小板)面临解禁期到来，抛压风险不容忽视。因此对于高估值类的股票，在2012年或仍将面临估值去泡沫化的风险。

　　其次是退市风险。从管理层的政策演变来看，研究发现，退市政策正在向纵深发展，去年底深交所制订与完善了上市公司退市制度，预计上交所也将在今年有所完善。以创业板为例，其退市条件在法院宣告公司破产、公司解散、连续20个交易日股权分布或股东人数不符合上市条件、审计报告为否定或拒绝表示意见等多个方面进行了深化，相信未来退市政策的威力将逐渐显现。

　　最后就是内外部不确定性因素的风险。从外部因素来看，欧债危机仍在蔓延之中，国际评级机构标准普尔此前宣布完成对欧元区16个国家主权信用评级的评估，并将意大利、葡萄牙、奥地利、法国等9国长期主权信用评级下调；世行与IMF等对全球经济的危机预期及下调研判比较明确；惠誉评级公司于1月27日宣布下调意大利、西班牙等5个欧元区国家的主权信用评级，并警告欧元区持续的债务危机将进一步危害这些国家的融资能力等，这些都显示世界经济下行风险较大。而从国内因素来看，2011年中国GDP连续四个季度下降，经济结构中行业风险分化较为明显等，欧债危机如果深化将对我国外贸与投资形成较大冲击，这些均显示经济增速下降的隐忧仍然较大。因此从回避风险的角度来看，对于行业景气度下行趋势明显且股东回报不佳的上市公司，投资者须尽量回避。

　　总体来看，龙年投资的环境仍然处于较大的不确定性中，但其中的主题性投资机会、估值修复与部分成长性品种或将存在交易性机会。而在把握机会的同时，对于绩差股的结构性风险、内外不确定性风险影响与退市政策因素回避等也非常关键。总体来看，龙年A股结构性风险与机会共存的特征或较为明显，而投资策略与应对就显得异常关键。