周一机构一致看好的十大金股（12.6）(5)

    永创智能(603901)：饮料行业布局加快 助力未来长期成长

    类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：王志杰/孙培德 日期：2021-12-02

    事件：2021 年12 月1 日，公司发布公告称，公司于2021 年11 月30 日与杜振清、张文 革、张铁军等25 位自然人签署《股权转让意向协议》，公司拟受让上述股东持有的廊坊百冠包装机械有限公司、廊坊中佳智能科技有限公司70%股权。

    加快饮料行业布局，完善产品体系，打造未来核心增长点：本次交易标的廊坊百冠由廊坊包装设备制造总公司于2007 年变更设立，截至2021年9 月30 日，公司实现营业收入2.16 亿元，实现净利润0.12 亿元；2020年全年，公司实现营业收入1.58 亿元，实现净利润0.077 亿元，业绩实现较快增长。中佳智能目前主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠的生产经营，未有其他实质性经营业务。廊坊百冠是一家综合性液态食品包装解决方案供应商，下游服务领域覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等诸多包装行业，主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等。并且廊坊百冠在包装行业具有较高的知名度，其生产的高速、多功能无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛。因此，若完成本次股权收购事宜，将扩充公司的产品类别，渗透至饮用水、碳酸饮料、果汁、茶类等饮料行业，有效的加快公司在饮料行业的包装设备的布局，从而提高公司包装设备的综合竞争能力以及市场占有率。

    下游消费升级叠加机械化水平提升，包装设备需求广阔，市场份额加速集中，龙头企业受益明显：包装机械的下游应用市场所属行业广泛，其中多为快速消费品和生活必需品的制造行业，拥有抗周期性强的特点，使得包装机械行业总体需求较为稳定。在饮料行业方面，差异化、小型化包装成市场流行趋势，包装更新频率加快，未来饮料市场的需求或将打开公司新的成长空间。根据The Freedonia Group,Inc 在2020 年发布的包装机械设备调查报告显示，至2023 年，全球包装设备市场规模有望达到604 亿美金，整体保持4.5%的年化增长率，并且其中55%的新需求将集中在亚太地区。目前，包装机械行业集中度较低，我们认为随着国内龙头企业的智能化水平逐步提高，未来行业的整合进程会加快，技术含量低的中小型企业加速淘汰，具有自主研发能力的优势企业的竞争力进一步加强，市场份额将进一步集中。

    强化智能制造水平，产品系统集成优势明显，助力公司长期发展：近年来，公司不断增加研发投入，研发完成高端无菌灌装系统、优化工业机器人的应用技术、完成包括包装过程的制造执行系统(生产管理系统)的“永创智能DMC 平台”整体架构设计、提高公司产品整体的稳定性、先进性及智能化程度。公司在产品系统集成上投入研发，在产品的柔性及智能化升级的同时，研发完成生产管理系统，辅助公司智能包装生产线，未来可帮助客户实现智能工厂建设。并且公司还研发标准单机设备的小型化，部分产品简易化为包装行业的电动工具，以拓宽公司产品的市场定位以及用户群体。

    投资建议：鉴于公司主要下游为大消费行业，抗周期性较强，随着未来人口红利减弱，人力成本增加，以及加上下游白酒企业迎来扩产潮，机械化智能化改革进行时，乳制品行业未来增长空间广阔，新型品类拓展叠加人均奶类消费量提升，啤酒罐化率不断提升，未来均将持续拉动包装设备需求量，公司作为国产包装设备的龙头企业，有望直接受益，因此继续给予“买入”评级；由于公司还未正式完成收购，因此暂不对盈利预测进行调整，预计2021-2023 年归母净利润分别为2.54 亿元、3.58 亿元、4.52 亿元，EPS 分别为0.58 元、0.82 元、1.03 元，对应PE 为27 倍、19 倍、15 倍。

    风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，企业兼并后的管理风险，出口业务风险，内部管理风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。
 

    招商公路(001965)：成长性高速龙头 低估值稳增长凸显稳健Β中的Α属性

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦 日期：2021-12-02

    报告导读

    招商公路是全国性高速公路投资运营平台龙头，积极践行“内生+外延”

    增长战略，既有控股路产到期年限较长叠加优质标的收购持续带来盈利的超额增长，但当前估值明显偏低，考虑高弹性强防御配置价值及或有两重催化，维持“买入”评级。

    投资要点

    内生及外延双优，主业业绩具有超额成长性

    招商公路依托大股东招商局集团的行业资源协调能力，在公路主业方面全国性布局优质年轻路产，同时参股A 股多家上市高速公司，以“内生+外延”打法创造持续推动业绩增长，16-19 年归母净利润复合增长13.3%，明显高于行业平均增速。

    1)在存量角度，公司既有路产相对行业较新，剩余收费期限高于行业均值，既有路产相对行业平均的超额增速有望超预期；

    2)在增量角度，公司坚持外延并购扩张优质路产战略，现金收购路产将带来EPS超预期增长，同时公路产业链延伸有望实现向下向外业务输出。

    高增长龙头理应享受估值溢价，但当前价值低位仍待回归当前SW 高速公路II 板块PE(TTM)为9.52 倍，但招商公路当前2021 年预测PE仅8.74 倍，估值明显偏低。公司既有路产剩余收费年限相对行业较长，从现金流折现角度具有更高绝对价值，同时叠加对优质路产的外延收购，具备超额的利润成长性，因此我们认为公司本应该享受相对行业的估值溢价。

    关注未来或有的两重催化，以绝对收益布局或有超额收益潜在催化一：分红比例仍有提升空间。上市以来，公司2017-2019 分红比例均在40%左右，公司2020 年分红比例提至接近50%，但相对头部公司分红比例仍有空间。假设我们按照分红比例55%计算，则根据我们盈利预测，2021-2023年股息率分别可达6.3%、7.0%、7.7%，股息收益可观。高速公路板块的高股息标的在对大盘及宏观经济相对谨慎预期情形中，具备良好的绝对收益配置价值。

    潜在催化二：政策端关注公路相关法律修订推进。2021 年11 月，交通运输部印发《交通运输“十四五”立法规划》，要求《公路法(修订)》对收费公路筹资、建设、养护、运营、管理等基本制度予以调整和重新明确，实现收费公路健康可持续发展；要求《收费公路管理条例(修订)》明确收费公路偿债期限和经营期限的确定原则，防范政府债务风险。我们预期政策修订推进落地后，有望放宽路产运营期限以及到期后管理主体限制，提升现金流持续性，从DCF 角度带来价值重估。

    盈利预测及估值

    我们在仅考虑公司既有路产运营，不考虑未来新增路产的情况下，预计公司2021-2023 年归母净利润分别53.02 亿元、59.07 亿元、64.72 亿元，对应现股价PE 分别8.74 倍、7.84 倍、7.16 倍，估值明显偏低，具备底部绝对收益配置价值，维持“买入”评级。

    风险提示：政策推进不及预期；外延扩张不及预期。