今日六大牛股 业绩预增迎爆发(2)

　　永泰能源:低P/E收购助推业绩增长

　　收购煤炭资源为优质炼焦煤,盈利能力较强,平均吨煤净利在300元/吨。其中,孟子裕、南山煤业为在产矿,2011年吨煤净利润分别为238元/吨、350元/吨,森达源现为技改矿,预计2013年可实现量产。

　　资产收购价款总体偏高。吨煤采矿权收购均价为48元/吨,吨煤产能收购价为2105元/吨,由于资产盈利较好,吨煤净利为300元/吨,收购PE为7倍,可增厚业绩。

　　吨煤采矿权价格、吨煤产能收购价均处于市场较高水平。吨煤采矿权价款高达48元/吨,吨煤产能收购价为2105元/吨,均处于市场交易价的高位水平。

　　资产盈利较好,收购仍可带来业绩的增厚。考虑森达源2013年达产,按照吨煤净利300元/吨预测,对应2013年净利润的收购市盈率(P/E)为7倍,可以增厚业绩。

　　兼并收购助推公司跨越式发展,未来收购仍值得期待。自2009年以来,公司通过收购实现煤炭产能高成长,此次收购完成后,公司炼焦煤产能规模将由615万吨提高到885万吨,逐步达到1000万吨规模的目标。同时,灵石银源煤焦公司(产能195万吨)的收购也已提上日程,从长期规划看,公司力争煤炭产能达3000万吨。

　　我们认为,2012年公司业绩驱动来自收购煤矿的产能释放,进而降低吨煤财务费用,提高吨煤净利润。随着收购完成,预计全年煤炭产量为734万吨,同比增长179%。同时产量释放将降低吨煤财务费用(预计12年吨煤财务费用120元/吨),推动公司业绩增长,实现全年12亿元的净利润目标。

　　维持"强烈推荐-A"投资评级。我们看好公司未来成长性,随着产量的释放以及公司融资成本的降低,未来财务费用将逐步下降,为业绩释放提供空间。收购康伟集团,小幅上调2012年、2013年EPS为0.71元、0.96元,目标价14元,2012年隐含市盈率20倍。

　　风险提示:煤矿产能释放低于预期。

　　北方创业:口大单超预期,二股东减持影响小

　　北方创业今日公告,公司于2012年5月18日与俄罗斯某主营铁路运营、铁路线路维护、修建及铁路装备等业务的公司签订了外贸货车车辆购销合同,合同总价1.227亿美元。同时,公司公告了公司第二大股东包头浩瀚自2012年1月19日至2012年5月18日通过二级市场累计减持公司股份174.16万股,占公司总股本的1.005%。本次减持后,包头浩瀚仍持有北方创业1259.41万股,占公司总股本比例7.27%。

　　点评:北方创业的出口单次订单金额已大幅超过本年与铁道部签订的最大单次订单,显示需求多元化。按照公司的公告,该合同金额折算人民币约7.7亿元,在生效后一年内全部出口货车将交付给俄方。合同生效需要三项条件,大致估计三项手续约需1个月完成,推算交货期将是2012年7月到2013年6月左右。本次合同在未来1年内可为公司带来约7.7亿元收入,约占2011年公司总收入的26%。而此前公司与4月底与铁道部签署的年内最大单次订单:1500辆C70E敞车销售合同仅可为公司带来约4.71亿元的收入。本年北方创业的出口单次订单金额已大幅超过公司与铁道部签订的最大单次订单。

　　一般而言出口订单获利能力明显强于铁道部订单,大致推算可望给公司带来4400万元净利润。2011年年报中北方创业调整出口印尼订单的结算时间,从调整中各项数据可以测算得出:若将运费计入收入则出口印尼的外贸车毛利率为38.24%,销售费用率为31.49%,若将运费剔除出收入则该车毛利率为20.37%,公司所得税率为15%,销售净利率为5.74%。若参照11年公司出口印尼的订单利润率情况测算,我们大致估计公司签署的出口俄罗斯铁路货车订单若执行正常,则将在未来1年内给公司带来约4400万元净利润,将视公司产能情况分在2012至2013年结算。

　　本外贸合同未在我们原有预期之内。前独联体国家目前面临货车更新换代时点,受俄罗斯货车产能限制,订单正在转移到中国。中国北部地区货车厂因运距优势,为获益主体。由于中国北车齐齐哈尔厂与前独联体国家哈萨克斯坦签署了大量出口货车合同,我们原本对北方创业货车出口哈萨克斯坦抱有较强预期,但本次北方创业与俄罗斯签署的大额订单显示,前独联体国家可能均有到中国采购货车的可能。

　　增发扩产后,公司产能将在未来1-2年内翻倍。大额订单压力下,公司扩产需求迫切,我们预计公司的铁路货车扩产定向增发将于2012年3季度完成,项目将于2013年逐步释放产能和利润,完全达产后,公司产能将从4000辆/年增长至8000辆/年。二股东在公司业绩屡创佳绩的情况下减持对股价影响较小。北方创业是在我国宏观经济增速明显回落,大量公司业绩下滑的环境下,在2011年净利润翻倍,又在2012年1季度净利润继续翻倍的增长突出的公司。公司二股东在公司业绩屡创佳绩情况下虽屡次减持,但仅对短期股价产生较小影响。

　　维持"买入"评级。铁道部推出引导并鼓励民营资产投资最可能的领域是建造并运营货运线路,而且5月20日起铁道部上调国铁平均货运价格1分/吨公里,单价平均增长13.9%,这将明显带动我国长期铁路货车的需求,且在发改委的政企分离、政资分离改革思路下,我们看好我国中长期铁路货车行业需求。北方创业是纯货车制造企业,产能释放后业绩弹性最大,2012年利润确定性最强。考虑增发摊薄影响后,我们维持此前预计公司2012-2014年每股收益0.91元、1.36元和1.60元,2012年5月21日公司收盘价18.92元,对应2012年增发摊薄后的动态市盈率21倍。我们给予公司2012年25-27倍左右完全摊薄市盈率,目标价23-25元。

　　风险提示。1、经济景气下滑超预期,铁路货车需求下调,导致国内外车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2、铁道部体制改革进度不达预期。