“金改”出超级牛公司 关注水利建设板块波动性机会

　　“金改”板块会出超级牛公司

　　星石投资首席策略师杨玲27日接受中国证券报记者采访时表示，经济增速已经阶段性见底，5月投资者应谨慎对待题材股的过度炒作。“金改”板块未来投资机会巨大，相信会出现与苏宁、茅台一样的好公司。

　　中国证券报：汇丰4月采购经理人指数(PMI)初值为49.1％，升至两个月新高，经济增速一季度已经见底的判断是否成立？

　　杨玲：在从去年底就开始的预调微调之下，在经历过困难的一季度后，各项经济数据会迎来环比改善。由于一季度的经济情况比大家想象的要差一些，预计二季度政策上不会重归收紧，因此，经济增速的阶段性见底的说法可以接受。

　　中国证券报：3月外汇占款为1247亿元，5月或者4月底央行降低存准率的可能性大不大？对于市场的流动性你怎么看？

　　杨玲：央行是在坚定地向市场化方向走。降准主要是用于对冲外汇占款。但依据可能不是过去的外汇占款量，而是对未来的趋势做调整。因此，更有意义的观察数据是放宽波动幅度后的人民币汇率走势，这个数据是相对同步的指标之一。

　　目前市场的流动性比去年有所改善，但并不算宽松，根据我们的实地调研，经济的去杠杆化可能会逐步发生。因此，一旦资本再次出现放大流出，再次降准的概率很大。

　　中国证券报：市场对于金融改革题材的炒作已经持续一段时间，你如何看待该板块的投资机会？

　　杨玲：金融改革将在未来的经济发展中起到至关重要的作用，而且很可能对经济产生与当年的外贸、地产同样重要的拉动作用。这个板块在未来的投资机会巨大，相信会出现与苏宁、茅台一样的好公司。在金融板块中占绝对地位的蓝筹股，一方面肯定优先享受这项改革红利，另一方面由于体量庞大，盈利增速肯定不可能高，长期的稳定收益应该是能够预期的。由于金融改革的方向已定，但具体细则还未完全出台，哪些板块最有盈利增速的想象空间现在很难明确，目前的炒作显得有些心急。

　　中国证券报：房地产板块本周走势不错，你怎么看待这一板块的投资机会？

　　杨玲：房地产板块由于前期调整充分，目前处于估值非常便宜的状态。一些资质较好的标的显得弹性十足，经济增速略有见底迹象，就成为做反弹的良好标的。该板块的投资机会属于那些股市“快枪手”。

　　中国证券报：随着创业板退市制度的推出，本周创业板指出现大幅调整，未来A股创业板会否像香港创业板那样低迷？创业板目前的估值是否还有较大水分？

　　杨玲：随着证券市场市场化程度的不断提升，整体估值中枢肯定会有所调整，逐步向成熟市场过渡，而估值水平较高的创业板自然会受到较大影响。但我不认为A股创业板与香港创业板有可比性。原因是A股创业板的进入门槛远高于成熟市场的创业板，进入A股创业板的企业很多在海外完全可以进入主板。当然，创业板推出初期，由于估值太高，对企业家的诱惑太大，出现了套现潮等现象，但资产泡沫的潮水退去后，会剩下一批优秀企业。毕竟在新的改革红利下，中国经济肯定会再有“黄金十年”。

　　中国证券报：很多私募人士转投PE，你怎么看待PE行业的盈利前景？

　　杨玲：之前参加一个会议，一位在成熟市场做了多年PE的前辈说得很有道理：“投资PE恰如喝红酒，要看年份。有的年份让你赚得盆满钵满，有的年份让你十年也回不了本。”从目前情况看，一级市场好的标的要价达到15倍市盈率，而二级市场同样的标的，价格已经调整到20倍—25倍。因此，PE赚钱已经过了草莽时代，进入精耕细作的专业化时代。不过，从长期来看，在金融改革的大背景下，PE行业的前景还是令人激动。

　　中国证券报：5月你的投资建议是什么？

　　杨玲：经济增速阶段性见底应该已经发生，但需谨慎对待题材股的过度炒作，即使它的未来前景经得起推敲。

　　杨玲，星石投资总裁，首席策略师。星石投资是目前国内最大的阳光私募基金公司之一，旗下私募基金数量超过30只。蝉联三届中国证券报“金牛阳光私募管理公司”奖。