今日机构强烈推荐6只金股（12.27）(3)

    羚锐制药(600285)公司动态点评：产品药店终端表现靓丽 彰显强大品牌力

    类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2021-12-23

    多款贴膏剂产品在城市实体药店终端表现靓丽，彰显强大品牌力。羚锐制药是国内领先的贴膏剂生产企业，“羚锐”被认定为中国驰名商标，核心产品通络祛痛膏为国家中药保护品种，品牌力在业内具备影响力。根据米内网公布的2021E 年中国城市实体药店终端中成药贴膏剂品牌TOP20，羚锐制药的通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏等六款产品上榜，成为上榜品牌数量最多的企业。

    公司管理层年轻化，在渠道改革和品牌升级的带动下，通过提供优质的差异化产品，趋优消费的背景下整体销售结构有望持续调整，将会为其带来长期持续的边际利润：1)品牌理念焕新，整合营销平台。着力推动品牌“年轻化”、“时尚化”、“运动化”，积极拓展营销新场景，扩大终端消费群体。组建OTC、基层医疗和临床三大事业部，分类分策实施产品销售专业化的总体思路；2)产品层面，聚焦核心品种，通过贴膏剂精品化、产品组合销售，有望进一步提升利润空间。一方面，根据官方旗舰店，壮骨麝香止痛膏的普药单价0.6 元/贴，精品单价3.6 元/贴，若未来精品贴的渗透率能持续提升，利润空间将有明显改善。另一方面，通络祛痛膏+活血消痛酊的产品组合，在药效上一快一慢相互补充，有利于带动单品销量提升；3)股权激励促进内部治理效率提升，优化费用投放，强化目标考核，并积极推动公司数字化转型，增强业务协同能力。

    投资建议：羚锐是中药贴膏剂龙头，品牌价值沉淀，具备多层次、宽领域产品线。营销整合发力，聚焦核心品种，看好产品结构提升下收入弹性释放。我们预计2021-2023 年公司实现EPS 0.75、0.93、1.09 元，对应PE 19x、15x、13x，维持“增持”评级。

    风险提示：监管政策变动、行业竞争加剧、原材料价格波动风险、产品推广不及预期、管理改善不及预期、利润提升不及预期。
 

    东鹏控股(003012)：瓷砖零售龙头 “1+N”着眼大家居战略

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨光 日期：2021-12-24

    国内瓷砖龙头企业，近50 年发展品牌力量强劲公司是国内规模最大的瓷砖、洁具产品专业制造商和品牌商之一，重点定位于中高端市场，致力于成为国内领先的整体家居解决方案提供商。公司深耕零售市场近50 年，自创立以来积累了约860 万的老用户，底蕴雄厚。同时在专注大C 端(小B+C)发展规划下，公司回款质量优异，现金流保持充足，2021 年前三季度经营活动现金流量净额3.28 亿元，继续明显优于同行业。

    渠道多元化发展，增量下沉与存量升级同步进行2021 年公司前三季度战略工程业务收入占比11%，同比有所下滑，而公司未来将更多和国有大型地产商进行合作，优化业务结构，保证风险可控；公司强势渠道大C 端营收占比约89%，同比增长20%，其中直营门店经营效果显著，位于北上广深、云南、西安各地的直营门店收入同比增速比经销零售增速高出一倍。在当前渠道多元优势明显下，公司继续积极践行渠道下沉与渠道升级并行，2021 年前三季度新开门店345 家，升级原有门店342家，零售端竞争力持续稳固。

    产能布局全国，配套仓储赋能经销商

    公司目前拥有建于主要建陶产区的12 大生产基地，40 余条瓷砖、卫浴先进生产线，打造了完整的属地化供应链，实现区域化供货，降低物流成本。公司同时拥有行业领先的中心仓、销售仓与共享仓三层仓储模式及物流网络，有效缩短交付时间，降低运输成本，同时可更好服务中小经销商，利用共享仓降低仓储压力，提升存货周转效率，借助“大带小”模式提供更多SKU 选品方向并提高加工能力。

    产品结构逐步高端化，“1+N”大家居战略雏形已具瓷砖产品SKU 众多，但同质化严重，竞争激烈。而相比一般瓷砖产品，岩板出厂价高出一倍，毛利率高出约20%，通常在地面铺设，而公司率先在行业中提出“墙面岩板”概念，并发布了60款墙面岩板新产品，前三季度公司高毛利岩板产品在瓷砖产品中占比提升至12.5%，同比上升8.5pct，产品结构优化明显，未来大板、岩板、暖瓷等高附加值产品占比将继续提升，带动公司产品结构实现高端差异化发展。在主业优势不断稳固下，公司不断完善硬装整体解决方案，现可生产销售瓷砖、卫浴、木地板、集成墙板、辅材等家装材料以及提供整装家居服务，实现 “1+N”一站式产品采购及服务体系，大家居战略雏形已具。

    投资建议：预计公司2021-2023 年净利润为6.34 亿、10.98 亿、13.48 亿元，对应2021-2023 年动态市盈率为23.7、13.7、11.1 倍。考虑到公司的成长性及估值，维持“买入”评级。

    风险提示：1)新产品市场接受程度不及预期；2)下游个别地产客户资金情况持续恶化。