周一机构一致看好的十大金股（12.6）(2)

    百亚股份(003006)：股权激励范围广 彰显中长期稳健发展信心

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：蔡欣 日期：2021-12-02

    事件：公司公布2021 年股票期权与限制性股票激励计划，拟向中层管理人员、核心及骨干人员授予限制性股票，向对公司未来发展有直接影响的人员授予股票期权，总权益不超过495.5 万份的A 股普通股，约占股本总额的1.2%，其中股票期权行权价为17.4元/份，限制性股票的授予价格为8.7元/股。2022年-2024年摊销费用分别为107.9 万元、70.1 万元、37.1 万元。

    设立稳健增长目标，加深核心员工利益绑定。本激励计划的考核年度为2022-2024 年三个会计年度。考核目标为：对于非线上业务员工，以2020 年公司营业收入和净利润为基数， 22/23/24 年，营业收入增长率分别不低于45%/75%/115%，净利润增长率不低于40%/65%/95%。对应22-24 年收入规模分别约为18/22/27 亿元，净利润规模分别为2.5/3/3.5 亿元，20-24 年收入/利润复合增速分别为21%和18%左右。本次股权激励目标稳健，达成可能性较高，预计股权激励提升员工积极性的成效较好。展望后续，未来3 年公司仍将加强品牌推广与渠道建设力度，渠道覆盖面及品牌知名度有望进一步提升。

    线上员工设立单独考核目标，彰显发展信心。公司对线上业务员工设立单独考核目标，以2020 年线上业务营业收入为基数，22 年-24 年线上业务营业收入增长率不低于120%/220%/350%，对应收入规模分别为3.4/4.9/6.9 亿元，20-24年复合增速46%左右，线上增长目标较高。随着线上销售规模扩大，公司品牌影响力逐步打开，线上线下充分协同，线下渠道营销难度及消费者进行品牌转化的门槛有望降低，线上转型成效将持续显现。

    激励范围广泛，重视中层核心管理人员。本次激励计划覆盖范围包括中层管理人员、核心及骨干人员以及其他对公司未来发展有直接影响的人员共568 人，激励范围广。中层管理人员与公司业绩高度绑定，有利于激发管理团队和基层员工积极性，发挥员工主观能动性，自下而上推动公司业务积极发展。

    线下渠道稳步发展，线上电商助力快速增长。基本面来看，四季度公司经营情况环比向好，线上渠道持续保持高增，线下深耕川渝等核心区域，推动渠道下沉并保持稳步向外围省份扩张。2021 年第三季度公司自主品牌稳健增长，自由点品牌增速为18%，电商业务增速达40%以上，自有品牌消费需求增长稳健，渠道活力逐步释放，中长期来看成长性优质。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.54元、0.67元、0.87元，对应PE 分别为35 倍、28 倍、21 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动的风险，终端销售不及预期的风险，电商渗透率提升不及预期的风险。
 

    天下秀(600556)公司深度报告：乘风而起 领航红人经济

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：李甜露 日期：2021-12-02

    流量紧俏时代, “去中心化”的效果营销方案:随着大数据和算法的进步,曝光量、点击量、访问量、咨询量的可视化分析一定程度上保障了效果型广告的精准投放以及后续优化。KOL 营销通过与粉丝的高互动性缔造粉丝对品牌的忠诚度,引导粉丝从众模仿、跟风消费,进而提升品牌形象与知名度,被视为效果型广告投放的首选项之一。KOL 营销去中心化的特点降低了广告主的成本,也增加了受众数量,提升传播效率。

    直播电商催化赛道,红人助力国货崛起:国产新消费品牌凭借自身高性价比、全产业链技术升级以及独有的本土文化优势实现了快速成长。国货品牌的发展离不开创新与研发,也离不开红人经济的助力。同时,不缺政策支持的新国货品牌的崛起也助力红人经济行业迎来爆发增长时期。

    头部优质红人稀缺,腰尾部红人迎来新机遇:与头部红人相比,腰尾部红人粉丝数相对较少,不易形成过强话语权;佣金费较低,降低广告主成本;其中代表群体KOC 的粉丝数据真实性更高,注水数据影响相对较小,因此腰尾部红人的价值正逐渐被广告主所重视。广告主对KOC整体投放规模占比一路走高,有利于红人经济行业规模发展壮大,也符合大环境对“去中心化”营销方式的追捧。

    互联网营销蓝海,龙头市占率提升潜力广阔:目前KOL 营销市场规模占互联网营销市场份额13%左右,仍处于蓝海市场阶段,随着红人营销投放费用低与变现能力强的特点不断被人发掘,使用红人营销的广告主越来越多,近三年占比涨幅达到5.01%,未来红人营销发展空间依旧巨大。目前红人经济行业竞争格局分散,主要公司包括新榜、微博易、天下秀、微梦、传播易、酷易云、城外圈等,行业龙头天下秀的市占率目前只达到4.30%,未来提升空间广阔。

    搭建平台对接红人营销需求,打造优质客户全案服务品牌:WEIQ 平台以数据为驱动,连接有营销需求的企业与有营销供给能力的红人,为广大品牌主与中小企业等合作伙伴提供一站式跨平台投放服务。SMART全案营销服务品牌提供更综合的粉丝经济解决方案,帮助各行业大型企业应对新媒体数字化不断加快所带来的挑战,主要业务涵盖市场调研、策略制定、资源整合、技术开发等。

    活跃商家规模持续增加,高效匹配机制支撑高留存率:凭借数据方面的先发优势,WEIQ 平台可对各平台数据二次加工,去除数据虚假水分,进而保障分析结果更透彻、标签更细、匹配精准度更高、客户营销成本更低,因此WEIQ 平台对接的品牌商家、中小商家数量均呈现上升态势。截至2021 年上半年,WEIQ 平台的活跃商家客户数已达到5,165 个,为2020 年全年客户数的61.92%,表现亮眼。由于平台规模效应初步显现与良好的口碑,WEIQ 平台的活跃商家客户增加;同时订单量大幅增 长,2021 年上半年订单量达184.64 万笔,超越去年全年。

    覆盖红人规模提升,腰尾部红人收入占主体:截至2021 年上半年,入驻WEIQ 平台的MCN 机构数量达9070 家,相比2020 年年末增加1579家,红人账户数达181.13 万,其中职业化红人账户数为42.22 万,相比2020 年年末增加13.16 万,覆盖了市场上大多数红人资源。WEIQ 平台红人结构以腰尾部为主体,截至2021 年上半年,腰尾部红人收入占公司收入比重分别为57.81%与24.06%,而头部红人收入占比仅为16. 85%,既保障了腰尾部红人的利益,也降低了公司的经营风险。

    红人经济产业链不断延伸,试水新消费品牌、虚拟社交:天下秀为不同阶段红人提供全方位加速赋能服务,包括红人培训、内容创意运营、商业托管、IP 孵化、品牌传播、资本对接等一站式解决方案,逐渐打造更多去中心化的创新商业模式。天下秀致力探索新消费市场与红人经济模式的结合,旗下已打造出黄翠仙、螺元元、宅猫日记等多个新消费品牌。 截至2021 年9 月,宅猫日记已连续三个月实现月销破千万元的销售成绩,其“岩烧芝士脆饼干”频繁登上抖音单品销量榜首,为公司后续在该领域进一步布局打下坚实基础。

    我们预计公司2021-2023 年实现营业收入45.3/61.3/80.0 亿元,同比增幅48.0%/35.4%/30.5% , 归母净利润3.8/6.0/7.5 亿元, 同比增幅28.5%/57.0%/25.0% , 对应EPS 为0.20/0.31/0.39 元, PE 为71.8x/45.8x/36.6x。结合标的稀缺性和行业成长空间,我们认为公司2022年合理PE 在53-61 倍之间,相应目标价为16.43 元-18.91 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观环境剧烈变化;平台监管政策变化;网络红人道德风险;新消费品牌发展不及预期;研发管理成本超预期增长;品牌客户回款不及时。