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    五粮液(000858)：管理层人事落定 市场运作向好可期

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：安雅泽/张立 日期：2022-02-21

    事件

    公司发布管理层人事变动相关公告。

    2022 年2 月18 日公司发布关于董事会成员及高级管理人员变动的公告。因工作变动，李曙光先生申请辞去公司董事及董事会下属相关专门委员会职务，邹涛先生申请辞去公司董事、副董事长、总经理职务。辞职后李曙光先生、邹涛先生不再担任公司其他职务。选举聘任蒋文格先生为副董事长兼总经理。

    据川观新闻，曾从钦同志接任宜宾五粮液集团有限公司党委书记、董事长；邹涛同志接任宜宾五粮液集团有限公司党委副书记，推荐为宜宾五粮液集团有限公司总经理。

    简评

    人事落定接力二次创业，薪火相传，五粮液开启正循环。

    二次创业以来公司在产品、组织、渠道等方面开启了全方位改革，改革红利逐步释放，公司经营持续向好， 2017-2020 年公司高端白酒销量从1.6 万吨左右提升至2.8 万吨，核心大单品普五的批价从750 元/瓶提升至目前的975 元/瓶，五粮液量价齐升，正循环开启。公司董事长曾从钦兼任集团公司董事长后管理将更加集中，邹涛总升任集团公司总经理，有望从集团层面继续推进公司的管理和营销的改革，蒋文格总在公司任职多年，熟悉公司经营，此次常规人事调整后，新任领导班子有望继续带领五粮液强化二次创业势能，开启浓香之王发展新篇章。

    十四五“新时代、新征程、新作为”，龙头品牌价值回归。

    2021 年12 月，公司董事长曾从钦在经销商大会上发布2022 年营销方针。从公司的营销方针来看，22 年公司仍将深化改革，进一步巩固二次创业成果。加大消费者服务及培育力度将有助于普五保持量价提升态势，并在高价位文化酒上发力。此外，22 年品牌上将在超一线城市率先推出经典30，进一步完善定位2000+价位带的经典系列产品布局，为公司培育新的业绩增长点，同时实现品牌价值回归。

    春节旺季五粮液动销良好，渠道生态保持健康。

    春节期间虽然河南、广东等地有局部疫情反复，但从全国整体动

    销反馈来看五粮液作为高端龙头，旺季需求仍较为坚挺，主要省份同比仍有不同程度增长。从最新的回款进度来看，五粮液经销商普遍完成40%以上，目前渠道库存水平维持20 天左右的较低水平，春节期间批价表现较为坚挺，节后随库存不断消化目前批价已经有上升势头。

    浓香之王基本面优异，长线健康发展开启，持续重点推荐二次创业后，公司主动调整市场操作思路，通过产品结构梳理、渠道政策调整确保资源聚焦，帮助渠道利润恢复，批价稳步提升，逐步转向“供销两旺、需求拉动批价上升”的长线健康发展模式。短期来看，22 年公司调整普五计划外价格及比例，预计贡献6%左右收入增长。近期人事调整亦逐步落地，市场担忧的团队稳定性问题在逐步解决。展望未来，千元价位带需求扩容明显，支撑普五量价齐升。21 年经典五粮液营销调整+品牌培育均逐步向好，2000+已经形成浓香影响力，22 年继续优化模式+推出经典30，产品结构继续优化。系列酒经过换代升级和渠道梳理重建未来亦有望贡献公司业绩增长，长期经营依旧稳健。

    盈利预测和估值

    预计公司2021~2023 年收入分别为668.24、773.68、893.43 亿元，同比增长16.58%、15.78%、15.48%；净利润分别为236.15、278.51、326.85 亿元，同比增长18.34%、17.94%、17.35%；对应EPS 分别为6.08、7.18、8.42元。2022 年2 月18 日股价，2021~2023 年动态PE 分别为32.71、27.73、23.63 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、高端需求扩容慢于预期。
 

    隆基股份(601012)公司信息更新报告：隆基推出HIMO 54组件 有望开拓分布式光伏市场

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2022-02-21

    隆基股份推出新品Hi-MO 5m 54 单面组件，有望开拓分布式光伏市场2022 年2 月16 日，隆基股份推出新品Hi-MO 5m 单面组件54 版型。原72 版型组件主要应用于大型电站，而54 版型组件凭借其功率、效率及尺寸的优势有望开拓分布式光伏市场，增长空间广阔。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润有望达到116.12/147.03/188.55亿元，EPS分别为2.15/2.72/3.48元/股，当前股价对应市盈率分别为32.0/25.2/19.7 倍，维持“买入”评级

    Hi-MO 5m 72 单面组件已出货10GW，54 版型功率、效率优势明显Hi-MO 5m 72 单面组件广受认可，54 版型有望开拓分布式屋顶市场。2020 年6月，隆基股份发布Hi-MO 5m 72 组件，主要应用于大型公用事业型电站。截至2021 年底，72 组件全球累计出货已超10GW，广受市场认可。此次推出的54 版型沿用182mm 电池尺寸，功率最高达415W，输出效率为21.25%。对比分布式龙头企业同尺寸组件，正泰电器功率最高380W，天合光能功率最高405W，隆基股份54 组件在功率、效率上优势明显，有望开拓分布式屋顶市场。

    分布式市场拥有更高的投资回报率，未来增长空间广阔得益于更高的投资收益率，分布式光伏的新增装机占比已超过50%，未来增长空间广阔。若以组件价格1.95 元/W 测算，集中式光伏电站单位投资成本为4.2元/W；而分布式光伏电站单位投资成本为3.2 元/W，投资成本显著低于集中式。

    若均以全额上网计算，分布式光伏电站的项目全投资收益率比集中式高3%。

    2021 年，我国光伏新增装机53GW，分布式光伏新增29GW，新增占比首次突破50%，累计占比从2016 年的13.3%稳步提升至35.1%。但对比当前全球分布式光伏占总装机量已达79%，日澳等发达国家占比已超过99%，我国分布式光伏仍有较大的增长空间。2022 年我国分布式新增装机有望达到40GW，十四五期间分布式新增合计有望超250GW，年均新增达50GW。按全国分布式资源总量1000-1500GW 以及累计占比79%计算，总增长空间有望达到680-1080GW。

    风险提示：新产品市场反馈不及预期、未来分布式市场增长不及预期