危险的A股 二月显“龙”形(2)

　　二月A股显“龙”形

　　流动性改善力度加强焦点转移至经济见底回升

　　1月30日，A股市场将正式踏入龙年交易日。《华夏时报》记者在龙年春节期间采访的多位机构人士均认为，2月市场运行将恰恰反映“龙”的特征。

　　在他们看来，2012年的“开门红”虽不如预期强劲，向上挣扎之势却已初见端倪，加之近期利好消息云集，市场似乎在迎来龙年之际有意迎合中国传统的“龙抬头”。不过，在宏观基本面下行背景下，年报披露前的业绩预告低于预期仍是市场绕不过的一道坎，中小板 、创业板或将面临“地雷密布”的格局，业绩支撑的估值基础备受考验。

　　他们认为，2月份市场走势将在2100-2500点区间上下剧烈震荡，机会与风险共存的市场特征尤为明显，而下一阶段的关注点也在逐步改变，市场短期的预期焦点将可能会转移到经济见底回升的预期上，如果抓反弹就要更多地关注中小盘股的行情。

　　基本面利好是流动性改善

　　1月A股渐显生机，市场一改去年11月中旬以来的单边调整，上涨动能明显加强，其中1月17日沪市涨幅4.18%，创下27个月以来的最大单日涨幅，由此，A股在春节前最后一个交易周呈现了低开高走局面，指数放量拉升3.32%。值得一提的是，沪指此前一周的周涨幅也达到3.75%，在连跌九周后首次迎来上涨。

　　博时行业基金经理刘建伟认为，两周的大涨来自政策的预暖，温家宝总理“提振股市信心”的表态对市场形成利好，同时也令市场中短期底部区域趋于明朗。

　　南方基金首席策略师杨德龙也认为，反弹主要是受金融工作会议精神影响，再加上货币信贷数据略超预期、产业资本增持等利好消息，大大提振了投资者信心，而严重超跌本身也孕育着技术性反弹的需求。

　　在杨德龙看来，2011年宏观经济数据显示，我国经济增长速度还是全球最好的经济体之一，而A股却连续两年大幅下跌，远远偏离经济基本面，特别是蓝筹股有明显超跌迹象。“年初以来的本轮市场反弹始终围绕周期性行业轮动，板块超跌反弹趋势明显。”

　　他指出，A股市场已从前期的整体性下跌运行到目前的结构性分化，预计震荡反弹格局暂时不会轻易改变，市场仍会延续蓝筹股价值回归、创业板挤泡沫的格局。本次反弹仍会有反复，反弹力度主要取决于政策放松力度与经济增速下滑的博弈结果。

　　海通证券策略高级分析师陈瑞明看来，去年底清仓结账“为抛而抛”的行为和“怕踩雷”的情绪已经缓解，A股的投资逻辑重回基本面，而一季度最大的基本面因素是流动性改善——“不管降准的时间节奏如何，但趋势是确定的，包括M1和M2同比拐点、一季度信贷季节高峰 、存准肯定降，民间高利贷开始转向银行存款。”

　　中投证券黄君杰则指出，去年12月新增外汇占款的负增长短期会造成基础货币投放不足，但这可能倒逼央行通过降准对冲此影响，在春节后降准的可能性较大。从投资者角度看，产业资本在去年12月的净减持规模创下2007年以来的最低点，今年1月的净减持规模仍然很低。他认为，此变化表明产业资本对股市价值的认同，并会为股指的企稳提供较强支撑。

　　下一关注点是改变

　　交银施罗德研究部副总经理、策略组组长崔海峰向记者表示，指数在反应经济加速下滑预期时，很可能下一阶段关注点在逐步改变。短期上，投资者似乎感受到经济下滑阶段性见底的预期，但只要环比快速下滑的预期得到验证，市场短期的预期焦点将可能会转移到经济见底回升的预期上，股价的正向力量也就开始逐步累积。

　　中期上，崔海峰认为，市场还需要感受到地产泡沫的逐渐消化，至少是感受到房价的明显回落。随着上半年销售回落，同时，新开工触底，投资触底，地产库存也将见高点，这个阶段很可能出现在2012年二季度末。随着地产库存高点来临和拐点预期的憧憬，市场的中期正向力量也开始叠加。

　　“经济短期的快速下滑已大部分反映在持续下滑的指数中了，在信贷持续温和改善，资金成本改善下，市场会在小周期衰退的后期和复苏初期，迎来可能的阶段性反弹和表现。”崔海峰强调。

　　不过，在华泰柏瑞指数投资部副总监柳军看来，如果本轮股市调整是随着经济周期的波动，自然逐步从衰退过度到复苏周期，调整的过程可能比许多投资人想象的要长。

　　柳军指出，中央经济工作会议提出了2012年“稳中求进”的工作目标，在这样的背景下，本轮经济周期演化的过程更可能是顺应经济周期，自然调整并过渡到下一个周期的启动。“而经济周期调整的时间在没有政策干预的情形下，可能会比想象的要长，在经历经济增速和通胀下行较为充分后，市场的投资机会才会出现。”

　　他同时认为，“股市将领先经济一个季度到半年先行触底”的规律并非每次都会出现。以2004年到2005年的A股为例，股市的阶段性底部并未提前经济触底，反而会在数据确认后才开始表现，在此之前，市场主要以盘整为主，波动区间较为有限。

　　具体到行业，柳军预计产成品去库存和CPI逐渐下行将贯穿2012年的上半年，其间企业盈利将会承受一定的压力，2011年受益于通胀的餐饮、旅游、食品饮料、轻工等行业可能面临通胀下行和去库存的压力。

　　柳军提醒投资者注意，实体经济的去杠杆过程，将使资产价格面临下降的风险。实体经济对现金以及短期资金的需求增加，造成短期资金的利率仍维持在一个相对较高的水平，不利于行情的持续向上。

　　“如果政策没有大的变化，这次反弹到10%以后可以先出来看一下；而在反弹过程中，中小盘股相对于前期已经上涨较多的银行股弹性可能更足，因此，如果抓反弹也需要和2011年有所不同，需更多地关注中小盘股的行情。”