周二机构一致最看好的10金股(3)

　　卓翼科技（002369）：需求旺扩产能

　　公司面临的是大陆电子代工业的产业转移机遇,只要相对于台企的竞争优势未得到实质性削弱,承接产业转移的扩张步伐就不会停止。我们重申公司在未来的3~5内可维持的核心竞争优势:(1)资源与规模相匹配:台企重心仍放在欧美厂商,资源上的倾斜使其无法满足华为、中兴、联想等迅速崛起的本土客户需求;(2)快速反应能力:台企由于供应链体系的全球配置与管理决策的异地分割,在反应速度上要劣于本土代工厂商(卓翼4周VS台企6周)(3)资本扩张能力优势:A股市场高PE使得公司可全面采用最先进的生产线设备提升生产效率,同时资本优势对吸引高水平人才形成了正反馈。

　　公司再融资印证了“低成本复制”的成长故事正在演绎。我们认为公司具备了实现“融资-扩产-再融资”良性循环的前提条件:(1)电子代工业务本身具有高度的可复制性;(2)下游需求足够旺盛可承接产能扩张:公司手机新业务即使12年高增长下占下游客户比例也仅有5%~7%,而我们认为均衡状态下可达20%以上;(3)再投资的ROE可维持基本稳定:首先,若消除收费模式的影响,目前电子代工业的毛利率已处于台企负增长的低位,继续下降空间不大,其次代工行业的强复制性保障了公司未来几年的周转率可基本维持。

　　市场对公司“竞争壁垒”与“人工成本压力”的认识存在预期差。(1)公司的竞争壁垒在于先发优势形成的“渠道壁垒”:下游客户将代工企业引入其供应量体系的认证周期约为2年,提前布局绑定客户的企业渠道优势明显。(2)公司可通过新业务与新设备转嫁人工成本压力:人工成本每上涨10%,毛利率下降约0.4%,但一方面手机产品的人工成本占比比原有网络通信产品低30%以上,另一方面新设备效率的提升也可大幅抵消人力成本压力。

　　手机组装业务进展符合预期。公司已顺利切入联想手机组装业务,且产品正逐步从普通机过渡到3G手机。由于PCBA的工序约占手机组装工序的80%,因此我们预计公司在11月底前可顺利切入中兴的手机组装业务。

　　维持“买入”评级。由于松岗扩产可在13年一季度完成,我们提高公司13年盈利预测,预计11-13年净利为1.1/2.0/2.9亿,对应增发摊薄前EPS为0.56/1.00/1.44元,摊薄后EPS为0.45/0.80/1.15元,维持“买入”评级。（申银万国 王华）

　　新研股份（300159）：增长点层递 步入高速成长通道

　　农机补贴直接拉动农机工业产值逾千亿元。农机购置补贴大大增强了农民的购买能力,直接拉动了农业机械的购买需求,带来了巨大的市场机遇。据分析,中央投资拉动比例为1:5.35,按照2011年中央农机购置补贴175亿元计算,可直接拉动农机工业销售产值1111.25亿元。同时我国补贴率一般不超过价格的30%,远低于发达国家60%的水平, 随着未来强农惠农政策的深入,农机购置补贴仍有较大的增长空间。

　　玉米机收率巨大提升空间确定,自走式玉米收获机是客户最优选择。国务院提出到2020年玉米机收率要达到50%,目前只有25.6%。按玉米种植面积4.5亿亩计算,玉米收获机年需求量在3万台左右。公司主打产品--自走式玉米联合收获机为玉米收获机械的主流机型,具有很强的市场竞争力。其他主要产品:辣椒收获机为国内独有,毛利率高; 耕作机械实现了进口替代;农副产品加工及林果机械填补了国内空白。

　　核心竞争优势明显,募投项目达产后将助力公司拓展疆外和中亚市场。公司改制于科研院所,具有天然的科研优势。同时依托兵团农机化的先发优势,专注特种农机装备细分市场,迅速成长为新疆地区最大的农机装备企业,主要产品市场占有率高达95%。公司募投项目于2010年开始逐步投产,2013年全面达产后,产能将提升到3000台。公司将充分利用得天独厚的地缘优势,积极开拓疆外和中亚的农机市场。

　　预测与估值。公司为目前A股唯一的农机标的,未来三年净利润增速分别为63.67%、55.84%和33.12%,出于谨慎需要,我们取最低的33.12% 增速,PEG=1,给予公司2012年动态PE33倍,6个月目标价48.18元,首次给予“买入”评级。（宏源证券 庞琳琳）