市场估值下降空间有限 还有多少利空未消化(2)

　　沪市成交501亿元，深市成交456亿元，昨日两市不足千亿的成交量再次刷新年内地量水平。由于8月9日的2437点只是在盘中瞬间触及的，所以虽然指数目前还没有真正威胁到2437点，但2437点上方不远的区域已经是多空双方心中的敏感地带，而当前成交的极度低迷已经表明多空双方基本都采取了“围观”的态度，是因为“敏感”而导致有所忌惮，还是在等待更明确的趋势信号？

　　弱势信号频现

　　外围股市风雨飘摇，而国内经济政策又迟迟没有见到调控放松的迹象，A股市场由此陷入持续低迷的状态中。

　　本周二，沪深股市再度出现不同程度的下跌。其中，深成指盘中最低下探至10736.33点，跌破了今年8月9日形成的年内低点。从历史走势看，深成指往往会成为沪综指的先行指标，照此判断，沪综指跌破2437.68点低点的日子或也为期不远。

　　伴随指数的进一步下行，两市成交也极度低迷。昨日沪市成交501.4亿元，深市成交456.3亿元，双双创出年内地量，显示资金交投情绪低落，场外资金入场积极性明显不足。

　　在大势低迷的情况下，个股股价也出现了典型的熊市特征。在市盈率方面，银行、地产等周期类股票估值不足10倍，早已处于历史底部区域；在市净率方面，截至昨日收盘，安阳钢铁、中国铁建、华泰股份等19只个股股价跌破每股净资产；与此同时，石化转债、川投转债等9只转债的价格低于票面值，也能从另一方面显现出股票市场的低迷走势。

　　有多少悲观还未反映

　　市场呈现出如此弱势特征，与资金观望情绪浓厚有关。展望后市，分析人士认为，如果资金是由于悲观而观望，那么未来市场可能还会出现一个加速下跌的情绪释放过程；而如果资金只是在等待明确的入场信号，那么市场进一步大幅下跌的空间就将比较有限，并且不排除在2500点之下发动反弹的可能。

　　当前市场确实存在悲观因素。一方面，欧美股市最近一个多月持续调整，虽然A股与外围股市历史上联动性相对有限，但当外部市场的空头氛围明显形成时，A股市场仍将在心理层面上受到明显抑制。近期，海外股市隔夜走势与A股市场当日表现的相关性明显增强。另一方面，中报强化了上市公司盈利增速下滑的预期。据统计，非金融A股上市公司二季度收入同比增长23.6%，增速较一季度的27.8%出现下滑；净利润同比增长9.9%，增速较一季度的18.9%明显下滑。三季度海外经济继续低迷，而国内经济去库存的脚步也有加快迹象，这使得投资者对三季度上市公司的业绩继续保持悲观。此外，尽管加息预期逐渐减弱，但随着央行扩大准备金缴存规模，市场流动性再现紧张，3个月SHIBOR近期持续处于上行通道中。

　　尽管悲观因素不少，但这是不是资金选择观望的主要原因仍然值得商榷。毕竟，目前A股的整体市盈率仅有14倍，已经非常接近1664点时13倍的估值水平，在经济基本面远比2008年强的背景下，当前的股价走势是不是已经对种种悲观预期进行了相对充分的反映？

　　等待上涨契机

　　从更乐观的角度看，只要有新的积极因素出现，并扭转资金的观望情绪，市场就有可能摆脱目前的低迷态势。

　　就本月而言，基本面可能发出的积极信号有二：其一，随着基数的降低以及大宗商品价格的普遍回落，中国国内通胀增速有望在8月份明显下行，一旦CPI增速如预期回落，那么压在市场头顶的政策紧缩压力将明显阶段性缓解。

　　其二，从季节性规律看，一方面，自2005年开始，PMI指数在9月份都会出现季节性的上涨，即使在经济最为艰难的2008年也没有例外；另一方面，水泥、钢铁等重周期行业的景气度往往在9月份伴随开工旺季而明显提升。一旦今年9月的宏观、行业数据再度复制历史走势，则投资者对经济基本面的担忧也有望阶段性缓解，伴随低估值的有利背景，市场发生反弹的概率或将明显增大。