机构强推买入 六股成摇钱树（11.12）(2)

    杰瑞股份(002353)：中标科威特27亿元大单 助力公司业绩增长

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/潘贻立 日期：2021-11-11

    事件

    公司全资子公司杰瑞油气收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5 期项目的中标单位。

    投资要点

    公司中标科威特27 亿元大单，助力业绩增长，提升海外市场影响力本次中标的项目金额为4.26 亿美元，约折合人民币27 亿元，约占公司2020 年度营收的33%；招标单位是国际高端石油公司科威特石油公司。

    侏罗纪生产设施项目位于科威特北部的侏罗纪气田，是科威特石油公司2022-2023 年重点战略生产项目，旨在通过撬块化安装模式快速建设油、气、水生产设施，满足当地日益增长的天然气发电需求，加快科威特本土天然气资源的开发和利用，加速向清洁能源结构转型。

    JPF5 生产设施计划处理5 万桶/天的原油和150MMscfd 的合格天然气；项目分为两个阶段，包含26 个月的EPCC 建设期和60 个月的运维服务期。

    此次与国际领先的科威特石油公司达成合作是公司油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场的首次突破，该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力，为公司进一步拓展海外市场打下坚实基础。若本项目得以顺利实施，预计对公司未来经营业绩产生积极影响，巩固公司在油气工程领域的影响力和竞争力。

    25 亿元增发方案持续推进中，拟投向数字化转型、新能源智能压裂设备等项目公司上半年发布的25 亿元非公开发行预案已于8 月获得证监会受理。其中，11.5 亿元拟投向数字化转型一期项目、7.5 亿元拟投向新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目。公司成功研发7000 型以及10000 型等全球领先的电驱压裂设备，并已在国内实现较好的销售。

    截至2021 年3 季度末，公司累计订单金额较去年同期有所增长。

    能源政策加码非常规油气开采需求持续，油气装备龙头有望充分受益在疫情导致全球经济迟滞的形势下，国内加大非常规油气资源勘探开发力度、增储上产的政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。截至2021 年10 月，国内页岩气累计产量突破400 亿方，国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施，预计2022 年三大油公司合计资本支出将同比增加，油服行业景气度有望持续。“十四五”期间非常规油气资源开发将带动以压裂设备为代表的油气装备需求，杰瑞作为国内油气装备龙头企业将充分受益。

    盈利预测与估值

    预计公司2021~2023 年收入为85、98、110 亿元，同比增长3%/15%/12%；归母净利润为17.1、19.6、22.2 亿元，增长1%/15%/13%；PE 为24/21/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    油价剧烈波动风险；页岩气开发低于预期；新冠疫情影响超预期
 

    晨光文具(603899)：传统核心业务阶段承压 不改长期竞争优势

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-11-11

    2021Q3 业绩受双减等因素影响，但不改长期趋势，维持“买入”评级2021Q1-Q3 收入121.5 亿元(+42.3%)，归母净利润11.2 亿元(+22.4%)，扣非后净利润9.9 亿元(+25.1%)。2021Q3 收入44.7 亿元(+18.3%)，归母净利润4.5亿元(+0.6%)，扣非后净利润3.8 亿元(-6.5%)。2021Q3，公司传统核心业务受双减政策等因素影响有所承压，但我们认为长期看文具行业规模平稳，晨光文具市占率不断提升的趋势并未改变。我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润15.05/18.62/22.45 亿元(2021-2023 年原为15.20/18.73/22.80 亿元)，对应EPS为1.62/2.01/2.42 元，当前股价对应PE 为39.1/31.6/26.2 倍，维持“买入”评级。

    收入分拆：传统核心业务承压，科力普、九木杂物社维持较高增速2021Q3，公司传统核心业务(含安硕、不含晨光科技)收入22.1 亿元，同比增长1.1%。受双减政策等影响且2020Q3 为疫情后集中消费的高基数时期，公司传统核心业务增速有所承压。分品类看，以校边店学生群体销售为主的书写工具和学生文具的同比增速分别为4.6%和下降2.1%，也受到较大冲击。而办公文具同比增速为12.4%，相对较好。但我们认为在政策冲击下，渠道终端短期拿货判断或过于消极，未来有望逐步修复至合理水平。2021Q3，公司晨光科力普收入18亿元，同比增长42.9%，仍保持较高增速。九木杂物社收入2.5 亿元，同比增长54.6%，继续保持良好增长势头。2021Q3 九木杂物社期末门店达436 家(直营店299 家，加盟店137 家)，单三季度净开店33 家(直营店23 家，加盟店10 家)。

    盈利能力：原材料涨价影响下利润率下降幅度有限2021Q3，公司毛利率为24.4%，同比下降2.7pct，扣非后净利率为8.5%，同比下降2.2%。毛利率有所下降主要受到原材料上涨、运费口径调整、收入结构变化(低毛利率的科力普和零售大店收入占比提升)影响。从长期看，原材料价格有望回落，低毛利率业务盈利端的规模效应有望提升。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/4.1%/1.3%/-0.03%，销售和财务费用率有所下降。

    风险提示：政策影响行业需求、原材料价格持续维持高位等