今日六大牛股 业绩超预期全年高成长(4)

　　金种子酒:产品结构调整推动盈利能力上台阶

　　金种子酒 600199 食品饮料行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2012-04-27　　

　　金种子酒2011年营达到17.64亿元,略微低于原有预期,主要为微利医药业务减少至2亿元所致;利润增长符合预期: 2012年Q1营收7.33亿元,同比增长17%,低于预期的原因为公司医药业务进一步降低,区域2012年继续下降至1.5亿元,且2011年Q1为全年营收高位,季节实际结算和波动因素较大;　　

　　2012年Q1净利润1.93亿元,同比增长60.44%,符合预期;一季度营收低于预期,而收入符合预期的核心原因是公司产品结构的调整使得毛利率提升至63.8%,高于去年同期的58.4%约5.4个百分点,销售费用率下降至10.4%,从而使得公司净利润率提升至26.4%; 公司现金净流量显示的现金盈余不及本期应计盈余,主要为旺季经销商现金紧张而增加票据的使用和部分应收账款的增加所致; 当前公司在整个安徽的增长势头良好,产品结构调整稳健,公司定位大众酒类市场的战略没有发生变化; 随着公司的产能和其他募头项目的完成,公司的产品和营销竞争力将继续稳步提升; 看好公司大众品定位和持续的成长能力; 预计 2011-2013年EPS 分别为0.66、1.08和1.66元;　　

　　维持金种子酒"买入"评级,2012年目标价34.0-35.8元,对应2013年21倍PE,建议积极买入。

　　上海家化:业绩超预期 与花王合作公司未来看点

　　上海家化 600315 基础化工业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王立平 撰写日期：2012-04-27　　

　　2012年一季报EPS为0.21元,净利润同比增长48.4%,业绩超预期。2012年一季度公司实现营业收入10.6亿元,同比增长25.1%,归属于上市公司股东的净利润为8927万元,同比增长48.4%,一季度EPS为0.61元,业绩超过我们在一季报前瞻中0.18元的预期。　　

　　财务报表较为稳健,现金流情况良好。公司2012年一季度综合毛利率同比上升0.5个百分点至49.9%,销售费用率为32%与去年持平,管理费用率下降0.8个百分点至8.8%,受毛利率提升和管理费用率下降的影响,净利润率同比提高1,4百分点至8.5%。公司2012年一季度现金流情况良好,经营性现金流2.0亿,同比增长187%。　

　　限制性股票激励后,一季度业绩增长亮丽。公司4月初推出限制性股票激励计划,预期第一年摊销1.1亿,费用按授予日开始计算,计划推出后市场普遍对股权激励费用摊销较多,可能对家化业绩产生影响表示担忧。从一季度的情况来看,公司业绩表现亮丽,预计实现限制性股票激励所要求的净利润复合增长率25%的目标把握较大。一季度公司化妆品销售收入同比增长27.7%,公司自有品牌化妆品销售收入同比增长22.6%,可见与花王的合作已逐步对公司的业绩开始产生贡献,有望成为家化新的增长点,同时预计未来家化会逐步推出一些新品牌,上市公司将专注于日化行业,集团则将重点放在时尚产业投资上,加强日化行业和上下游产业链建设,对酒店旅游的投资将有所放缓。　　

　　家化作为日化龙头企业,未来成长性好,与花王的合作和可能推出的新品牌将为公司带来新的业绩增长点。维持增持。我们预计公司12-14年EPS为1.10/1.40/1.85元,对应摊薄后PE为29/22/17倍,预计未来3年净利润复合增长率约25%,成长性好,但限制性股票激励的费用摊销可能对短期业绩产生一定影响,维持增持评级。