今日六大牛股 反弹再起期待王者归来(4)

　　百润股份：研发先导和产能扩张助推业绩增长

　　11年业绩稍低于预期，12年展望良好公司2011年实现营业收入1.18亿，净利润4648万，均同比增长8.3%，对应EPS0.62元，稍低于市场预期。2012年一季度实现营收和净利润3411万和1181万元，分别同比增长20.4%和31.1%。

　　行业整体稳步发展，国内企业潜力巨大香精广泛运用于食品、烟草和日化等行业，下游需求稳定，行业年复合增长率达到16.4%，未来五年有望保持15%以上增速。国内企业在行业"十二五"规划政策扶持下有望缩小与国外领先企业之间差距。

　　产品议价能力较高，原料成本下滑构成利好公司产品多为厂家定制，议价能力较强。11年烟用香精和食用香精毛利率分别达到82.3%和63.1%，逼近国内龙头企业，显示出较高盈利能力。主要原材料丙二醇12年价格下降构成利好。

　　强力研发驱动，产能快速释放公司定位于"大客户，大业务"战略，走差异化路线。研发投入不断增加，11年研发费用占营业收入10%，高于国外领先企业平均水平。募投产能12年起逐步释放，总产能增幅150%，将助推业绩快速增长。

　　维持"增持"评级。12-14年对应PE分别为30、25和21倍，相对估值水平稍高。但考虑到公司所在的香精行业朝阳属性明显，公司聚焦大客户和强力研发驱动的战略正确，获取一流客户的认可之后在产能扩张之后未来几年可以获得较为确定的成长，故可以享受一定程度的估值溢价，维持"增持"评级。

　　厦门钨业：未来持续增长 稀土整合提升溢价

　　独到见解：

　　投资评级投资评级："推荐"评级变动，首次评级我们认为，公司的魅力在于"行业概念+公司资质+持续增长+资源扩张预期"。

　　既有长期推荐价值，又有短期趋势性投资逻辑。

　　投资要点：

　　1。长期投资价值：1)两大主营业务-钨和稀土的行业概念好，深加工技术水平国内领先；2)公司资质好：公司管理层稳定、执行力强，展现出持续成长的优秀资质；3)未来3年持续增长：12-14年，仍是公司深加工产能密集扩张和投产期。

　　4)资源预期：同时具有钨矿注入、稀土整合两大预期。

　　2。短期投资逻辑。1)钨和稀土价格触底反弹，进入上升趋势。我们认为，近期价格反弹已获得阶段性支撑；同时对二季度国内经济环比趋势相对乐观，因此中长期看好强周期品种-钨和稀土价格仍将维持升势。

　　2)2012年业绩可能超预期。我们认为，随着公司在深加工产能的部分释放，以及稀土开采指标的完成，2012年最终业绩将很可能略好于2011年。

　　3)稀土整合进度好于市场预期，提升公司溢价。我们认为，公司与福建省的稀土产业政策和矿产特点极其吻合，奠定了其作为唯一平台的整合地位，整合进度很可能要好于市场预期。

　　3。首次关注给予"推荐"评级。我们预计公司12-14年EPS分别为1.50、1.83、2.20元，对应PE分别为29倍、24倍、20倍。我们认为，无论从长期价值、还是短期趋势的角度，公司都理应长期享受估值溢价，因此给予13-14年30倍PE。首次关注给予"推荐"评级，长期目标价60元。