周一机构一致看好的十大金股（12.6）(3)

    三六零(601360)公司深度报告：拐点已至

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2021-12-02

    安全龙头发力政企安全:三六零是国内较早布局政企安全业务的厂商: 早期通过免费企业级安全产品积累了丰富的To B 市场经验和安全大数据,后来通过向政府机构和企业客户提供传统的To B 安全产品,并采用投资驱动的模式孵化了一系列网络安全公司。2019 年9 月,360 政企安全战略进入3.0 时代。基于自身在资金、研发等方面的优势,公司战略由产品导向、销售导向转变为技术导向、能力导向、实战导向。以“360安全大脑”和安全基础设施为底层建筑,公司已构建了一套应对网络新威胁的新时代网络安全能力框架体系并形成了一套完整软件产品体系。

    现金流充足,技术底蕴强大,安全大脑优势显著。公司互联网业务提供稳定现金流,账面现金充足,为公司发力政企安全等新安全业务提供有力保障。公司拥有强大的实战攻防安全专家团队,重视新技术的研发投入,具备丰富的攻防作战和重保项目经验;庞大的用户基础给公司带来了强大的大数据储备和全景安全知识库。基于此360 打造了网络空间的“预警机和反导系统”——“360 安全大脑”,并构建以360 安全大脑为中枢的新一代网络安全能力体系,以体系化的安全解决方案对外输出安全能力,目前已在多个城市落地典型项目。近几年公司政企安全业务正保持快速增长态势,2021H1 实现营收9.12 亿元(2020 年全年8.08 亿元),同比增长322.45%。同时,公司通过投资、并购等方式全面拓展数据安全、智能网联汽车安全领域,打造更为全面的安全能力。

    网络安全:景气度依旧,多点驱动成长。1、行业政策持续发布,网安行业高景气度依旧;2、护网推动建设需求由形式化合规进阶实战化演习,客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变,具备作战、对抗、攻防思维以及体系化建设能力的安全厂商才能够与客户的信息化环境进行深度融合与覆盖,形成有效的、系统性的防护;3、今年以来数据安全领域政策密集落地,远期有望撬动千亿数据安全市场;4、网络信息安全市场持续向软件化和服务化转型,安全软件及服务市场有望进一步加速。

    投资建议:预计公司2021-2023 年营收分别为123.06、148.47、176.94亿元,同比增速分别为5.76%、20.90%、19.12%;归母净利润分别为17.51、21.66、26.48 亿元,同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%,2021-2023 年EPS 分别为0.25、0.30、0.37,对应PE 分别为48.8、39.5、32.3。采用分部估值法,我们综合给予公司2022 年目标市值1500 亿元,对应股价20.99 元,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧;新产品研发不及预期;战略推进不及预期;经济下行风险。
 

    东方盛虹(000301)：斯尔邦二期丙烷产业链顺利中交 炼化一体化项目有望年底开车

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2021-12-02

    事件1：11 月22 日，公司已就斯尔邦并购对证监会审查做出二次反馈。

    事件2：11 月30 日，斯尔邦二期丙烷产业链项目迎来关键性节点，空分装置一次性开车成功、26 万吨/年丙烯腈(Ⅲ)装置顺利中交，标志着项目正式进入生产准备阶段。

    事件3：21 年11 月，盛虹1600 万吨炼化一体化项目首批首套开工装置进入设备调试、管道吹扫等生产准备工作，部分核心装置已陆续调试完毕并正式投用，年底有望顺利实现投料试车。

    点评：

    斯尔邦并购完成二次反馈，业务协同效应提升公司核心竞争力：斯尔邦是一家专注于生产高附加值烯烃衍生物的大型民营石化企业，产品包括丙烯腈、MMA 等丙烯下游衍生物，以及EVA、EO 等乙烯下游衍生物，其中主要产品EVA 产能30 万吨/年、丙烯腈产能52 万吨/年均处行业龙头地位，现已形成基础石化及精细化学品协同发展的多元化产品结构。21 年11 月22 日，公司已就斯尔邦并购对证监会审查做出二次反馈，对相关问题做出回复，其中EO 扩能改造项目已完成备案、节能评估等相关审批手续，斯尔邦并购项目稳步推进。通过本次交易公司将置入盈利能力较强的优质资产，主营业务进一步拓展，高附加值的烯烃衍生物业务占比提升，充分发挥炼化一体化项目与斯尔邦石化的协同效益。

    斯尔邦丙烯腈装置顺利中交，风电行业高景气有望提升丙烯腈需求：丙烯腈是国家发展新材料产业的重要原料，主要用于ABS 树脂等领域，少量用在碳纤维领域。我国“双碳”目标提出后，风力发电等新能源产业发展迅速，对丙烯腈及下游碳纤维材料的需求持续提升。据百川盈孚数据，目前国内碳纤维产能约为4.18 万吨/年，对应所需的丙烯腈原料约为8 万吨左右。随着各家公司碳纤维规划产能的逐步落地，未来碳纤维在丙烯腈下游应用领域中的占比有望持续提升。另外，伴随着碳纤维应用领域的拓宽以及在现有应用领域渗透率的提升，未来碳纤维的市场规模或将超预期，从而进一步提高对于丙烯腈的需求。21 年11 月30 日，斯尔邦二期丙烷产业链项目迎来关键性节点，空分装置一次性开车成功、26 万吨/年丙烯腈(Ⅲ)装置顺利中交，标志着项目正式进入生产准备阶段。投产后公司丙烯腈整体产能将由52万吨/年提升至78 万吨/年，跃居国内第一，进一步巩固公司丙烯腈行业龙头地位。

    在风电行业迎来快速发展的背景下，碳纤维产能的逐步扩张带动了丙烯腈需求的稳定增长，有望为斯尔邦带来一定的业绩增量。

    炼化一体化项目有望21 年底投料试车，公司业绩有望大幅增长：21 年11 月，盛虹1600 万吨炼化一体化项目首批首套开工装置进入设备调试、管道吹扫等生产准备工作，部分核心装置已陆续调试完毕并正式投用，年底有望顺利实现投料试车。

    届时，公司将正式打通“炼化-化纤”产业链，完成从“一滴油”到“一根丝”的产业布局，业绩有望大幅增厚。此外，2021 年9 月，国家发展改革委同意盛虹炼化使用进口原油1600 万吨/年，其中2021-2023 年分别使用200 万吨、1589 万吨、1600万吨，也有助于保障项目的投产运行。作为连云港国家石化产业基地的龙头项目，盛虹炼化一体化项目建成后，将极大地提高我国烯烃、芳烃等高附加值、紧缺型化工产品国产供给率，为后续“延链”发展新能源、新材料、电子化学、生物技术等战略性新兴产业提供原料保障。

    EVA 行业景气有望延续，斯尔邦业绩可期：全球双碳目标达成共识的背景下，光伏需求迅速释放，截至2021 年10 月，全国光伏发电累计装机量达282GW，同比增长23.7%。进入10 月中旬，在限电限产政策下，下游开工率有所下滑，EVA价格回落。但由于光伏级EVA 生产难度较大壁垒较高、扩产周期长且难以把控，短期新增供给有限，未来供需错配格局有望延续，后续继续看好EVA 价格上涨。斯尔邦作为国内少数具备生产光伏用EVA 的厂商之一，业绩有望大幅增长。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023年公司净利润分别为18.48/71.28/96.00 亿元，折合EPS 为0.38/1.47/1.99 元，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；新项目投产不及预期；重组进度不及预期风险。