机构强推买入 六股成摇钱树（11.12）(3)

    法拉电子(600563)公司信息更新报告：三季度业绩略低于预期 原材料价格上涨致使毛利率受损

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/傅盛盛 日期：2021-11-11

    2021 年三季度业绩略低于预期，维持“买入”评级2021 前三季度，公司实现营收20.21 亿元，同比+51.23%，归母净利润5.51 亿元，同比增长50.1%，实现扣非归母净利润5.24 亿元，同比+51.8%，略低于预期。

    基于新能源汽车、光伏需求旺盛和公司新产能持续开出，我们仍然维持之前的盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为8.02/10.36/13.54 亿元，EPS 为3.56/4.61/6.02 元，当前股价对应PE 为54.3/42.0/32.2 倍，维持“买入”评级。

    2021Q3，归母净利润同比+37.1%，新能源需求旺盛2021Q3，公司实现营收7.38 亿元，同比+47.7%，环比+5.1%，归母净利润1.88亿元，同比+37.1%，环比下降5.2%。收入环比增长主要系新能源汽车和光伏需求景气。中汽协数据显示，2021Q3 国内新能源汽车销量94.9 万辆，同比+69.4%，环比二季度的67.9 万辆增长39.7%。国家能源局数据显示，三季度国内光伏新增装机量12.55GW，同比+74.8%，环比二季度增长63.4%。工控、家电、照明等需求环比有所减弱。得益于新能源旺盛需求，公司整体产能利用率维持高位，2021Q3 单季度固定资产周转率为102.5%，环比二季度的105.6%小幅下滑主要系新产能爬坡所致。

    原材料价格上涨致使毛利率受损

    2021Q3 收入环比增长，而归母净利润环比下滑，主要系原材料上涨导致毛利率受损，三季度毛利率40.3%，环比二季度下滑3.1 个百分点。公司主要原材料基膜、锌、锡、铜等2021 年以来价格持续上涨，拖累了公司毛利率。此外，汽车业务收入占比的持续提升、新产能处于爬坡阶段也部分影响了整体毛利率水平。

    三季度存货周转率91.1%，仍维持在高位，存货周转天数98.8 天，低于2020Q3的102.3 天，存货保持合理水平。

    风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。
 

    顾家家居(603816)：Q3业绩靓丽 继续向大家居龙头迈进

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-11-11

    2021Q3 业绩靓丽，继续向大家居龙头，维持“买入”评级2021Q1-Q3 收入132.3 亿元(+54.8%)，归母净利润12.4 亿元(+22.6%)，扣非后净利润11.1 亿元(+34.1%)。2021Q3 收入52.1 亿元(+41.4%)，归母净利润4.7 亿元(+7.2%)，扣非后净利润4.5 亿元(+21.0%)。2021Q3 归母净利润增速相对较低主要系2020 年9 月公司获得了超6000 万元的政府补助，而2021 年预计于10 月获得政府补助。同时，2020Q3 公司还获得一定的恒大分红。若剔除这些因素，公司利润增速依然靓丽。我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润16.93/21.14/25.67 亿元(2021-2023 年原为16.47/20.56/24.95 亿元)，对应EPS为2.68/3.34/4.06 元，当前股价对应PE 为23.2/18.6/15.3 倍，维持“买入”评级。

    内销持续高增长，高潜品类上升动力足；外销延续较快增长2021 年，公司继续维持较高的渠道拓展力度，并进一步推动以区域零售中心为代表的渠道改革，带动渠道改革红利继续释放。而从品类上看，休闲沙发品类在高基数下继续保持稳健增长，床垫、功能沙发、定制家居三大高潜品类则表现出强劲的上升动力。在渠道和品类红利释放下，公司2021Q3 内销继续高增长。以816 全民顾家日为例，公司活动期间零售录单40.56 亿元，同比增长52.2%。而外销方面，公司订单需求旺盛，伴随海运环境好转，外销出货继续较快增长。

    盈利能力：内销2021Q4 统一提价，2022 年外销利润率弹性有望释放2021Q3，公司毛利率为28.9%，同比下降5.9pct，主要系运输费用口径调整影响。

    若剔除该部分影响，我们预计内销毛利率同比已有较好表现，外销毛利率仍有一定压力。2021Q4，公司内销已统一提价5-8%，我们预计公司内销盈利能力有望进一步改善。而外销利润率伴随原材料、海运费回落也有望在2022 年释放利润率弹性。2021Q3 公司销售/管理/研发费用率分别同比变动-4.0pct/-0.9pct/+0.6pct。

    整体看，公司扣非净利率为8.6%，同比下降1.47pct。现金流方面，公司2021Q3经营性现金流净额为5.52 亿元，同比下降33%，主要系原材料采购增加。

    风险提示：家居行业需求回暖不及预期，原材料大幅上涨，汇率大幅波动