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    中天科技(600522)重大事件快评：拟联合设立海洋工程公司 海洋业务再添动力

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：马成龙/付晓钦 日期：2022-02-17

    2月16日，公司发布对外投资公告，子公司中天海洋工程拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司(以下简称“海力风电”)共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司(暂定名，以下简称“合资公司”，最终名称以市场监督管理部门核准为准)，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务。合资公司注册资本为人民币50,000 万元，中天海洋工程出资25,500 万元，占注册资本的51%，海力风电出资24,500 万元，占注册资本49%。

    国信通信观点：

    海上风电为中长期高景气赛道，十四五期间重点投资建设根据各省市“十四五”期间海上风电装机规划，十四五期间我国各省海上风电新增装机规模有望超过32GW，2022-2025年增量装机规模超过22GW，装机量年均复合增速有望达到40%(未考虑装机平价)，为高景气赛道，根据不完全统计，2022 年1 月海上风电招标规模约0.4GW，在2021 年抢装期过后，2022 年海上风电招标回暖整体优于预期。

    公司作为国内海缆龙头企业，综合实力领先，安全边际高公司作为国内海缆龙头企业，有望受益于行业复苏，随着装机深海化等趋势发展，叠加海缆产能释放周期较长，公司有望持续巩固竞争优势，长期来看价格及毛利仍有一定的安全壁垒，公司海缆业务整体维持稳健增长。

    拟联合设立海洋工程公司，海工实力进一步增强，有望加大业绩弹性公司此次成立海洋工程合资公司有望与吊装船只形成协同配合效应，进一步增强海上工程施工建设实力。公司参与投资建设的海工船只具有强大的起吊能力可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业，将持续提升公司海洋业务板块的核心竞争力，加大业绩弹性。目前公司已经披露的海工项目在手订单超过100 亿元，公司与金风科技、海风电力强强联合，随着现有订单的释放和领先的布局，海工板块有望保持高速增长。

    投资建议：看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间，维持“买入”评级我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，考虑到公司商品贸易部分收入毛利率仅有0.8%，且逐步收缩退出，策略转型后将大幅提升公司整体的盈利水平。我们预计，中天科技2022-2023 年营业收入为455/442 亿元(同比-5.2%/-2.9%)归母净利润为37 /47 亿元，对应PE 分别为16/11 倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”

    评级。

    评论：

    拟联合设立海洋工程公司，海工实力进一步增强
 

    金地集团(600383)：行业下行影响业绩 销售保持高增长

    类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陈慎/刘璐/林正衡 日期：2022-02-17

    行业下行影响业绩，销售保持高增长

    2 月15 日晚公司发布21 年业绩快报，全年实现营业收入992.32 亿元，同比+18.16%；归母净利94.63 亿元，同比-8.99%；EPS2.10 元，业绩低于我们预期。因结算量价不达预期，我们预计公司2021-2023 年EPS 为2.10、2.25 和2.40 元(前值2.47、2.73、3.08 元)，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 为5.75 倍，高销售增速和股息率、充沛货值、稳健的财务结构将进一步凸显配置价值，股东减持对公司估值压制大幅消解，董事长增持彰显管理层信心，给予公司22 年7.48 倍PE；目标价16.83 元(前值16.35 元)；维持“买入”评级。

    结算量价不及预期叠加减值影响业绩，Q4 利润率显著修复公司21 年业绩略低于我们预期，主要原因有二：1. 因行业下行及疫情影响，公司结算量及结算毛利率不及预期；2. 谨慎原则下公司计提减值准备。全年营业利润率及归母净利率分别为16.2%和9.5%，同比分别-8、-3pct。但全年毛利率依然在中报基础上有回升，主要来自于第四季度的结算量价有改善。Q4 营收、归母净利增速同比分别+4%和+14%，营业利润率为21%，较20 年降幅由前三季度的12pct 收窄至3pct。

    完成全年2800 亿销售目标，销售额增速位列TOP20 房企第二位2021 年公司实现签约面积1377 万方，实现签约金额2867.1 亿元，同比分别+15%和+18%，超额完成全年2800 亿目标，销售额增速位列TOP20 房企第二位。全年拿地额1151 亿元，新增建面1521 万方，同比分别-15%、-8%，但金额口径下拿地强度达40%，10-11 月公司没有拿地，但12 月再度拓展主流城市，以11.7 亿元获北京门头沟地块。公司稳健的财务表现、充沛的土储以及积极的周转战略助力公司进一步成长。

    财务健康稳健，充分享受融资针对性放宽政策红利截至2021 年9 月30 日，公司净负债率、扣除预收账款资产负债率以及货币资金对短期负债覆盖率分别为69.6%、69.4%和144.4%，保持“绿档”。

    有息负债规模较20 年末提升10.9%，我们预计仍有增长空间。四季度以来地产融资政策对于优质房企针对性放宽，公司作为常年维持“绿档”的头部房企，充分享受政策红利。21 年10 月公司47 亿中票获批，11-12 月成功发行30 亿，利率低至4.04%-4.17%。随着融资放宽政策持续发酵，我们认为公司融资边界将进一步拓宽，行业融资集中度提升过程中也将打开公司未来成长空间。

    风险提示：行业销售下滑风险；股东减持风险。