今日重点布局十大板块潜质股

　　编者按：今日A股在多重负面消息影响下，沪指低开13点，早盘一度跳水，全天股指呈现出宽幅震荡的走势，沪指成交量不足500亿，两市成交量再创新低。市场人士认为，短期内来看，市场今日在权重股再次护盘下，反弹或将假戏真做。明日重点布局十大板块潜质股。

　　纺织服装：靓丽中报彰显行业景气

　　行情回顾：本月上证综指、深证成指、沪深300 分别下跌了4.97%、4.95%、4.22%。纺织服装板块整体中报业绩良好，板块指数下跌1.39%，居板块涨幅榜第五位。截止本报告期我们发布了"买入"评级的九牧王（601566）和搜于特（002503）两家上市公司自首评期始累计涨幅分别达22.05%、12.63%，远超所属板块、大盘同期涨跌幅。

　　行业跟踪：（1）原材料价格逐渐企稳。本月棉花价格小幅下跌，化纤类原料价格小幅波动，腈纶短纤、粘胶长丝分别下跌8.00%、2.07%，涤纶短纤小幅上涨2.47%，粘胶短纤上涨5.31%。（2）上游制造端运行态势良好。2011 年1-7 月，我国纺织服装、鞋、帽制造业固定资产投资累计完成额达1174.18 亿元，累计同比增速达44.1%，投资强劲彰显了国内纺织服装行业的景气程度。（3）行业出口态势稳健，产业导向由出口向内销转变的趋势明显。2011 年7 月我国服装出口额同比增长27.12%，进口额同比增长55.99%，远大于出口同比增速；1-7 月我国纺织服装、鞋、帽制造业工业产值累计同比增速为29.43%，大于出口交货值累计同比增速11.78 个百分点。（4）国内消费需求强劲。2011 年1-7 月我国纺织服装累计零售额同比增长24.2%，比全社会消费品零售额的同比增速高出6.2 个百分点；其中，7 月份纺织服装零售总额同比增长达40.14%。

　　中报综述：（1）整体情况良好，优质品牌企业全年高增长基本明确。2011 年上半年行业营业收入同比增长21.47%， 利润总额同比增长63.45%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长39.13%。品牌类企业中，品牌家纺、户外运动和时尚休闲类品牌公司表现突出，营业收入同比增速分别达48.06%、49.68%和44.71%。预计随着三四季度服装子行业销售旺季的到来，服装子行业收入增速将上升。（2）综合毛利上升。行业综合毛利率为23.61%，比去年同期的21.29 高出2.32 个百分点。这主要是由于今年以来，尽管主要原材料价格下跌，而在2011 年上半年的通胀环境中， 不少纺织服装零售价格甚至不降反升。（3）销售费用占比显著上升，人工成本显著提高。服装子行业2011 年上半年的销售费用占比高达10.84%，为近三年来最高，销售费用占比最主要的原因是今年以来品牌类公司广告宣传费用、人工费用和租金大幅提升，人工费用上升明显。（4）品牌类企业总体运营情况较为稳健，但存货管理情况不如去年。尤其是美邦服饰（002269）和星期六（002291），存货管理有待改善，建议密切关注公司订货会情况。

　　投资建议：（1）半年报公布完毕，行业整体运行态势符合预期，品牌服装各子行业均呈现较快的销售收入和利润增长。分解收入增长的原因，很大程度上来源于价格的提升。2011 年下半年涨价因素仍然呈现，秋冬装的利润率和涨价幅度更甚于春夏装，因此预计下半年行业整体增速将持续上半年的良好态势，不排除2011 年年报将会给市场带来惊喜。但2012 年涨价因素弱于2011 年，特别是对于休闲装和家纺行业，其增速放缓已经成为市场共识。同时，原材料成本下降和品牌服装的价格刚性特征会提升2012 年行业整体的毛利率水平，因此利润增速应高于销售收入增速。因此我们判断，2011 年年底到年报披露的时间窗口，将会是纺织服装行业表现的最佳时机。目前行业累计股价涨幅过高，短期业绩不足以支撑估值，结合大盘走势，应警惕估值下移的风险。行业整体投资建议为"增持"。（2）建议重点关注集中于8 至10 月的订货会状况。历史经验来看，纺织服装行业中品牌类企业全年业绩可由订货会期货制订单锁定一半以上，因此，我们建议重点关注后续的订货会详情。考虑到自去年起被原料价格波动大幅推升的存货风险、行业季节性特征，以及企业、加盟商对存货的或有担忧等因素，我们对随后品牌类企业明年春夏季产品订货会状况持乐观而不失谨慎的态度。（3）公司层面，我们建议关注仍具估值优势和未来增长性确定的上市公司。我们继续推荐未来成长性确定的上市公司：九牧王、搜于特和梦洁家纺（002397）。

　　风险揭示：出口退税率调整、渠道费用上升、企业去库存化及订货会情况低于预期、伴随大盘估值下移风险、近期部分公司解禁风险等。

　　（海通证券（600837））

　　造纸行业：铜版纸跌幅明显　浆价现止跌迹象

　　周报要点

　　本周造纸板块表现弱于市场：本周造纸板块下跌4.19%，同期沪深300指数下跌2.59%。造纸重点公司估值水平持续下降。本周造纸重点公司平均PE为17.99倍，相对于沪深300平均PE的折价率为-11.99%，较上周上升2.75个百分点。

　　本周铜版纸（国内）价格跌幅明显：铜版纸因近期产能集中释放本周国内价格出现较大跌幅（1.87%），其余纸种则总体平稳。本周原材料价格：浆价止跌而废纸依旧高位徘徊，本周无明显涨跌。

　　7月份国内纸和纸浆产量下滑，原材料进口量亦延续下滑趋势，而纸净出口量则显著回升，可能跟季节性因素有关，7月全球木浆库存期创27个月以来新高，需求依旧低迷；预计这种状况短期内仍难以改善。

　　上半年行业增收未增利，下半年行业景气或有提升：综览中报情况，上半年行业收入增长约20%，但利润却出现10%以上显著下滑，增收不增利，主要是受到供需关系恶化和成本上升影响，下半年我们预计得益于销售旺季及原材料价格下降影响，行业景气或有所提升。我们预测前三季度（1-8月）累计收入同比增长18.76%，利润同比增长-0.7%，毛利率和利润率分别为12.46%和4.97%，均有所回升。

　　下半年依然看好具有成本优势和高景气纸种的公司：由于当前行业需求不振，纸价，而原材料价格仍高位运行，致使收入利润存在进一步下滑风险，因此具有较高景气纸种和上游资源优势的企业抗风险能力更强。相对看好的公司依次为太阳纸业（002078）、晨鸣纸业（000488）、岳阳林纸（600963）、博汇纸业（600966）、华泰股份（600308）。

　　风险提示：1、原材料价格上涨；2、新产能密集投放。

　　（雒雅梅 长城证券）

　　基础化工：机会是跌出来的 周期股是需要波段操作的

　　一、化工行业投资策略及模拟组合：

　　1、投资思路1）化工行业观点：

　　上周油价平稳，化工产品涨跌互现，其中磷矿石、甲乙酮相对涨幅较大。原材料价格的平稳运行，对下游板块构成利好，如聚氨酯（安利股份（300218））、轮胎（风神股份（600469）、黔轮胎）、炭黑（黑猫股份（002068））等。甲乙酮涨价受益标的齐翔腾达（002408）、天利高新（600339）；磷矿石受益标的有湖北宜化（000422）、云天化（600096）、兴发集团（600141）。

　　2）个股观点：

　　目前市场较弱，更需要偏重个股选择。建议继续关注估值低，博弈有合力的大市值品种，如湖北宜化、滨化股份（601678）、三友化工（600409）。其实，下跌往往也孕育着更大的机会，之前股价高高在上的新技术、新材料股票估值已经回归，慢慢变得具有投资价值了，我们长期看好新技术标的：东华科技（002140）、鼎龙股份（300054），新材料标的：安利股份、海利得（002206）、康得新（002450）、沧州明珠（002108）。

　　2、投资模拟组合

　　根据宏观、中观和微观的判断，结合具体个股的具体情况，考虑到不同股票的流动性特征，我们构建本周化工基本模拟投资组合如下：

　　建议标配，中国石化（600028）（20%）、湖北宜化（20%）、滨化股份（20%）、盐湖股份（000792）（20%）

　　（程磊 光大证券（601788））

　　华泰联合：钢铁板块中报总结与展望（荐股）

　　2011 年上半年，钢铁上市公司业绩情况基本符合预期，营业成本涨幅大于营业收入涨幅。其中，HUS 钢铁股票池54 家公司营业收入合计8423.33 亿元，较去年同期7001.08 亿元增长20%；营业成本合计7778.3 亿元，较去年同期6348.49 亿元增长23%；30 家企业的营业成本上升幅度超过营业收入增幅，占公司总数的57%。2011 年上半年以来，钢铁产销量同比稳步增长，是营业收入明显增加的主要原因；同时，铁矿石、焦炭等主要冶炼原料量价齐升，成为影响公司成本及利润的主要原因。

　　2011 年上半年钢铁公司净利润总体同比下降，各企业间分化明显。股票池的54 家公司净利润185.25 亿元，较去年同期217.97 亿元下降15%；其中，35 家公司净利润同比上升，占65%；19 家公司净利润同比下降，占35%；由于宝钢、鞍钢、济钢等经营规模较大的企业净利润指标回落较为明显，对整体行业盈利情况影响较大；随着真实盈利能力的体现，部分前期被市场高估的公司股价重新向理性回归，而上半年我们曾重点推荐的方大炭素（600516）、河北钢铁（000709）、南钢股份（600282）、西宁特钢（600117）等均实现较好利润增长。

　　下半年继续建议仍以稳妥的波段操作为主，关注具备资源及估值优势公司。基于下半年原料价格将延续高位、下游需求增速放缓的判断，我们认为企业盈利仍面临较大的成本压力，下半年随着检修增多，钢铁产量是否能高位回落将是影响市场最不确定的变数；具备铁矿石概念的公司将继续享有超出行业水平的超额收益；随着四季度区域性长材需求将受气候影响冲击，相对长材公司，已处于盈利底部的板材公司未来安全边际更高。

　　维持对行业“增持”评级，精选个股为主。就公司成长性而言，方大炭素继续是我们首推标的；从估值优势角度，我们认为河北钢铁、宝钢综合性占优，可作为弱市防守的较好选择；南钢股份今年以来积极发展，业绩有了明显改观，未来将继续加强资源提升，仍可保持继续关注；而新兴铸管（000778）、太钢股份、大冶特钢（000708）、八一钢铁（600581）、酒钢宏兴（600307）是各具特色的“白马”，可适机配置。（华泰联合证券研究所）

　　电力设备：抑交流推直流 特高压建设进入转型期

　　中国的能源分布及消耗地区的不平衡产生对超特高压电网的需求。打开中国的能源分布和消耗图，我们可以看到，80%的煤炭资源分布在西部和北部，80%以上的水能在西部，75%的能源需求集中在东部、中部；中国的主要能源基地距离负荷中心约800-3000公里。能源消耗及分布不平衡产生了远距离、大规模、大容量输送电力的需求，特高压电网是目前解决这一需求的最好载体。

　　“十二五”规划第一次把特高压建设放在政府的工作报告当中，这是未来几年特高压建设的重大利好。但这个利好我们认为是有所偏重的，关键词在于对“特高压”的表述由原来的“电网”变为“输电”，一字之差体现了未来区域间大容量输送将以特高压直流为主要方式，于此同时将在“三华”（华北―华中―华东）区域电网内部建设“三纵三横”的特高压交流网架，特高压交流建设出现“瘦身”，特高压直流输电不受影响甚至还将扩大建设规模。

　　技术成熟度及投资风险等原因导致特高压交流建设速度低于预期，特高压直流建设不受影响。从目前两类特高压线路审批建设进度上可初见端倪。特高压交流目前是一条实验线路（晋东南-荆门）非满负荷运行当中，大家普遍预期今年上半年批复建设的两条特高压交流线路也没有出现推进的迹象；与此对应的是两条特高压直流输电线路（云南-广东、向家坝-上海）满负荷运转，国网、南网的两条特高压输电线路（糯扎渡-广东、锦屏-苏南）分别开工建设，预计明后两年将投入使用。特高压交流输电建设完全符合预期。

　　未来五年将建设十二条特高压直流输电线路，总计2486亿元的盛宴就在眼前。根据国家电网和南方电网的规划，未来五年将会陆续建设十二条特高压直流输电线路，总建设长度将达到22188公里，容量为79200MW，静态投资总额将达到2486亿元。我们判断，2012年将是超特高压设备制造和供应高峰的起始年，特高压直流设备制造高景气度将维持4-5年。

　　（湘财证券）

　　陆上运输：铁路暑运落下帷幕 客货运快速增长

　　评级变动：维持（首次）评级

　　事件

　　人民铁道报9月1日报道:自7月1日开始至8月31日，全国铁路累计发送旅客36022.2万人，同比增加3803.6万人，增长11.8%，创暑运有史以来最高纪录。其中，发送跨铁路局中长途直通旅客12838.5万人，同比增加1153.8万人，增长9.9%。

　　暑运期间，铁路部门在做好旅客运输的同时兼顾货物运输，全国铁路货物发送量日均达到1047万吨，同比增加57.5万吨；日均装车164375车，同比增加8047车。

　　评论

　　“7.23”事故对铁路运输没有造成实质性冲击：今年铁路暑运完成业绩良好。客运增长约12%，货运增长约6%。

　　铁路客货运基本没有受到高铁事故冲击，客货运增长同能力增长匹配。

　　我国铁路运输“一票难求、一车难求”的局面基本没有缓解：“7.23”事件后，京沪高铁开行对数从88对降低到66对后，铁路客（主要是二等座）票骤然紧张，反映我国铁路运输供不应求的紧张局面依然。

　　考虑全国运输大局，铁路运输大发展的要求依然强烈：在十二五期间，我国还有“2亿人进城，产业西移，消费升级”重大变化，全国运输总量将要大幅度增加，服务水平需要大幅度提升。这样，高铁运输的发展乃至全路客货运的发展是解决我国交通问题的首要选择。“7.23”事件带来的短暂冲击后，铁路运输必将走上迅速发展的既定道路。

　　（国金证券（600109））

　　五矿证券：中期业绩看机会 关注煤炭股和大消费

　　沪深股市上市公司2011年半年报业绩披露完毕，整体业绩平均增幅达到22.4%。相对于今年以来股市的持续下跌，我们该如何解读上市公司的这份成绩单，它能否解释A股公司的股价表现，从中又能看出多少未来的市场机会呢？

　　非银行类公司二季度增幅仅9%

　　对半年报业绩深入解读，我们可以得出这样几个宏观性的结论：

　　第一，银行股对上市公司整体业绩贡献巨大，一定程度上掩盖了实体经济下滑对上市公司业绩的影响。粗略计算可以得出，16家银行股实现4600多亿元净利润，占上市公司近47%，而银行股业绩半年同比增长达到34%。如果扣除银行股，非银行类上市公司上半年业绩仅增长15%，远低于去年同期增速。

　　第二，从同比数据看，去年上市公司一季度和上半年增速高达61%和45%，今年这两项数据分别大幅降至25.3%和22.4%。非银行类公司前两季度业绩增幅只有19%和9%。上市公司业绩增速下滑力度之大，数据反映得非常充分。这就不难理解今年股市为什么一路下跌了。当然，去年同期上市公司业绩快速增长，股市同样表现欠佳，主要原因是去年高增长是基于前年基数较低。

　　第三，如果进一步分析上市公司已经发布的三季报业绩预告，不难发现预增的行业越来越少，业绩增速进一步下滑，甚至有可能出现同比和环比都下降的情况，投资者需要警惕潜在的业绩风险。这一判断可以从经济先行指标PMI二季度的表现看到端倪。

　　第四，扣除银行股业绩后，主板、中小板、创业板的净利润增幅分别为15%、18%和23.4%，表明中小企业和新兴经济为主的创业板的业绩虽达不到投资者期望的高增长，仍表现出相对的高增速，中业绩高增长的公司将值得期待。

　　关注煤炭股和大消费

　　通过对A股上市公司主要行业的半年业绩分析，以下行业的表现在上半年表现较佳的基础上，下半年值得期待的不仅是业绩，还有股价的表现。

　　银行股业绩高速增长得益于息差扩大和中间业务收入快速增长，以及部分银行控制成本费用和降低拨备支出。这样的业绩增长仍然不能支持股价上涨和估值回升，很重要的原因在于投资者对存款利率市场化、经济下滑后贷款资产质量下降的担心，以及不断提高的存款准备金率和资本充足率要求对银行外延增长的制约。经济放缓最终会不会影响到银行业的业绩增长是市场很关注的问题。

　　作为资源股，煤炭股淡季不淡，二季度利润增速环比一季度增加，主要是因为二季度煤价的上涨，上半年业绩增长稍逊于银行，达到31.5%，2011年动态市盈率只有14.6倍，处于行业历史估值波动区间的较低水平。未来煤炭行业较大的看点在于行业整合和较多公司存在的资源注入预期，负面因素是经济放缓减少煤炭需求。我们认为，业绩稳定增长、低估值和整合预期，决定了煤炭股是中线值得关注的板块。

　　大消费领域：商业零售行业净利润增收28.4%，仅略高于市场平均水平，呈现不温不火的特点，竞争日趋激烈、租金和人力成本上升制约了行业盈利能力的提升，这一趋势仍将延续。食品饮料行业主营收入增长25.4%，但净利润增幅高达46%，价格上涨是主要原因。下半年白酒等部分细分行业仍存在提价空间，业绩增长前景继续看好。

　　医药行业上半年收入增长 23.91%，净利润增长 22.16%，均逊于上市公司平均水平，一方面是去年高速增长的高基数限制，一方面也反映行业增速放缓，与上半年医药股的走势总体调整是一致的。不过细分行业表现和不同公司业绩增速差异较大，比如原料药受若干重要公司业绩滑坡影响，平均净利润负增长。形成对比的是，医疗服务行业收入和净利润增长均达到60%，爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）作为仅有的几家医院服务类公司发展前景值得期待。（五矿证券）

　　国信证券：餐饮旅游板块业绩加速增长（荐股）

　　2011年H1板块整体收入增长23%，净利润增长17%

　　2011年上半年，旅游板块营业总收入同比增长23.12%，归属于母公司的净利润同比增长17.29%，扣除非经常性损益后归属于母公司净利润同比增长26.51%，基本符合预期。板块毛利率为37.59%，期间费用率为24.85%，ROE为4.68%。子板块利润增速排序：景区（55.68%）>；餐饮（40.70%）>；综合（8.99%）>；酒店（-2.48%）。

　　2011年H1近一半重点公司净利润增长超过40%

　　我们重点跟踪的11只个股，桂林旅游（000978）、宋城股份（300144）、黄山旅游（600054）、中国国旅（601888）等个股均实现了40%以上的业绩增长。丽江旅游（002033）为基数小，实现了净利润同比361.29%的增长。中青旅（600138）、三特索道（002159）、首旅股份（600258）、锦江股份（600754）等受到地产业务或并表因素影响，中报业绩出现了下滑，但旅游主业本身增长良好。

　　11年Q2旅游板块业绩增速较Q1加快

　　与我们的预测一致，2011年Q2同比增长较Q1速度加快，环比增长较10年加快。2011年Q2，旅游板块营业总收入同比增长24.62%，环比增长28.83%，净利润同比增长22.22%，环比增长177.59%。

　　维持板块“谨慎推荐”评级，预期中秋国庆双节继续支撑板块

　　维持板块“谨慎推荐”投资评级。暑期中报行情告一段落，中秋国庆双节行情继续值得期待。根据历史统计，9月旅游板块跑赢大盘概率较大。根据初步调研，暑期各旅游景区游客增速均保持较好增长，因此旅游板块三季报增长预期继续向好。短期可继续重点关注景区类个股；中长期仍建议战略配?业绩增长更为明确的成长性个股。推荐排序：中国国旅、峨眉山A（000888）、丽江旅游、湘鄂情（002306）、黄山旅游、中青旅、宋城股份、锦江股份、三特索道。（国信证券研究所）

　　汽车零部件:补贴标准提高符合预期 增持评级

　　事件：据媒体报道，目前实施的节能车补贴将执行到9 月30 日，10 月1日起，将实施新的、门槛更高的节能车补贴政策（将要求入围财政补贴车型百公里平均油耗从现行的6.9L 降至6.3L，达标车型仍将补贴3000 元）；

　　点评：补贴标准提高符合预期。自10 年6 月公布第一批节能车补贴车型以来，约有300 多万辆乘用车受惠3000 元补贴；11 年8 月，单月节能汽车销售占比已达乘用车销量的近30%。补贴政策的实施已经有效地促进了节能车规模化和产业化，因此在首批120 亿元专项财政投入即将耗尽的情形下，节能车补贴标准提高水到渠成；

　　补贴标准提高将强化目前结构性分化。从短期政策（降价/优惠）跟随和相关技术储备的角度考虑，补贴标准提高或将强化年初以来合资品牌销量高于自主品牌销量增速的现象：根据我们调研，合资品牌企业在购车旺季来临时采取主动降价来延续原有政策补贴是大概率事件；而考虑到自主品牌相关车型自身较低的中枢价格（意味着3000 元补贴的占比更加显著）以及进一步调价的能力（年初以来已经实施了较大主动性降价），未来保持原有优惠幅度难度较大；尽管长期看，补贴标准的提高将促使自主品牌企业提升技术实力，但短期内因为多数合资品牌企业已拥有较先进的技术储备（如双离合变速、缸内直喷等技术）从而拥有更快的切换周期；

　　乘用车全年销量增速仍有保证。假设30%节能车购买者对3000 元补贴敏感（临界点附近），在参考上文分析（节能车销量占比以及合资品牌策略跟随）基础上，我们认为补贴标准提高对全年乘用车销量影响在1%以内，全年乘用车仍有望实现9-10%左右的销量增速。

　　我们建议关注汽车股潜在投资机会：尽管行业景气仍于底部运行（较高的渠道库存和相对较低的终端销量增速），但驱动力已逐渐从政策（退出）过渡至宏观经济；汽车股早周期的行业属性意味着通胀回落、宏观经济向好将成为指导汽车股投资的主要指标，结合目前行业低估值，我们提示汽车股潜在的投资机会；

　　风险提示：补贴标准提升对乘用车销量影响超预期；宏观经济进一步恶化。

　　（华泰联合）